【联讯电子公司点评】欧菲科技：业绩增长翻番，受益多摄、屏下指纹升级

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1 / 5 证券研究报告 | 公司研究 欧菲科技(002456.SZ) 【联讯电子公司点评】欧菲科技：业绩增长翻番，受益多摄、屏下指纹升级 2019年01月31日 投资要点 买入(维持) 当前价： 9.58元 分析师：王凤华 执业编号：S0300516060001 邮箱：wangfenghua@lxsec.com 研究助理：彭星煜 电话：010-66235716 邮箱：pengxingyu@lxsec.com 股价相对市场表现(近12个月) 资料来源：聚源 盈利预测 百万元 2017A 2018E 2019E 2020E 主营收入 33791 43051 54353 66797 （+/-） 26.3% 27.4% 26.3% 22.9% 归母净利润 823 1840 2513 3267 （+/-） 14.4% 123.7% 36.6% 30.0% EPS(元) 0.30 0.68 0.93 1.20 P/E 68 14 10 8 资料来源：联讯证券研究院 相关研究 《【联讯电子年报点评】欧菲科技：前瞻布局、创新研发驱动公司业绩增长》2018-04-24 《【联讯电子中报点评】欧菲科技：顺应行业趋势，业绩增长提速》2018-08-07 《【联讯电子三季报点评】欧菲科技：光学业务扩大领先优势，预计全年业绩翻倍增长》2018-10-22  事件 欧菲科技发布2018年业绩快报。公司2018年实现营业收入430.5亿元，同比增长27%，实现归母净利润18.39亿元，同比增长124%。  光学业务是盈利增长的主要动力 公司光学业务保持快速增长，市场份额提高，多摄模组出货量占比上升，产品结构进一步优化，这是带动净利润增长的主要动力。公司完成了对富士胶片镜头相关专利的收购，推进产业链垂直整合，提升光学产品的综合竞争力。预计2019年领先终端厂商更加注重三摄产品，三摄渗透率持续提升和更高的价值量将为公司业绩增长注入动力。潜望式模组也带来新的机会。公司与国际大客户合作有望深化，获得后置摄像头订单。  屏下指纹快速渗透，将成为新的增长点 2018年公司率先量产出货屏下指纹识别模组新产品，形成新的利润增长点。全面屏快速渗透，以及安卓阵营在3D感测方面技术有待完善使得屏下指纹识别受到追捧。群智咨询预计2019年屏下指纹模组出货量1.9亿颗。屏下指纹模组价格相比传统电容式产品有较大提升。  触控盈利稳健增长，汽车电子强化布局 公司触控业务实力不断增强，开拓新客户、新项目，在国际大客户中的份额提升，收入和盈利水平稳健增长。 汽车电子业务继续强化布局，未来有望显著受益于无人驾驶、车联网等行业趋势。  政府纾困资金缓解质押风险 公司控股股东已经取得南昌政府的纾困资金支持，首笔5亿元资金已于2018年12月12日到位，用于置换控股股东到期的质押贷款及部分提前还款。该笔资金质押了控股股东58,465,856股股票，该笔质押未设置平仓处置线，不存在平仓风险。控股股东正与南昌政府积极磋商，预计还有10亿纾困资金将于1月底和2月初陆续到账，将用于置换控股股东质押贷款降低质押比例。深圳政府共济资金2亿元已审批完成，可根据需要随时提款。 若股价受市场影响波动控股股东及一致行动人还将积极主动采取措施保障质押安全，包括但不限制于补充股票质押、提前购回、追加保证金等。  加强内部管理，提升盈利质量 公司加强内部经营管理，2018年度资产负债结构有所改善，整体营运效率提升。公司优化了客户和产品结构，加强了应收账款管理，推进持续健-52%-32%-13%7%26%18-0 218-0 518-0 718-1 019-0 1沪深300 欧菲科技 欧菲科技(002456.SZ)公司研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 5 康发展。  盈利预测与投资建议 预测公司2018~2020年营业收入分别为430.51、543.53、667.97亿元，同比分别增长27.4%、26.3%、22.9%。对应归母净利润分别为18.4、25.13、32.67亿元，同比分别增长123.7%、36.6%、30.0%。EPS分别为0.68、0.93、1.20元，对应市盈率分别为14、10、8。维持“买入”评级。  风险提示 1、多摄、屏下指纹渗透率不及预期的风险；2、新产品研发进度不及预期的风险；3、大客户业务开拓不及预期的风险；4、智能手机出货量大幅下滑的风险。 欧菲科技(002456.SZ)公司研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 3 / 5 附录：公司财务预测表（百万元） 资料来源：公司财务报告、联讯证券研究院 资产负债表20172018E2019E2020E现金流量表20172018E2019E2020E流动资产18,14125,39730,47736,877经营活动现金流3299881,5812,055货币资金1,5911,6541,9882,826净利润8211,8402,5133,267应收账款7,50611,25913,51116,214折旧摊销1,2911,4851,6341,797其它应收款272408530689财务费用4278619781,202预付账款99148192250投资损失-1000存货7,68011,52013,82416,588营运资金变动4012,3167981,263其他993409432311其它-2,610-5,514-4,342-5,474非流动资产12,69715,23718,28420,112投资活动现金流-4,036-4,843-2,422-1,453长期股权投资91109120132资本支出3,1413,1411,8841,884固定资产8,36710,87713,05315,663长期投资91109120132无形资产1,2031,2631,3131,353其他-804-1,594-417563其他3,0372,9883,7982,965筹资活动现金流3,9183,9181,175235资产总计30,83840,63448,76156,989短期借款4,1895,4464,9023,921流动负债16,46621,40625,68830,825长期借款2,1694,1213,7092,967短期借款4,1895,4464,9023,921其他-2,440-5,649-7,435-6,653应付账款8,20613,12917,06822,188现金净增加额21163334837其他4,0712,8313,7184,715非流动负债5,1836,7386,7386,738主要财务比率20172018E2019E2020E长期借款2,1694,1213,7092,967成长能力其他3,0152,6183,0303,772营业收入26.34%27.40%26.25%22.90%负债合计21,65028,14532,42637,564营业利润40.6%98.0%42.71%32.19%少数股东权益83103129148归属母公司净利润14.43%123.68%36.58%30.03%归属母公司股东权益9,10612,38616,20619,277获利能力负债和股东权益30,83840,63448,76156,989毛利率13.76%14.63%15.06%15.49%利润表20172018E2019E2020E净利率2.43%4.27%4.62%4.89%营业收入33,79143,05154,35366,797ROE9.53%16.97%17.44%18.27%营业成本29,14036,75146,16956,447偿债能力营业税金及附加94122159199资产负债率70.20%69.26%66.50%65.91%销售费用270387489601流动比率110.17%118.64%118.64%119.63%管理费用2,1302,7983,5334,342速动比率63.53%64.83%64.83%65.82%财务费用4278619781,202营运能力资产减值损失743305397516总资产周转率1.251.201.221.26公允价值变动收益-81000应收帐款周转率4.434.594.394.49投资净收益1000应付帐款周转率3.813.453.062.88其他收益69697684营业利润9571,8942,7033,573每股指标(元)营业外收入53189132106每股收益0.300.680.931.20营业外支出26262626每股经营现金0.120.360.580.76利润总额9832,0572,8093,653每股净资产3.384.606.027.16所得税162217296385估值比率净利润8211,8402,5133,267P/E67.9714.1310.347.95少数股东损益-2000P/B6.082.081.591.34归属母公司净利润8231,8402,5133,267EV/EBITDA25.3015.5313.0111.31EBITDA3,0023,3794,3375,370 欧菲科技(002456.SZ)公司研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 4 / 5 分析师简介 王凤华，中国人民大学硕士研究生，现任联讯证券研究院执行院长。2016年加入联讯证券，证书编号：S0300516060001。 研究院销售团队 北京 周之音 010-66235704 13901308141 zhouzhiyin@lxsec.com 上海 徐佳琳 021-51782249 13795367644 xujialin@lxsec.com 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 与公司有关的信息披露 联讯证券具备证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：10485001。 本公司在知晓范围内履行披露义务。 股票投资评级说明 投资评级分为股票投资评级和行业投资评级。 股票投资评级标准 报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 买入：相对大盘涨幅大于10%； 增持：相对大盘涨幅在5%~10%之间； 持有：相对大盘涨幅在-5%~5%之间； 减持：相对大盘涨幅小于-5%。 行业投资评级标准 报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 增持：我们预计未来报告期内，行业整体回报高于基准指数5%以上； 中性：我们预计未来报告期内，行业整体回报介于基准指数-5%与5%之间； 减持：我们预计未来报告期内，行业整体回报低于基准指数5%以下。 欧菲科技(002456.SZ)公司研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 5 / 5 免责声明 本报告由联讯证券股份有限公司（以下简称“联讯证券”）提供，旨为派发给本公司客户使用。未经联讯证券事先书面同意，不得以任何方式复印、传送或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道，非通过以上渠道获得的报告均为非法，我公司不承担任何法律责任。 本报告基于联讯证券认为可靠的公开信息和资料，但我们对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。联讯证券可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺提