宏观方面，美国通胀韧性十足，4月CPI同比上涨3.8%，超出市场预期，核心CPI同比上涨2.8%，也创近期新高。这主要受基数效应和地缘政治因素影响，尤其是美伊冲突导致霍尔木兹海峡航运受阻，推高国际油价。美联储降息预期或难启动，市场已完全定价2026年不降息的预期。国内方面，4月物价数据延续“PPI强、CPI弱”格局，PPI超预期上行主要受全球供给冲击、产业周期和统计时滞影响，而CPI温和回升主要依赖能源价格滞后传导和五一假期出行需求。PPI-CPI剪刀差回正并快速扩大，制约企业盈利和经济复苏动能。
人民币汇率方面，美国CPI通胀超预期升温，美元指数走势仍将受地缘避险情绪扰动。人民币兑美元汇率续创2023年3月以来新高，需关注央行释放的稳汇率信号。
股指方面，美国最新通胀数据打压降息预期，但盈利驱动股指中期偏强逻辑较明确，一季度财报显示盈利整体向好，降息预期影响股指波动仅为阶段性调整。
国债方面，资金面宽松预期强化，债市全线收涨，呈现“长端领涨、短端跟涨”格局。央行对当前资金宽松格局较为认可，但市场也担忧隔夜利率“过低”的状况难以为继。
集运欧线方面，近期集运欧线运价指数（SCFI）欧洲航线报1692.87点，较上期环比上涨4.8%。船司报价层面分化明显，美伊局势升级导致霍尔木兹海峡航运受阻，国际油价自3月以来持续冲高，成为本次通胀走高的最直接推手。展望后市，美国通胀大概率仍将在3.5%-4%区间徘徊，但一旦地缘冲突降温、海峡恢复通航，通胀或有望回落。
化工方面，纸浆与胶版纸期货短中期均建议以区间交易为主。纯苯、苯乙烯涨后回落，地缘影响带来的供应减量相对纯苯时间要滞后且量级要轻，但进入5月国内检修量也将明显增加，苯乙烯供应收缩开始兑现。下游需求疲软仍是核心拖累。LPG地缘拐点浮现，多空博弈加剧，月差思路可考虑加强。
贵金属方面，美CPI超预期金震银涨，策略上仍维持战略性看多贵金属，回调视为中长期布多机会。短期看尽管中东局势不确定性以及货币政策端尚无释放宽松信号下，但白银在突破前高83区域后，上方空间打开至96区域，第一阻力90，支撑上移至83；伦敦金仍震荡，关注阻力4800，4900，支撑4700。
黑色方面，钢材盈利率改善明显，钢材目前自身基本面矛盾不大，整体去库尚可，更多跟随炉料端，但5月处于旺季向淡季过渡的节点，利润恢复供应量可能增加，后续钢材趋势性上涨的难度较大。铁矿石价格高位震荡，偏强运行。焦煤回调风险，黑色板块资金大幅流入，板块整体估值偏低、需求预期回暖，受资金主动追捧。
农副软商品方面，生猪承压下跌，短期内生猪近月合约预计将处于震荡偏弱阶段。棉花USDA新年度首次报告发布，报告偏多，但美元走强，棉价承压。鸡蛋涨势延续，供应端呈现“老鸡淘汰、新鸡未丰、产蛋率偏低”的三重收缩局面，需求端受端午备货提前启动刺激，食品厂和商超补库积极。红枣警惕五月高温天气，目前下游走货平平，补货较为清淡，在国内整体供需宽松下，红枣价格上方压力仍存，但五月枣树进入初花期，未来南疆产区气温或有偏高，在天气扰动下价格重心或有望上移。原木期价偏弱震荡延续，当前原木现货市场基本维稳，利空因素主要在于库存再度上涨，限制期价上行空间。
