26Q1延续稳增趋势，新品放量持续支撑成长

晶晨股份（688099.SH）半导体 2026年05月12日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：王芳执业证书编号：S0740521120002Email：wangfang02@zts.com.cn分析师：杨旭执业证书编号：S0740521120001Email：yangxu01@zts.com.cn分析师：李雪峰执业证书编号：S0740522080004Email：lixf05@zts.com.cn 报告摘要 事件：公司发布25年报及26年一季报。1）25全年收入67.9亿元，yoy+14.6%，归母8.7亿元，yoy+6.2%，扣非归母7.7亿元，yoy+2.5%；25Q4收入17.2亿元，yoy+33.9%，qoq-1.1%，归母1.8亿元，yoy-23.2%，qoq-12.9%，扣非归母1.4亿元，yoy-29.7%，qoq-21.5%。2）26Q1收入19.0亿元，yoy+23.9%，qoq+10.1%，归母1.7亿元，yoy-8.0%，qoq-1.1%，扣非归母1.6亿元，yoy-4.6%，qoq+19.5%。 总股本(百万股)421.17流通股本(百万股)421.17市价(元)113.00市值(百万元)47,591.71流通市值(百万元)47,591.71 多战略性产品规模化商用，带动25年业绩稳健增长，营收、归母及销量均创历史新高。1）收入：25全年销量超1.74亿颗，同比增加超0.31亿颗，多个重点投入的战略性产品规模化商用，搭载自研端侧智能算力单元的芯片出货量超2000万颗，yoy+160%，新品放量推动收入稳健增长。2）毛利率：25全年毛利率37.97%，yoy+1.42pct，Q4毛利率40.46%，yoy+3.26pct，qoq+2.72pct，公司持续推进运营效率提升，25年毛利率逐季提高。3）利润：得益于收入增加叠加毛利率改善，利润个位数小幅增长，Q4下降主要系费用项增加，期间费用率yoy+7.4pct、qoq+5.3pct。 26Q1收入创单季新高，汇率波动短期影响利润，实际盈利稳健增长。1）收入：得益于电视SOC新品在国内外客户稳定上量，以及前瞻性备货存储芯片的供应保障，公司T系列产品实现量价齐增，出货量yoy+30%，拉动收入同环比较好增长，创单季历史新高。2）毛利率：Q1毛利率37.5%，yoy+1.28pct，qoq-2.95pct。3）利润：受汇率波动影响，26Q1汇兑损失约0.4亿元，扣除汇兑影响公司实际利润2.13亿元，剔除该汇兑损益的干扰后，公司主营业务实际盈利能力保持稳健。 相关报告 1、《Q3毛利率逐季环比改善，端侧AI新品出货量持续高增》2025-11-16 延续25年趋势，26Q1新品进展顺利，持续支撑业绩增长。6nm芯片25年销量近900万颗，已通过大规模商用验证，预计26年出货量突破3000万颗；Wi-Fi6芯片25年销量超700万颗，预计26年出货量突破1000万颗；智能视觉芯片25年销量超400万颗，同比增长超80%。26年新品进展顺利——1）T系列：高端新品已商用落地，成功导入多个头部主流客户，突破进入高刷新率高端TV市场，份额持续提升；2）M系列：回片测试顺利，已正式立项推广，将用于游戏显示器等领域，具备创新MemoryFree显示架构优势，预计今年完成可靠性和兼容性验证并量产出货；3）W系列：Wi-Fi61*1高速低功耗芯片已完成验证，正推进Q2规模量产。公司多批战略新品即将上市，对Q2收入及利润同比增长充满信心。 投资建议：考虑到新品放量，我们上调2026-2028年净利润为14.80/19.14/24.47亿（26/27年前值13.80/17.47亿），对应PE估值分别为32/25/20倍，维持“买入”评级。风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧等。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。