【联讯新三板公司研究】丰电科技：国内领先的工业节能和清洁能源技术解决方案提供商

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1 / 20 研究和试验发展 证券研究报告|新三板公司研究 丰电科技(430211.OC) 【联讯新三板公司研究】丰电科技：国内领先的工业节能和清洁能源技术解决方案提供商 2018年10月30日 投资要点 分析师：彭海 执业编号：S0300517030001 电话：010-66235721 邮箱：penghai@lxsec.com 分析师：李兴 执业编号：S0300518100001 电话：010-66235713 邮箱：lixing@lxsec.com 股价相对市场表现(近12个月) 资料来源：联讯证券研究所  国内领先的工业节能和清洁能源技术解决方案提供商 丰电科技成立于1997年，专注于能源与环境关系，提供包括可再生能源、智慧压缩空气系统及工业节能等广泛领域的解决方案，是国内领先的工业节能和清洁能源技术解决方案提供商。目前公司为奔驰、北汽、拜耳等超过2000家行业领军企业提供持续有效智慧压缩空气系统服务。2018上半年，公司实现营业收入8867万元，同比下降8.39%；归母净利润507万元，同比下降48.26%，主要原因为毛利率较高的地热系统业务收入下降。  压缩机用途广泛，节能服务市场持续产生需求 在空气动力系统和工业节能环保领域，丰电科技拥有稳定的客户群，为众多著名企业和国家重点工程提供过产品和服务。从行业发展来看，空压机用途广泛，主要是提供动力和气体输送，在一般工厂消耗的电费中，空气压缩机的电耗占工厂整体电耗的25％左右，单就空气压缩机的整体运行成本来说，空气压缩机的电费高达整体运行成本的80％以上。根据测算我国2017年空压机系统节能服务领域市场规模约为731-1096亿元之间。随着未来我国工业水平的进一步提高，以及空压机系统节能率的进一步提升，空压机系统节能市场规模将持续稳步上升。  环保重视政策推进，地热市场潜力巨大 丰电科技2013年开始进入地热能可再生能源业务领域，2017年地热业务收入超过7000万元，在过去几年涨势强劲。地热能作为绿色低碳、可循环利用的可再生能源，具有储量大、分布广、清洁环保、稳定可靠等特点，是一种现实可行且具有竞争力的清洁能源。浅层地热能诸如地下水，土壤或地表水等，既可制冷又可以制热的节能空调设备。地下含水储能系统通过输入少量高品位能源，实现由低温向高温的热能转变。我国地热资源丰富，市场潜力巨大，发展前景广阔。  丰电科技重视研发投入，拥有多项专利 通过分析丰电科技研发投入，无论是研发费用绝对金额还是占营业收入相对比例来看，2015-2017年均逐年上涨，其中研发费用复合增长率超过36%。公司是国内最早从事大功率空压机节能技术研究的企业之一，多年来致力于空气压缩节能领域的研究，并于2011年获得“空气压缩机组节能控制和方法”发明专利。根据公司公告，截止2018年10月，丰电科技拥有的专利数量达到20个，其中发明专利5个。由于公司技术研发水平突出，今年以来已获得多项奖励补助，包括通州科委专利奖励、国防科技重点实验室补助等。  盈利预测与估值 -19%-14%-9%-5%0%18-0 418-0 618-0 718-0 918-1 0三板做市 丰电科技 丰电科技(430211.OC)新三板公司研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 20 丰电科技营业收入主要由压缩机系统业务和地热系统业务构成，公司压缩机系统业务收入在2016年大幅增长但在2017年有所回落，地热系统业务则在过去三年保持高速增长。参考两个行业过往增速及未来政策规划，我们预计丰电科技2018年营业收入为2.21亿元，净利润为0.18亿元，EPS为0.16元，截止2018年10月24日公司股价为6.93元，对应2018年的PE为45倍。 单位:百万元 2017A 2018E 营业收入 201.25 221.37 增长率(%) 34.40% 10.00% 归属母公司股东净利润 32.50 17.70 增长率(%) 301.58% -45.52% 每股收益(EPS) 0.285 0.155 每股股利(DPS) 0.050 0.028 每股经营现金流 0.136 0.441 销售毛利率 30.84% 31.00% 销售净利率 18.30% 9.06% 净资产收益率(ROE) 13.36% 6.87% 投入资本回报率(ROI C) 28.90% 14.37% 市盈率(P/E) 24.29 44.59 市净率(P/B) 3.25 3.06 股息率(分红/股价) 0.007 0.004  风险提示 对单一供货商存在依赖的风险、新客户销售订单不及预期的风险、应收账款无法收回的风险等。 丰电科技(430211.OC)新三板公司研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 3 / 20 目录 1、国内领先的工业节能和清洁能源技术解决方案提供商 ...................................................................................... 4 2、压缩机用途广泛，节能服务市场持续产生需求 ................................................................................................. 7 3、环保重视政策推进，地热市场潜力巨大 ......................................................................................................... 12 4、丰电科技重视研发投入，拥有多项专利 ......................................................................................................... 14 5、丰电科技四大优势 ......................................................................................................................................... 15 6、同行业可比上市公司和挂牌公司分析 ............................................................................................................. 16 6、盈利预测与估值 ............................................................................................................................................ 18 7、风险提示 ....................................................................................................................................................... 18 图表目录 图表1： 丰电科技前10大股东情况（截止2018年10月） ......................................................................... 4 图表2： 公司在空气动力系统和工业节能环保领域客户群 ............................................................................. 5 图表3： 丰电科技近3年营收和增长率（亿元）........................................................................................... 5 图表4： 丰电科技近3年净利润和增长率（亿元） ....................................................................................... 5 图表5： 公司主营业务收入构成（亿元） ..................................................................................................... 6 图表6： 分产品毛利率变化（%） ................................................................................................................ 6 图表7： 公司三费占比情况 .......................................................................................................................... 7 图表8： 压缩机分类 ..................................................................................................................................... 8 图表9： 空气压缩机下游应用广泛 ................................................................................................................ 8 图表10： 空气压缩机行业的上下游 .............................................................................................................. 9 图表11： 空气压缩系统节能技术的三种方法 ................................................................................................ 9 图表12： 节能环保涉及相关政策 ................................................................................................................11 图表13： 2010-2017全国总发电量............................................................................................................ 12 图表14： 北方地区冬季清洁取暖规划 ........................................................................................................ 13 图表15： 丰电科技研发费用逐年上涨 .............