白糖周报：弱现实与强预期博弈后市偏区间震荡看待

国内方面，2025/26榨季预计维持增产格局，消费端表现一般，产销进度偏慢，二季度预计库存维持偏高格局。国内供需缺口缩小背景下，关注后续进口政策能否为糖市带来利多驱动。中短期郑糖同样维持区间震荡看待，国内供需宽松为主，但供需压力高峰即将过去。

整体来看，中短期内区间操作为主，或待地缘升水回吐后逢低布局远月多单。月间价差方面，国内郑糖维持近弱远强格局，建议注关注月间反套机会。后续关注巴西生产、印度生产及政策端变化、国内食糖产销库存及进口政策情况。

关键数据：

• 2025/26榨季预计维持增产格局，消费端表现一般。
• 二季度预计库存维持偏高格局。
• 国内供需缺口缩小，关注进口政策。
• 郑糖01合约基差：-42元/吨。
• 替代品价格：日照白糖5550元/吨，敲鱼圈白糖5490元/吨，山东淀粉糖2650元/吨。
• 巴西糖和糖浆出口数量：2026年4月30日为1695万吨。
• 印度2025/26榨季产量预计恢复性增产。

研究结论：

• 中短期郑糖维持区间震荡，国内供需宽松为主，但供需压力高峰即将过去。
• 中短期内区间操作为主，或待地缘升水回吐后逢低布局远月多单。
• 月间价差方面，国内郑糖维持近弱远强格局，建议关注月间反套机会。
• 后续关注巴西生产、印度生产及政策端变化、国内食糖产销库存及进口政策情况。

风险提示：

• 地缘危机超预期。
• 宏观扰动加剧。
• 主产国产量预期差过大。
• 国内进口糖政策超预期。