请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1/ 4 非金属矿物制品业 证券研究报告|新三板公司研究 欧晶科技(836724.OC) 【联讯新三板一季报点评】欧晶科技：下游客户产能扩张，一季度业绩大增 2018年05月09日 投资要点 分析师：彭海 执业编号：S0300517030001 电话：010-84938897 邮箱：penghai@lxsec.com 研究助理：李兴 邮箱：lixing@lxsec.com 股价相对市场表现(近12个月) 资料来源：聚源 相关研究 《【联讯新三板公司深度】欧晶科技：国内石英坩埚制造领先企业，下游客户产能扩张助推业绩增长》2018-04-09  事件 欧晶科技近期公告2018年一季度报告，至 2018 年3月31日，公司总资产 4.03亿元，归属于挂牌公司股东的净资产2.56亿元，报告内实现营 业收入1.08亿元、扣非净利润 0.17亿元。营业收入及净利润同比分别增长 99.21%、96.27%。  国内最大的石英坩埚制造企业之一，规模效应优势显著 公司目前是国内最大的石英坩埚制造企业之一，产品广泛应用于国内外光伏及半导体产业，规模化生产的经济效应显著，具备年产 100,000 只石英坩埚的能力。随着下游客户（主要是中环股份）的产能不断扩大，公司未来的规模效应将进一步提升。公司在硅材料和硅片切割液在线回收处理上为配合客户日常生产一直保持较高产能，大规模定制生产为公司带来稳定的效益。  多年技术沉淀，真空系统效率国内领先 公司高度重视企业技术进步及科研投入，配备了专业的技术资源，提高公司的技术水平及研发能力；通过为下游客户的多年持续大规模供货，得以快速提升石英坩埚的制备技术与工艺。公司的大尺寸石英坩埚产品除了批量应用于光伏行业之外，已进入半导体行业并得到小规模应用，有望实现半导体用石英坩埚产品的进口替代。目前公司已取得 21 项技术研发专利，其中发明专利 1 项，实用新型专利 20 项。为了满足现代单晶拉制对坩埚的多方面需求，公司自主研发了专有的上料成型工艺以及相应的熔制工艺，使产品在成本基本不变的前提下品质得到有效提升；为配合工艺的改进，提升工艺效果，包括熔制炉真空系统在内的设备各个核心部件都在不断调整以及改进，而目前真空系统的效率，在国内排名第一。  在建工程同比增长 134%，未来产能扩张值得期待 截止2018 年3月31日，公司在建工程55,846,141.39元，同比增长 134%，主要是由于公司在建项目持续投入所致。固定资产68,512,326.11元，在建工程占固定资产比例约为81.52%，未来产能扩张值得期待。我们预计未来三年公司石英坩埚产能将大幅增长，将在原有年产 100,000 只石英坩埚基础上大幅提升。  下游客户产能扩张助推公司发展，半导体业务未来可期 公司第一大客户为公司的关联方环欧国际和中环股份，公司销售给环欧国际的产品主要用于中环光伏的生产。随着中环股份单晶硅片产能逐步释放，2017年达到11GW左右，预计2018年将超过20GW。除了光伏业务，公司半导体业务也值得期待，根据中环股份公告，8英寸半导体抛光片项目产能已陆续释放，预计项目2018年10月建成后产能将达到30万片/月，实现国-37%-28%-18%-9%1%17-1 218-0 118-0 218-0 318-0 5三板成指 欧晶科技 欧晶科技(836724.OC)新三板公司研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 4 内最大市场占有率，预计2022年将实现8英寸抛光片产能75万片/月，12英寸抛光片产能60万片/月的生产规模，届时中环股份有望成为国内硅片产能最大的供应商。中环股份发展态势良好，必将拉动欧晶科技石英坩埚供应需求，为公司经营业绩提供了有力保障。  盈利预测与投资建议 预计公司2018-2019年归母净利润分别为90.55百万元、117.01百万元，EPS分别为0.88元、1.14元，按最新收盘价5.14元，对应的P/E分别为5.85x、4.53x，建议投资者关注。 单位:百万元 2017A 2018E 2019E 营业收入 344.05 479.66 625.68 增长率(%) 59.12% 39.41% 30.44% 归属母公司股东净利润 69.60 90.55 117.01 增长率(%) 53.88% 30.11% 29.22% 每股收益(EPS) 0.675 0.879 1.135 每股股利(DPS) 0.000 0.000 0.000 每股经营现金流 -0.312 0.034 1.055 销售毛利率 35.34% 34.99% 34.33% 销售净利率 20.23% 18.88% 18.70% 净资产收益率(ROE) 29.12% 27.48% 26.20% 投入资本回报率(ROIC) 52.76% 35.90% 33.86% 市盈率(P/E) 7.61 5.85 4.53 市净率(P/B) 2.22 1.61 1.19 股息率(分红/股价) 0.000 0.000 0.000  风险提示 1、对原材料供应商的依赖，公司销售收入对关联方大客户依赖；2、行业政策变化，宏观经济风险与汇率波动。 欧晶科技(836724.OC)新三板公司研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 3 / 4 分析师简介 彭海：经济学硕士。2013年至2016年就职于华创证券研究所，2017年2月加入联讯证券，现任联讯证券研究院新三板研究组组长。 研究院销售团队 北京 周之音 010-66235704 13901308141 zhouzhiyin@lxsec.com 上海 徐佳琳 021-51782249 13795367644 xujialin@lxsec.com 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 与公司有关的信息披露 联讯证券具备证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：10485001。 本公司在知晓范围内履行披露义务。 股票投资评级说明 投资评级分为股票投资评级和行业投资评级。 股票投资评级标准 报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 买入：相对大盘涨幅大于10%； 增持：相对大盘涨幅在5%~10%之间； 持有：相对大盘涨幅在-5%~5%之间； 减持：相对大盘涨幅小于-5%。 行业投资评级标准 报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 增持：我们预计未来报告期内，行业整体回报高于基准指数5%以上； 中性：我们预计未来报告期内，行业整体回报介于基准指数-5%与5%之间； 减持：我们预计未来报告期内，行业整体回报低于基准指数5%以下。 欧晶科技(836724.OC)新三板公司研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 4 / 4 免责声明 本报告由联讯证券股份有限公司（以下简称“联讯证券”）提供，旨为派发给本公司客户使用。未经联讯证券事先书面同意，不得以任何方式复印、传送或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道，非通过以上渠道获得的报告均为非法，我公司不承担任何法律责任。 本报告基于联讯证券认为可靠的公开信息和资料，但我们对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。联讯证券可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺提供任何有关变更的通知。本公司力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或询价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在本公司及作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券没有利害关系。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在允许的范围内使用，并注明出处为“联讯证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖意愿的引用、删节和修改。 投资者应根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用资料所载之内容和信息，独立做出投资决策并自行承担相应风险。我公司及其雇员做出的任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 联系我们 北京市朝阳区红军营南路绿色家园媒体村天畅园6号楼二层 传真：010-64408622 上海市浦东新区源深路1088号2楼联讯证券（平安财富大厦） 深圳市福田区深南大道和彩田路交汇处中广核大厦10F 网址：www.lxsec.com