紧供应状态维持，预计高硫裂解继续偏强
投研服务中心 2026.4.20 核心观点 -供给：高硫方面，委内瑞拉供应减量，周末霍尔木兹海峡再度封锁，中东高硫油及中重质原油供应回升预期落空，霍尔木兹海峡通航情况仍需关注伊朗军方的实际行动。低硫方面，海峡封锁后科威特低硫出口受限，国内减化增油导致低硫原料向成品油分流，低硫整体供应下降，但近期巴西出口回升，国内4月排产增加，低硫供应有增加预期。 -需求：美伊冲突导致船只绕行红海以及波斯湾，带来额外船燃需求，短期高低硫油均有需求增加。此外中东天燃气因设施受损，价格大幅上涨，高硫旺季到来，使用燃料油代替天然气发电的比例将会增加。 -库存：周度新加坡库存上升，国内港口库存环比下降。 -结论及观点：高硫方面，继续受到霍尔木兹海峡封锁与中东产油国降产的利好支撑，加之俄罗斯ust-luga港口全面关停，高硫供应持续偏紧，需求端受战争影响，产生额外船燃需求和发电替代需求，高硫裂解偏强看待。低硫方面，尼日利亚装置利好，科威特出口受限，国内炼厂减化增油以应对原料不足风险，加剧了成品油对低硫原料的分流，裂解预计偏多运行。但近期巴西低硫出口增加，国内低硫4月排产增加，使低硫的紧供应预期有所缓和，LU-FU价差驱动偏向下，考虑到近期高低价差估值有所回落，继续下行空间有限，短期观望为主。FU2605参考3024支撑，5020压力；LU2606参考支撑3800，压力5600。 燃料油 紧供应状态维持，预计高硫裂解继续偏强 数据来源：Wind，迈科期货 催化裂化装置为常减压渣油或燃料油的主要加工装置，其主要产品是催化汽油、催化柴油、油浆、干气等，其中油浆也叫做催化燃料油，可以对燃料油组分进行调和。截至4月17日，山东催化装置生产毛利为-74元/吨，环比上周下降168元/吨，山东催化装置产能利用率45.93%，环比持平，周度国内催化装置利润下降，开工率持平，短期催化环节加工吸引力没有提升。 数据来源：Wind，迈科期货 相较于催化裂化装置，焦化装置更多进行重质燃料油和减压渣油加工，其主要产品是焦化汽油、焦化柴油、炼厂气、石油焦等。截至4月17日，山东焦化装置生产毛利为346元/吨，环比上周下降162元/吨，短期焦化环节加工吸引力有所下滑。 截至4月17日当周，新加坡燃料油库存2366.5万桶，环比上升194.3万桶，8.9%，新加坡库存环比上升，处于历史同期最高位置。国内港口库存122.6万吨，环比下降11.4万吨，8.5%，当周燃料油到港总计62.16万吨，较上周有所增加。 数据来源：Wind，迈科期货 高硫裂解价差：国内、海外高硫裂解均下跌，海外偏强 上周国内外市场高硫裂解分化，国内高硫盘面裂解价差FU-7.3SC价差下跌75.9元/吨，新加坡高硫裂解价差380CST-7.2迪拜原油下跌9.12美元/吨，国内高硫受中东原料直接影响较大，虽然美国对俄罗斯制裁有所放松，但俄罗斯最大燃料油出口港ust-luga港口全面关停，仍不能位高硫供应提供有效增量。后续来看，高硫裂解仍会在供应端紧缺和需求端发电替代+船只绕行支撑下偏强运行。 低硫裂解价差：国内外低硫裂解均下跌，海外强于国内 上周国内低硫盘面裂解价差LU-7.3SC价差下跌147.97元/吨，新加坡船用油-7.3迪拜原油裂解价差下跌63美元/吨。国内外低硫裂解价差均下跌，海外表现强于国内。10ppm柴油-迪拜原油价差下跌41.22美元/桶，新加坡柴油裂解下降，对低硫裂解支撑不足。 数据来源：wind，钢炼，迈科期货 汽柴油生产过程中由于分流低硫原料，常常会在利润较好时对低硫油原料造成挤占，并带动低硫油价格走强，故低硫油常与成品油同步波动，主要是柴油。中东地缘冲突爆发后，海外汽柴油裂解一度大幅上行，上周海外成品油裂解汽涨柴跌，柴油有所回落，但低硫原料被汽柴油分流的情况仍然存在，对低硫油存在供应端利好，海外成品油裂解对低硫盘面仍有一定支撑。 美伊谈判未能达成一致意见，周末霍尔木兹海峡短暂开放后再度封锁，故海湾产油国被迫降产、国内部分主营炼厂因原料紧张降负的情况还在持续，高硫供应端仍受到其直接和间接影响。近期高低价差再度回落，一方面由于俄罗斯ust-luga港口全面关停，使高硫供应收紧问题雪上加霜，一方面由于巴西低硫出口回升，国内4月排产增加，低硫供应有转松预期。考虑目前高低价差继续下行空间有限，且价差回落后使安装脱硫塔经济性下降，LU-FU价差短期观望。 www.mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号董婕期货从业资格号：F03116611投资咨询资格号：Z0022587邮箱：dongjie@mkqh.com 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和 发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。© 2026年迈科期货股份有限公司
