业绩稳中有增，深度受益商业航天大发展时代——星图测控 2025 年报&2026 年一季报点评

2026-05-13 中泰证券严宏志19905053625

公司业绩：星图测控发布2025年度年报及2026年一季报，2025年实现营业收入3.21亿元（同比增长11.41%），归母净利润1.01亿元（同比增长18.66%），扣非后归母净利润0.64亿元（同比增长5.92%）。2026年Q1实现营业收入0.44亿元（同比增长1.16%），归母净利润0.14亿元（同比增长5.35%），扣非后归母净利润0.07亿元（同比增长70.15%）。
业务结构：2025年技术开发与服务/测控地面系统建设/系统集成/软件销售产品营收占比分别为76.37%/13.74%/5.42%/4.47%。整体毛利率50.83%（同比下降1.97pct），净利率31.39%（同比增长1.92pct）。
行业背景：火箭发射与低轨卫星数量持续上升，2025年全球火箭发射次数达337次（同比增长27.7%），在轨卫星数量达4508颗（同比增长近一倍）。公司下游需求持续扩容。
商业航天布局：公司持续以商业航天市场为重要方向，2025年相关收入同比+62%（达1.25亿元，收入占比39.06%），民商领域终端用户占比从2021年的3.73%升至2024年的26.82%。

业务增长：预计2026-2028年公司营业收入分别为4.04/4.51/5.47亿元（同比增速26%/11%/21%）。其中技术开发与服务业务预计增速20%/25%/25%，测控地面系统业务增速30%/30%/30%。
盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为1.17/1.28/1.53亿元，对应PE分别为149/136/114倍。
评级与估值：首次给予“增持”评级，公司估值高于可比公司，但业务具有广阔成长空间。