【白糖月报】国内产销季节性切换，后市偏区间震荡看待

ICE原糖期货价格4月先跌后涨，重心小幅下移。上半月受巴西乙醇价格波动有限、印泰增产等因素影响，原糖脱离原油走势下跌，最低至13.39美分/磅；下半月因巴西2026/27榨季开榨、乙醇性价比较高或致制糖比下滑、市场炒作厄尔尼诺等因素，原糖触底反弹。

郑糖09合约同样先跌后涨，重心基本持平。上旬受国内3月产销数据影响，产量大幅增产、销售进度偏慢，价格持续走弱；中旬围绕5300元/吨震荡，底部重心上移；下旬受许可证延发消息及农产品板块情绪偏强支撑反弹。

现货价格及基差方面，原糖价格下跌带动国内期货价格下跌，制糖集团报价下调，销区市场价格跟随下跌。终端需求未见回暖，部分企业订单不足，现货市场成交不佳。港口广西产区利润倒挂，销售不畅，贸易商亏钱出货意向差，港口货物入库。广西产区价格维持在5320-5380元/吨，云南产区价格维持在5100-5190元/吨，甜菜糖报价5400-5550元/吨，港口广西糖价格在5480-5550元/吨，加工糖主流报价5800-5850元/吨。

巴西方面，糖醇价差转负叠加原油价格上涨，或导致2026/27榨季制糖比预期回落，产糖量预计小幅下滑至3800-3900万吨区间。目前预计甘蔗入榨及出糖率与上榨季持平，制糖比下滑近2-3个百分点。

印度方面，食糖出口仍面临阻力，印度糖价远高于国际糖价，成为中短期原糖上方压力位。

泰国方面，2025/26榨季增产显著。

全球食糖平衡表显示，预计2025/26榨季糖产量同比略增，消费量同比略减。

郑糖维持近弱远强格局，建议关注月间反套机会。后续关注巴西生产、印度生产及政策端变化、国内食糖产销库存及进口政策情况。

风险提示：地缘危机超预期；宏观扰动加剧；主产国产量预期差过大；国内进口糖政策超预期等。