请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1 / 32 其他非金属矿物制品制造 证券研究报告|新三板公司研究 欧晶科技(836724.OC) 【联讯新三板公司深度】欧晶科技：国内石英坩埚制造领先企业，下游客户产能扩张助推业绩增长 2018年04月09日 投资要点 分析师：彭海 执业编号：S0300517030001 电话：010-84938897 邮箱：penghai_bf@lxsec.com 研究助理：李兴 邮箱：lixing@lxsec.com  公司是国内石英坩埚制造领先企业 内蒙古欧晶科技股份有限公司主营业务为耐高温石英制品的研发、生产和销售，主要产品为石英坩埚。石英坩埚主要用于太阳能或半导体单晶拉制行业，是用来装放多晶硅原料(工作中原料处于熔化状态的硅液)的一次性石英器件，其高纯和高耐温耐久性(高强度和化学稳定性)为单晶拉制以及单晶品质提供保障，是单晶拉制系统的关键辅料之一。根据2015年9月16日中国建筑玻璃与工业玻璃协会向呼和浩特市质量监督局的认证：“依据行业统计的销售量数据，确认内蒙古欧晶石英有限公司在同行业坩埚销售排名第二名”。目前公司处于新三板创新层，采取竞价交易转让方式，总股本为0.64亿股。。  近三年归母净利润CAGR超过50% 根据公司披露的2017年年度报告，2017 年欧晶科技实现收入 34,405.10 万元，同比增加 12,782.40 万元，增长 59.12%；实现利润总额 8,097.26 万元，同比增加 2,790.61 万元，增长 52.59%；实现净利润 6,971.98 万元，同比增加 2,449.22 万元，增长 54.15%；资产总额为 39,454.06 万元，同比增加 21,798.27 万元，同比增长 123.46%；净资产为 23,900.19 万元，同比增加 9,915.38 万元，同比增长 70.90%。  下游行业增长将推动石英坩埚市场持续快速增长 公司处在新能源产业及节能环保产业的上游，产品广泛应用于国内外光伏及半导体产业。由于公司是光伏及半导体产业上游的器件供应商，而下游行业发生的变化，将直接影响石英坩埚行业整体景气度。从下游行业发展情况来看，2016年全球光伏行业装机容量继续保持快速增长，装机规模继续保持较快的发展速度，中国新增和累计装机容量均位列全球第一；全球半导体产业亦呈现较快增长态势，2016年全球半导体市场全年总销售额创下有史以来最高年度营收记录。我们测算出2020年单晶硅装机量为59.2GW，预计2018-2020年单晶硅装机量CAGR约为26%。  下游客户产能扩张助推公司业绩增长 公司第一大客户为公司的关联方环欧国际和中环股份。环欧国际与中环光伏系中环股份的控股子公司，环欧国际是中环股份及其所有控股子公司的购销平台，公司销售给环欧国际的产品主要用于中环光伏的生产。随着中环股份单晶硅片产能逐步释放，2017年达到11GW左右，预计2018年将超过20GW，中环股份发展态势良好，为公司经营业绩提供了有力保障。  盈利预测 预计公司2018-2020年归母净利润分别为90.55百万元、117.01百万元、142.46百万元，EPS分别为1.41元、1.82元、2.21元，按2018年3月30 欧晶科技(836724.OC)新三板公司研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 32 日收盘价8.22元，对应的P/E分别为5.85x、4.53x、3.72x，建议投资者关注。  风险提示 1、对原材料供应商的依赖，公司销售收入对关联方大客户依赖；2、行业政策变化，宏观经济风险与汇率波动。 欧晶科技(836724.OC)新三板公司研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 3 / 32 目录 一、公司简介：石英坩埚制造领先企业 ................................................................................................................. 5 二、产品情况 ....................................................................................................................................................... 6 （一）石英坩埚制造 ...................................................................................................................................... 7 （二）硅材料的回收、清洗和废砂浆的回收、加工 ...................................................................................... 12 三、上游原材料价格下跌，降低公司生产成本 .................................................................................................... 14 四、下游行业增长将推动石英坩埚市场持续快速增长 .......................................................................................... 17 （一）分布式光伏发电快速发展，带动单晶石英坩埚产品需求猛增 .............................................................. 18 （二）2017全球半导体销售额同比增长超过20% ....................................................................................... 21 五、主要客户中环股份单晶硅片产能扩张，助推公司业绩增长 ............................................................................ 23 六、公司业绩持续增长 ....................................................................................................................................... 26 七、盈利预测与投资建议 .................................................................................................................................... 28 八、风险提示 ..................................................................................................................................................... 30 图表目录 图表1： 公司股权结构（截止2018年1月3日） ........................................................................................ 5 图表2： 国内主流厂商21寸单晶硅用石英坩埚出厂价（2018年1月） ....................................................... 5 图表3： 营业收入及增速 .............................................................................................................................. 6 图表4： 归母净利润及增速 .......................................................................................................................... 6 图表5： 欧晶科技产品业务结构（红色方框） .............................................................................................. 7 图表6： 公司产品石英坩埚图示 ................................................................................................................... 7 图表7： 坩埚对硅液起作用的机理 ................................................................................................................ 9 图表8： 普通坩埚与高品质坩埚对比 ............................................................................................................ 9 图表9： 欧晶科技生产的不同规格单晶硅用石英坩埚 .................................................................................... 9 图表10： 石英坩埚生产流程 ...................................................................................................................... 10 图表11： 石英坩埚产业链 .......................................................................................................................... 12 图表12： 全自动、手动硅材料清洗机对比 ................................................................................................. 13 图表13： 废砂浆的回收、加工流程 ............................................................................................................ 14 图表14： 高纯石英砂样品 ....................................................................................................