【白糖月报】国内产销季节性切换，后市偏区间震荡看待

乙醇掺混比例，26/27榨季巴西制糖比预计回落；另一方面，厄尔尼诺背景下26/27榨季产量预计收紧，原糖在14美分表现出较强支撑，开始触底反弹。ICE原糖期货价格：4月原糖期货先跌后涨，重心小幅下移。上半月受巴西乙醇价格在政府调控下波动有限，叠加印泰增产持续兑现，原糖脱离原油走势下跌，最低跌至13.39美分/磅。进入下半月，巴西2026/27榨季开榨，乙醇性价比较高伙或使得制糖比下滑导致产糖量下滑，叠加市场炒作厄尔尼诺导致2026/27榨季产量 否为糖市带来利多驱动。中短期郑糖同样维持区间震荡看待，国内供需宽松为主，但供需压力高峰即将过去。整体来看，中短期内区间操作为主，或待地缘升水回吐后逢低布局远月多单。月间价差方面，国内郑糖维持近弱远强格局，建议注关注月间反套机会。后续关 注巴西生产、印度生产及政策端变化、国内食糖产销库存及进口政策情况。【风险提示】 地缘危机超预期；宏观扰动加剧；主产国产量预期差过大；国内进口糖政策超预期等。研究员：浙商期货黄治鹏从业资格证号：F03117738投资咨询号：Z0022677 白糖主要市场价格及价差 白糖期现货价格及价差情况白糖期货合约交割品为符合《中华人民共和国国家标准白砂糖》（GB317-2018）规定的一级白糖，由于全国广西为最大的白糖生产地区，且报价较为连贯和稳定，因此标品基差多关注于广西一级糖的基差。【ICE原糖期货价格】4月原糖期货先跌后涨，重心小幅下移。上半月受巴西乙醇价格在政府调控下波动有限，叠加印泰增产持续兑现，原糖脱离原油走势下跌，最低跌至13.39美分/磅。进入下半月，巴西2026/27榨季开榨，乙醇性价比较高伙或使得制糖比下滑导致产糖量下滑，叠加市场炒作厄尔尼诺导致2026/27榨季产量下滑，原糖触底回升。 【郑糖价格】4月郑糖09合约同样先跌后涨，重心基本持平。上旬受国内3月产销数据出炉，产量大幅增产，销售进度偏慢持续走弱；中旬围绕5300一线震荡，底部重心上移；月下旬受国内许可证延发消息及农产品板块情绪偏强支撑反弹。 【现货价格及基差】本月原糖价格下跌，带动国内期货价格下跌，制糖集团报价下调，销区市场价格跟随下跌。本月终端需求未见回暖，部分中小型企业订单不足，开工率低，现货市场成交不佳。销区港口广西产区利润倒挂，销售不畅，贸易商亏钱出货意向差，港口货物入库。广西产区价格维持在5320-5380元/吨，云南产区价格维持在5100-5190元/吨，甜菜糖报价5400-5550元/吨，港口广西糖价格在5480-5550元/吨，加工糖主流报价5800-5850元/吨。 最后，近五个榨季以来，巴西糖醇价差持续维持正值，使得巴西榨季制糖比保持高位（2025/26榨季截止3月上半月50.61%）。但2025/26榨季后期，糖醇价差开始转负，叠加当前原油价格上涨，或导致巴西2026/27榨季制糖比预期有所回落，产糖量预计小幅下滑，关注后续巴西开榨阶段实际表现情况。预估来看，制糖比每 下降1个百分点，产糖量下降80万吨左右。目前预计甘蔗入榨及出糖率与上移榨季基本持平，制糖比下滑近2-3个百分点，产量预计下滑到3800-3900万吨区间。巴西产糖测算巴西供需平衡表（万吨） 39632019/203672951267201113190030510.12%4124384673032164832020/2112. 24%0 2021/2234933206963260241111. 53%C12022/2336773372877277943211. 82%39274062023/2445884242117135403096. 56%2024/2543784017309090035262615. 90%4380403094034003016.94% 435039009502026/27*33003618. 49%1419 巴西UNICA双周数据2025/26榨季截至3月上半月，巴西中南部地区累计产糖4025万吨，同比上榨季同期增长0.71%通常市场会通过读取UNICA双周报，来了解当下榨季巴西中南部地区生产进度和生产节奏，数据双周公布一次，重点关注产量以及甘蔗制糖比例。巴西甘蔗行业协会（Unica）数据显示，3月上半月，巴西中南部地区生产重心几乎完全从食糖切换至乙醇，与累计数据中的"重糖轻醇"格局形成鲜明反差。中 O-2026 巴西出口决定了巴西糖对全球市场的供给节奏，巴西港口出口情况容易收到港口拥堵程度、汇率等因素的影响，【出口数据】·巴西4月前四周出口糖92.13万吨：据巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西4月前四周出口糖92.13万吨，日均出口量为5.76万吨，较上年4月全 量为36艘，此前一周为36艘。港口等待装运的食糖数量为139.92万吨，较此前一周的138.55万吨增加0.99%。其中，高等级原糖（VHP)数量为134.12万吨，较此前周的129.50万吨增加3.57%。桑托斯港等待出口的食糖数量为93.84万吨，较此前一周的86.57万吨增加8.4%；帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为19.76万吨，较此前 税调整为零。另外于2026年2月再次批准额外出口50万吨食糖，出口配额达200万吨。但目前印度糖价远高于国际糖价（印度25/26榨季公平报酬价格355卢比/百公斤，折算原糖价格约为17.5美分/磅），食糖出口目前仍面临阻力，且这一价格也会成为中短期原糖上方压力位（2025年1月印度100万吨出口配额）。 印度供需平衡表（千吨）印度累计糖产量ISMA2026-03-31期初库存乙醇分流 净糖产量进口量出口量 消费量期末库存牵存消费比万吨2017/18657325003250020712150265001249143.60%3,5772018/1912491365003373616313005020275001743453. 61%3,00028346926274209007240270001151433.63%2020/211151433400312001245805028000606.21.94%2,000 39200340035800340112002900038499. 57%36895409532800800610027500384911. 46%340302030320003000285001034936.31%10349295003500260001000B0O28500804927. 47%12-1501-3102-2803-1504-1505-31 单位：万时ISMA 更新频率：半月度泰国供需情况泰国2025/26榨季增产显著 全球食糖平衡糖产量糖消费量糖消费17180163578232013/141705016450600165288852014/151739016670720181189882015/16187901080189052016/1717292017/181850OEOLL176121608016950-87012020/211737017070 1818118050181101795017475178225/26（10月预估）1778017770用预估181771800412218450 6 预计基本持平同比略增80同比咚减 并入预拌粉进口量；单位：万吨 配额内进口成本和利润 请务必阅读正文之后的免责条款和声明9 白糖仓单数量2026-04-30白糖有效预报2026-04-30 20,00 5,000 92-52 -0- 52-2 -0- 2-52 -0- 2-22 -0- 22-12 -- 12-02 -- 0-61-0O- 21-22 -O- 22-23 -O- 23-24 -O- 24-25 -O- 25-26单位：张数据来源：郑州商品交易所更新领率：日度