国泰君安期货商品研究晨报-能源化工

观点与策略 对二甲苯：需求偏弱，供应收紧，关注正套2PTA：多PX空PTA，多PF空PTA2MEG：短期震荡市2橡胶：宽幅震荡202605124合成橡胶：基本面步入中性格局，跟随原油波动6LLDPE：标品5月排产仍低，基差小幅走强8PP：强现实延续，地缘预期反复8烧碱：关注盘面升水和仓单预期扰动10纸浆：震荡运行2026051212玻璃：原片价格平稳14甲醇：短期跟随国际能源价格15尿素：震荡承压17苯乙烯：短期震荡为主19纯碱：现货市场变化不大21LPG：地缘反复，短期高位震荡22丙烯：供增需减，基本面存转弱预期22PVC：区间震荡25燃料油：短期转强，波动放大26低硫燃料油：总体上涨，外盘现货高低硫价差继续回弹26集运指数（欧线）：关注开舱指引27短纤：短期震荡市2026051230瓶片：短期震荡市2026051230胶版印刷纸：逢高布空32纯苯：短期震荡为主34 20260512 对二甲苯：需求偏弱，供应收紧，关注正套PTA：多PX空PTA，多PF空PTAMEG：短期震荡市 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin@gtht.com 【市场信息】 PX：下午石脑油偏强维持，目前6月MOPJ估计在914美元/吨CFR附近；5月12日PX市场收涨，一单6月现货在1215，一单7月现货在1218美元/吨成交。尾盘6月在1245有卖盘报价，7月在1214美元/吨买盘报价；5月12日PX收在1217美元/吨，较上周五上涨32美元。 华东一套89万吨PX装置目前按计划降负停车中，预计检修至7月初附近。 PTA：华东一套150万吨PTA装置按计划于昨日开始停车检修。华南一套250万吨PTA装置重启中，该装置上周短停。 MEG：5月12日华东部分主港地区MEG港口库存约在77.3万吨附近，环比上期下降6.2万吨。上海、常熟及南通6.5万吨，较上期下降1.2万吨；张家港44.9万吨附近，较上期下降2.3万吨，5月6日至5月 10日某主流库日均发货约5700吨附近；太仓20.5万吨，较上期下降1.5万吨，两主流库日均发货约在4100吨左右；江阴及常州5.4万吨，较上期下降1.2万吨。 2026年5月6日-2026年5月10日张家港某主流库区MEG日均发货在5700吨左右；太仓两主流库区MEG日均发货在4100吨左右。 聚酯：浙江一15万吨聚酯新装置已投料，装置配套生产涤纶长丝和切片。 苏北某直纺涤短工厂昨日开始减产1100吨/天，暂定为期减产16天。 福建某直纺涤短工厂减一条线，目前日产量降至500吨/天，恢复时间待定 江阴某直纺涤短工厂计划5.25起减产400吨/天，持续时间待定。 绍兴一套20万吨聚酯装置已于近日重启，该装置投产初期主要配套生产有光切片，后期主要生产瓶片。 江浙涤丝5月12日产销局部放量，至下午3点半附近平均产销估算在6成左右。江浙几家工厂产销分别在55%、80%、50%、200%、700%、50%、100%、30%、30%、30%、60%、500%、150%、230%、75%、300%、100%、80%。 5月12日涤短工厂产销高低分化，截止下午3:00附近，平均产销74%，部分工厂产销：120%、90%、100%、50%、30%、100%、150%、40%、79%、0%。 周日江浙涤丝产销整体清淡，平均产销估算在2-3成。江浙几家工厂平均产销分别在20%、30%、20%、0%、0%、30%、0%、5%、30%、10%、20%、100%、35%、10%、0%、15%、20%。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：0 PTA趋势强度：0 MEG趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 PX：短期仍有回调压力，单边关注下方8700-8800区间支撑。月差继续关注逢低正套。供应端延续去库格局，5月初马油55、韩华77万吨装置检修，海外PX开工率进一步下降至5成以下。国产装置方面，本周开工率稳定在79.2%，其中金陵石化70检修，青岛丽东100重启时间推后，今天扬子石化89万吨检修，本周后续中金石化100万吨检修，预计开工进一步下降。估值方面，短流程利润新高，山东地区工厂采购MX积极性提升，部分装置检修或有推迟。PXN价差总体回落。美国芳烃调油利润高企，美亚价差窗口打开，关注后续物流变化。短期原油地缘溢价仍有回落空间，且聚酯产业链仍有负反馈的迹象，因此单边而言，PX估值或低位震荡市。 PTA：短期震荡市，单边关注6000元/吨附近支撑。月差关注7-9正套。多PX空PTA，多PF空PTA。五一节后，聚酯纺服产业链进入全年需求最为清淡的阶段，当前聚酯高库存是当前的堵点。聚酯负荷本周维持81.9%，未来短纤长丝仍有开工下降的空间。供应端，上周独山能源300万吨台化120万吨重启，嘉兴石化220万吨停车检修，百宏250万吨负荷提升，威联化学250万吨小幅降负，负荷维持67.3%，5月整体随着PX检修增多，PTA开工仍有下降空间。估值方面，盘面加工费上冲至500元/吨附近，处于偏高位置，关注逢高做缩的策略。 MEG：短期震荡市，关注下方4600-4650一线支撑位。月差9-1反套。港口库存降至77万吨，预期内去库。供应端乙二醇国产开工最低点出现在4月份，5-6月份伴随乙烯供应充足以及煤制装置高开工，中国MEG开工率将逐步恢复。上周乙二醇开工率72%（+5%），其中煤制开工87.76%（+7%）。本周开工边际下降，其中远东连50、榆林化学60计划检修。需求端，聚酯开工小幅下降，短纤减产力度扩大，乙二醇去库力度或逐步收窄。关注9-1月差逢低反套。 2026年05月12日 橡胶：宽幅震荡20260512 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 据不完全统计，4-5月份多家半钢胎企业发布涨价通知，各企业执行力度表现不一，多数企业执行一次涨价，多在4月执行，幅度在2-3%左右，涨价前带动一波出货。因原料价格持续高位，成本承压下，部分半钢胎企业二次涨价执行，幅度在2%左右，整体出货压力进一步加大，市场观望情绪渐浓。 4月上旬合成橡胶、炭黑等原料价格出现不同程度回落。截至5月9日数据，合成橡胶较3月底跌幅在12%左右，炭黑跌幅4%，硬脂酸、防老剂等出现不同幅度下跌。5月9日半钢胎原材料成本指数为14976.97，较3月31日下跌1.68%，部分原料价格出现松动，半钢胎理论利润值向上修复，5月7日数据显示，中档品牌205/55R16半钢轮胎理论利润值为-0.91元/公斤，较3月31日提升0.20元/公斤。 原料价格高企，订单减弱，海内外销售压力不减，企业生产压力加大，部分企业在“五一”期间安排检修，节后归来，整体订单仍存支撑，生产快速恢复，然海外整体出货仍存一定支撑，但国内整体出货表现一般，渠道走货缓慢，5月半钢胎企业价格政策上调难度进一步加大，虽有部分企业再次上调价格，但实单详谈空间加大，部分品牌针对不同区域可申请一定政策支持，为出货预计短期政策上调难度加大，多数企业将维持观望，等待原料价格及市场进一步指引，另外，为加大出货量，或将跟进促销政策力度。（隆众资讯） 2026年05月12日 合成橡胶：基本面步入中性格局，跟随原油波动 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan@gtht.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.截至2026年5月6日，国内顺丁橡胶样本企业库存量在3.22万吨，较上周期增加0.11万吨，环比+3.57%。周期内现货端贸易企业货权库存量窄幅下降，节庆假期影响样本贸易企业库存量较上周期有所下降；但假期间市场停滞，生产企业装置多维持正常运行状态，伴随着 部分装置重启后，顺丁橡胶装置产能利用率明显抬升，生产企业库存表现为累库趋势；综合看本周度库存量转为增长局面。（隆众资讯） 2.5月6日报道：据统计，丁二烯华东港口最新库存在37500吨左右，较上周期下降4000吨。周内进口船货到港有限，下游原料库存正常消化，影响库存下降。（隆众资讯） 3.短期来看，美国与伊朗就霍尔木兹海峡地缘问题仍逐步产生缓和预期，国际能源价格震荡中枢下移，顺丁橡胶预计跟随下移，价格中枢跟随原油价格波动。基本面而言，丁二烯基本面逐步企稳，顺丁基本面中性。产业链来看，丁二烯环节供需双减明显，供应端开工率环比明显下滑，需求端，顺丁、丁苯橡胶及SBS环节产生加工利润，开工环比提升。丁二烯在持续大幅降价以后给予下游生产企业一定加工利润，后续预计丁二烯产销有所好转，累库放缓转为去库。顺丁橡胶环节，目前同样呈现大幅的供需双减，库存中性，基本面整体中性。整体来看，盘面定价从锚丁二烯变为锚顺丁。顺丁作为油品板块成员，跟随原油价格波动。此外，地缘冲突的变化或导致日内盘中走势的波动率明显加剧，交易逻辑跟随地缘的消息面变化较快，建议各位投资者做好风险管理。（国泰君安期货合成橡胶晨报） 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：0注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年5月12日 LLDPE：标品5月排产仍低，基差小幅走强 PP：强现实延续，地缘预期反复 周富强投资咨询从业资格号：Z0023304zhoufuqiang@gtht.com 【基本面跟踪】 聚烯烃基本面数据 【现货消息】 聚烯烃：周末湛江巴斯夫FD回归后再度停车，塔里木石化FD及宁夏宝丰三期HD检修，塑料日开工74.1%(-1.5%), HD-LL价差高位震荡，标品排产低位持稳。周一询盘为主，实际买盘不佳；下游向终端成本传导不畅，工厂谨慎接单部分预售原料；美金报盘5月船期未见明显恢复，进口商接单意愿谨慎。PP开工65.6%(-0.7%)，广州石化、中韩周末重启，洛阳、中沙检修，中英石化计划5月中旬检修，拉丝排产再度接近历史低位。煤化工场内竞拍氛围较好，拉丝全部成交。下游周初询盘采购积极性不高。 【市场状况分析】 霍尔木兹海峡封锁现实延续，节前后地缘反复，石脑油等原料震荡，PE成本松动。地膜需求见顶下滑，包装膜开工持稳，下游成本传导需要时间。供应端，通航仍不确定，对近端供应影响不大，5月预计检修及降负计划维持高位，标品排产下滑，库存去化，关注地缘持续性及成本传导情况。 PP方面C3近期小幅回落，PDH利润较前低修复，PDH检修暂高。供应端2609合约前无新投产，存量供需博弈加剧。需求端下游交付订单后部分后置，成本传导不畅，华南多套PDH装置检修仍未回归，整体开工仍在65%以下，重点关注裂解及PDH装置边际变化。 【趋势强度】 LLDPE趋势强度：0；PP趋势强度：1 2026年5月12日 烧碱：关注盘面升水和仓单预期扰动 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481chenjiaxin2@gtht.com 【基本面跟踪】 烧碱基本面数据 【现货消息】 以山东地区为基准，今日山东液碱市场整体弱势稳定，个别企业今日走货不畅，成交价格略有松动。省外订单在今日基本确定，虽山东采购量较上月增加，但价格依旧无支撑，短期山东市场价格上行乏力，部分高价或将有回调可能。 【市场状况分析】 烧碱5月有检修支撑，但绝对库存偏高和期货升水会限制市场反弹力度，中期或呈现震荡行情。 从检修来看，5月烧碱检修涉及的产能达500万吨，若检修均能落地，库存去库将持续。其次，成本端液氯的下降预期将支撑烧碱。耗氯下游环氧丙烷利润亏损幅度加大，已经接近近几年低位。其他耗氯下游也普遍面临利润下滑格局，液氯的需求负反馈导致未来液氯有下调预期。一旦液氯价格持续下调，烧碱利