主业稳健增长，机器人及AIDC液冷值得期待

2025-11-18 贺剑虹财信证券 Joken Hu

核心观点：公司主业稳健增长，液冷业务和机器人业务值得期待。
业绩表现：2025年前三季度，公司实现总营收240.29亿元，同比增长16.86%；归母净利润32.42亿元，同比增长40.85%。
费用管控：期间费用率为12.02%，同比-1.85pp，销售、管理、研发费用分别同比下降0.38pp、-1.32pp、-0.24pp；销售毛利率及销售净利率分别为28.08%、13.69%，同比分别+0.38pp、+2.41pp。
液冷业务：受益于人工智能数据中心（AIDC）的快速发展，液冷业务有望放量。公司作为液冷零部件领域的全球龙头，将享受液冷市场需求扩张带来的红利，并向服务器端产品延伸。
机器人业务：公司持续加码人形机器人领域，已设立机器人事业部，海外生产基地建设中，旨在优化供应链布局，提升全球竞争力。
投资建议：预计2025-2027年公司营收分别为321.55亿元、370.37亿元、429.93亿元，归母净利润分别为41.94亿元、48.65亿元、56.77亿元，对应EPS分别为1.00元、1.16元、1.35元，2025-2027年PE分别为42.28、36.45、31.24，首次覆盖给予公司“增持”评级。
风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；人形机器人产业化进程不及预期；地缘政治风险。