核心观点与关键数据
- 业绩表现：赛轮轮胎2025年实现营收367.9亿元，同比增长15.7%；归母净利润35.2亿元，同比下滑13.3%，主要受美国加征关税及印尼、墨西哥新工厂初期亏损影响。2026年一季度业绩稳增，营收94.6亿元，同比增长12.5%；归母净利润10.6亿元，同比增长1.6%，环比大幅提升62.2%。
- 盈利能力：2025年毛利率24.7%，同比下滑2.9个百分点；归母净利率9.6%，同比下滑3.2个百分点。2026年一季度毛利率26.9%，同比提升2.1个百分点，环比提升2.3个百分点，净利率11.2%，环比提升4.1个百分点。
- 海外布局：公司加速全球产能布局，柬埔寨、印尼、墨西哥等新工厂陆续投产，有效规避贸易政策风险，推动业绩增长。2025年轮胎销量8,113.5万条，同比增长12.4%。
- 高端化突破：半钢胎国内配套量同比接近翻倍，与小米、保时捷等深度合作赛事，品牌高端化加速。
研究结论
- 短期业绩抗风险能力：公司盈利能力在2026年一季度展现强韧性，随着印尼、墨西哥等海外产能放量，有望推动业绩延续量利齐升。
- 长期增长逻辑：海外密集投产、高端化加速、外因改善（关税、原材料提价）及短期催化（欧盟反倾销调查）等多重利好，公司具备戴维斯双击机会。
- 盈利预测：预计2026-2028年营收分别为469亿元、524亿元、566亿元，同比增长28%、12%、8%；归母净利润分别为48亿元、56亿元、66亿元，同比增长35%、18%、18%。对应PE分别为10倍、8倍、7倍，维持“买入”评级。
风险提示
- 行业需求不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧、国际贸易摩擦不确定性、品牌塑造不及预期等。
