主业稳健发展，AIDC布局注入增长动能

评级及分析师信息 2026Q1公司实现营收7.44亿元，同比增长23.1%，环比下滑40.3%；实现归母净利润0.85亿元，同比增长16.9%，环比下滑57.3%。盈利能力来看，2026Q1公司实现销售毛利率40.6%，同比+0.97pct， 环比+4.69pct； 实现 销售 净利 率11.5%， 同比-0.29pct，环比-4.53pct。 ►发布新一轮股权激励计划，彰显长期发展信心 2026年4月1日公司发布《2026年限制性股票激励计划（草案）》，拟向公司董事、高管、中层管理人员、核心技术骨干等激励对象授予312.10万股限制性股票，首次授予的考核年度为2026-2028年三个会计年度，以达到业绩考核目标作为归属条件。公司于2026年4月17日审议通过了《关于向2026年限制性股票激励计划激励对象首次授予限制性股票的议案》，确定以2026年4月17日为首次授予日，以31.89元/股的授予价格向271名首次授予激励对象授予282.88万股限制性股票。股权激励计划的发布和实施，利于公司充分调动核心团队的积极性与创造性，同时展现公司的长期发展信心。 ►AIDC建设需求景气高企，关键电源发展有望提速 全球AIDC迎来大规模建设需求，供电架构迎来变革，从UPS的升级迭代、功率密度的提升，到向HVDC、SST技术方向的演进，为电源行业发展带来迎来新一轮机遇。 公司的工业配套电源业务中电能质量产品如APF有源滤波器、SVG静止无功发生器等在AIDC行业持续为公司带来收入和利润。2025年下半年，公司已成立了AIDC部门，积极推进AIDC其他产品研发，后续看好公司在其他电源产品中实现突破，有望迎来广阔的发展空间。 分析师：王涵邮箱：wanghan@hx168.com.cnSAC NO：S1120525090003联系电话：021-5038 0388 ►储能产品下游覆盖全面，持续深耕海外市场 2026年公司预计将继续深耕源网侧、用户侧、微网侧储能市场，以及在现有的基础上持续经营海外市场，不断提升产品的市占率和影响力。为应对全球市场的需求，公司在中国、美国、马来西亚布局四大生产基地，以及6个针对北美、欧洲及亚太地区的本地化服务团队与10+服务中心。公司储能微网产品及解决方案已在全球60多个国家和地区累计交付超过5000个项目，全球累计并网容量达17GW/50GWh。 投资建议 依托电力电子技术优势和积累，公司持续深耕电能质量、充换电服务、储能、电池检测与化成四大核心主业，看好公司海外开拓，以及AIDC领域积极布局带来的可观成长空间。我们预计，2026-2028年， 公司营 业收 入分别 为41.55、50.02、60.60亿元，同比增速分别为20.0%、20.4%、21.2%；归属于上市公司股东的净利润分别为5.97、7.81、9.59亿元，同比增速分别为25.3%、31.0%、22.8%；EPS分别为1.91、2.50、3.07元，对应PE分别为33X、25X、20X（以2026年5月12日收盘价62.57元计算）。综上，考虑后续公司的发展前景，维持“增持”评级。 风险提示 国际贸易政策变化风险、市场竞争加剧风险、汇率波动风险、原材料涨价风险、产品开拓不及预期风险等。 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复 制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。