IPO点评：翼菲科技

证券研究报告 翼菲科技IPO点评 公司概览 翼菲科技是工业机器人科技企业。浙江翼菲智能科技股份有限公司（翼菲科技）于2012年成立，总部位于浙江台州，是国家级专精特新小巨人企业，专注轻工业全品类工业机器人及智能制造解决方案，构建了并联、SCARA、晶圆、六轴及移动机器人矩阵，配套自研控制与视觉系统，覆盖消费电子、汽车零部件、新能源、医疗健康等场景，为国内少数具备全品类机器人覆盖能力的企业之一。据弗若斯特沙利文资料，按2025年的收入计算，翼菲智能为中国第四大轻工业机器人及解决方案供应商，市场份额为1.4%。 业绩持续亏损。2023-2025年，公司营收分别为2.0/2.7/3.9亿元，CAGR为39.6%，归母净利润为-1.1/-0.7/-1.5亿元。 行业状况及前景 根据弗若斯特沙利文资料，在自动化升级和智能制造政策支持的推动下，中国轻工业机器人市场正在迅速扩张。按收入计，中国轻工业机器人市场由2021年的143亿元增至2025年的246亿元，复合年增长率达14.5%。随着越来越多的行业领域寻求通过机器人自动化来提高效率和精度，中国轻工业机器人市场预计将在未来持续增长。该市场预计到2030年将达到531亿元，2026年至2030年的复合年增长率为17.0%。 按收入计，中国轻型工业机器人解决方案市场由2021年的443亿元增至2025年的861亿元，复合年增长率为18.0%。随着下游行业领域采用自动化程度的不断提高以及对智能制造的需求的日益增长，预计中国轻工业机器人解决方案市场将于2030年达到2126亿元，2026年至2030年复合年增长率为20.2%。 王强分析师jimmywang@sdicsi.com.hk 优势与机遇 强大的自主研发能力及深厚技术储备；全面灵活且具规模扩展性的机器人产品组合；强大的客户及广泛的交付与服务网络；经验丰富的管理团队。 弱项与风险 业绩亏损，短期无法盈利；研发投入高、现金流压力大；地缘政治风险；技术路线迭代、行业竞争加剧。 投资建议 此次IPO无基石，无绿鞋。独家保荐人为农银国际。 IPO发行价为30.5港元，市值为74.7亿港元，对应25年PS为17.2倍，估值较高。公司所处工业机器人行业景气度高，公司研发能力强，产品丰富，考虑到近期港股IPO市场活跃，打新热度高。我们给予IPO专用评级6.3，建议融资申购。 客户服务热线 国内：4008695517 香港：22131888 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由国投证券(香港)有限公司（国投证券国际）编写。此报告所载资料的来源皆被国投证券国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。国投证券国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映国投证券国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。国投证券国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 国投证券国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。国投证券国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。(5)可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），国投证券国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意国投证券国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意国投证券国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而国投证券国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得国投证券国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。国投证券国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。国投证券国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 国投证券（香港）有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000传真：+852-22131010