【有色金属周报】市场情绪向好，有色板块走强

市场情绪向好，有色板块走强 国贸期货有色金属研究中心2026-5-11 目录 03 有色金属价格监测 锌（ZN） 铜（CU） 04 镍（NI）不锈钢（SS) 01有色金属价格监测 PART ONE 铜（CU） PART TWO 逻 辑 及 策 略 宏 观 及 产 业 事 件 概 述 ◼美国总统特朗普日前表示，中美首脑会晤会按计划举行。外交部发言人林剑对此表示，中美双方就特朗普总统访华事保持着沟通。目前没有可以进一步提供的信息。 4月30日，国家统计局公布数据，4月我国官方制造业PMI录得50.3，预期50.2，前值50.4；非制造业PMI49.4，前值50.1，预期49.9；综合PMI录得50.1，前值50.5。 中国4月出口（以美元计价）同比增14.1%，前值增2.5%；进口增25.3%，前值增27.8%；贸易顺差848.2亿美元，前值顺差511.3亿美元。 ◼美国5月密歇根大学消费者信心指数初值从4月的49.8下滑至48.2，预期49.5。消费者的通胀预期依然高企，未来一年价格涨幅预期为4.5%，未来五至十年的长期通胀预期为3.4%。 美国4月季调后非农就业人口增11.5万人，预期增6.2万人，前值自增17.8万人修正至增18.5万人；失业率为4.3%，预期4.3%，前值4.3%；平均每小时工资同比升3.6%，预期升3.8%，前值自升3.5%修正至升3.4%；环比升0.2%，预期升0.3%，前值升0.2%；就业参与率为61.8%，预期62%，前值61.9%。 宏 观 及 产 业 事 件 概 述 2026年Q1美国实际GDP环比年化增长2.0%，前值0.5%，预期值2.3%。 ◼美国3月个人消费支出(PCE)价格指数环比上涨0.7%，为2022年6月以来最大涨幅，预期为0.7%，前值为0.4%。同比涨幅录得3.5%，符合预期，前值为2.8%。核心PCE价格指数3月环比上涨0.3%，符合预期，前值为0.4%。核心PCE同比上涨3.2%，为2023年11月以来最高水平，高于1月的3.0%。 ◼美国4月ISM制造业PMI指数52.7，预期53.2，前值52.7。 ◼美国3月JOLTS数据显示，3月职位空缺从2月修正后的692万小幅降至687万，预期中值为685万。 美国4月ADP就业人数增加10.9万人，预估为增加12万人，前值为增加6.2万人。 ◼欧央行管理委员会4月30日宣布，将三大关键利率维持在现有水平不变，其中存款便利利率、主要再融资操作利率和边际贷款便利利率分别维持在2.00%、2.15%和2.40%，符合预期。欧洲央行行长拉加德表示，欧洲央行将在6月份考虑可能的加息举措，尽管政策制定者们在周四的会议上讨论并否决了这一方案。 ◼欧元区一季度GDP季环比初值0.1%，预期0.2%，前值0.2%；欧元区一季度GDP同比初值0.8%，预期0.9%，前值1.2%。 宏 观 及 产 业 事 件 概 述 ◼5月4日，霍尔木兹海峡紧张局势骤然升级。美军宣布强行护送商船通过海峡，伊朗快艇开火干扰未果，阿联酋同日遭到导弹与无人机袭击，地区冲突风险急剧上升。虽然军事对峙持续升温，但据新华社援引美媒报道，美伊双方外交行动并未完全冻结。美国总统特使威特科夫及特朗普女婿库什纳仍在与伊朗外交部长阿拉格齐交换谈判方案。 ◼外交部长王毅在北京同伊朗外长阿拉格齐举行会谈。阿拉格齐通报了伊美谈判最新情况及伊方下步考虑，表示伊方将坚决维护国家主权和民族尊严，同时通过和平谈判方式，不断积累共识，寻求全面、永久的解决方案。当前可尽快解决好霍尔木兹海峡开放问题。王毅重申了中方对伊朗局势的原则立场。中方支持伊方维护国家主权和安全，赞赏伊方愿通过外交途径寻求政治解决。关于海峡问题，国际社会对恢复海峡正常安全通行有共同关切，中方希望当事方尽快回应国际社会的强烈呼声。关于核问题，中方赞赏伊朗关于不发展核武器的承诺，同时认为伊朗有和平利用核能的正当权利。 ◼5月6日，两名美国官员及两名知情消息人士表示，白宫认为美方已接近与伊朗达成一页纸谅解备忘录，旨在结束当前战事，并为后续更细化的核问题谈判搭建框架。美方预计伊朗将在48小时内就多项核心要点作出回应。备忘录核心条款包括：伊朗承诺暂停铀浓缩活动；美国同意解除对伊制裁、解冻海外数十亿美元伊朗资产；双方同时取消针对霍尔木兹海峡通航的各类限制措施。备忘录中多数条款均以最终全面协议落地为生效前提。 宏 观 及 产 业 事 件 概 述 ◼当地时间5月6日，特朗普称美伊过去24小时进行了非常有成效的对话，伊朗已同意不拥有核武；可能下周他外访前签协议，稍早称，现在开始考虑面对面和谈“为时尚早”，谈判仍存在“距离与不确定性”。 5月6日消息，据美媒，美伊接近就14点的备忘录达成一致，备忘录提出先止战再设30天谈判期。后据伊媒，部分美媒报道属“猜测和舆论造势”，美方提案含“不可接受条款”，伊朗尚未向调解方传达回复意见。伊驻联合国代表团称，解决霍尔木兹问题唯一可行方案是永久结束战争，解除海上封锁，恢复正常通行。 ◼据中东媒体5月7日援引消息人士的话报道，伊朗和美国已就缓解美国海上封锁以换取霍尔木兹海峡逐步重新开放达成共识。不过该消息尚未得到美伊证实。另外，伊朗港口与海事组织已向位于霍尔木兹海峡及邻近水域的所有船只发布正式通知，伊朗将为它们提供食品、燃料、医疗及有限维修等服务。 当地时间5月7日至8日，美国和伊朗在霍尔木兹海峡周边发生多次小规模军事冲突。但美国总统特朗普表示，尽管再次发生冲突，美伊停火协议仍然有效。特朗普称，美伊正围绕一份一页纸的谅解备忘录进行谈判，目前谈判进展非常顺利。伊朗外交部发言人巴加埃表示，正在考虑如何回应美方提出的“结束战事计划”，一旦达成最终结果将立即公布消息。 行 情 回 顾 ： 市 场 情 绪 好 转 ， 铜 价 回 升 ◼虽然中东地缘局势有所反复，但周内关于美伊谈判的消息有所发酵，市场预期中东局势将进一步降温。此外，美国总统特朗普访华在即，市场风险偏好回升，有色板块整体偏强运行。 ◼周内宏观情绪好转，叠加自由港旗下印尼Grasberg铜矿复产可能推迟的消息发酵，铜价受刺激明显走强。其中沪铜价格累计微涨3.5%，伦铜价格累计上涨4.3%。 现 货 升 贴 水 ： 沪 铜 期 限 转C， 海 外 现 货贴 水缩 窄 国内平水铜：节后供应端呈现先紧后松再边际收紧的节奏，而下游复工节奏偏缓，高铜价对采购意愿形成抑制，市场仍以刚需补库为主。周内现货升水80～30元/吨，较上周提高20元/吨。 ◼沪铜期限结构：国内铜库存小幅累库，沪铜期限转为C结构，近月-连三价差由70下降至-210元/吨。 LME铜现货：LME铜库存小幅下滑，LME现货贴水缩窄，现货贴水75-57美元/吨，较上周缩窄13美元/吨。 资料来源：SMM、Wind、国贸期货研究院 铜 内 外 价 差 ◼COMEX-LME铜价差：C-L价差继续走扩，周内价差约0至300美元/吨，较上周提高15美元/吨。 ◼LME-SHFE铜价差：周内价差-120至+70美元/吨，均值-36美元/吨，较上周提高78美元/吨。 冶 炼 ： 现 货 铜 矿 加 工 费 继 续 走 低 ， 冶 炼 厂 利 润 分 化 ◼铜矿港口库存：铜矿港口库存由62.8万吨下降至60.8万吨，库存维持低位。 ◼铜矿现货加工费：铜矿现货加工费由-86.5下滑至-93.9美元/吨左右，加工费进一步走低，铜矿维持偏紧格局。 ◼硫酸价格：硫酸价格小幅走高，由1766下降至1776元/吨，价格维持高位水平。 ◼冶炼厂利润：采用现货铜矿的冶炼厂亏损小幅走扩，亏损由207扩大至465元/吨；采用长协铜矿的冶炼厂盈利由3565提升至3605元/吨。 铜 产 量 ： 精 炼 铜 产 量 有 所 回 落 2025年12月 国 内 阳 极 铜 产 量 为108.1万吨，环比提高3.4%；其中，矿产粗铜产量84.7万吨，废铜产粗铜量23.4万吨。 据SMM数据，4月电解铜产量117.89万吨，产量环比下降2.72万吨，同比 增 加5.32万 吨。1-4月 产 量470.67万吨，同比增加38.69万吨。 4月 电 解 铜 行 业 的 样 本 开 工 率 为85.92%，环比下降2.55个百分点。 5月电解铜检修影响较为明显，SMM预计5月电解铜产量116.75万吨，环比下降1.14万吨。 铜 进 口 盈 亏 ： 现 货 进 口 窗 口 持 续 打 开 ， 洋 山 铜 溢 价 回 升 ◼铜进口盈亏：周内现货进口窗口维持打开状态，但进口盈利有所缩窄。其中，现货进口盈利400～50元/吨。连三则盈利-16～+340元/吨。 ◼洋山铜溢价：近期铜进口窗口持续打开，贸易商进口意愿增加，洋山铜溢价回升，由63.5回升至72美元/吨。 铜 进 口 概 况 ◼电解铜进口：2026年1-3月中国电解铜累计进口59.2万吨，累计同比减少25.1万吨（-29.8%），而随着3月份以来进口窗口长时间打开，预计进口量有望明显回升。 ◼阳极铜进口：2026年1-3月中国阳极铜累计进口19.1万吨，累计同比增加2.0万吨（+11.7%）。 ◼废铜进口：2026年1-3月中国废铜累计进口62.8万实物吨，累计同比增加5.6万吨（+9.8%）。 再 生 铜 ： 精 废 价 差 小 幅 回 升 ， 精 铜 杆 开 工 率 下 滑 铜精废价差：铜价企稳回升，高铜价显著刺激了供应端持货商的销售情绪，铜精废价差小幅走高。周内铜精废价差1770～1370元/吨，小幅低于合理精废价差1720元/吨。 粗铜加工费：粗铜加工费维持低位，南方加工费由900下降至850元/吨，北方加工费维持在700元/吨，进口粗铜加工费维持在95美元/吨。 电解铜制杆开工率：铜价走高，终端整体需求偏弱，叠加五一假期因素，精铜杆企业假期放假时长较去年有所延长，行业整体开工明显承压，开工率由66.3%下降至60.6%。 再生铜制杆开工率：铜价回升，精废价差小幅走高，再生铜持货商出货意愿增加，但下游受制于高铜价，整体交投冷清，再生铜杆开工率进一步下滑，由9.37%下降至6.76%。 资料来源：SMM、Wind、国贸期货研究院 铜 材 开 工 率 ： 铜 材 开 工 率 季 节 性 回 升 持 仓 量 ： 沪 铜 持 仓 量 进 一 步 提 升 沪铜持仓：市场参与度提高，沪铜持仓量由260万吨提升至277万吨。近月持仓由23.4万吨下降至13.2万吨； 沪铜近月持仓虚实比（仓单）：近月持仓虚实比由3.85下降至2.42。沪铜近月持仓虚实比偏低，短期暂无挤仓风险。 C F T C持 仓 ◼CFTC持仓：截止至2026年05月05日当周，非商业多头为96,261张，空头为33,412张，净持仓为62,849张，较上一周减少432张；从季节性角度分析，非商业净持仓较近五年相比处于平均水平。 铜 库 存 ： 全 球 铜 显 性 库 存 继 续 去 库 资料来源：SMM、Wind、国贸期货研究院 锌（ZN） PART THREE 锌:中 东 局 势 缓 和 ，锌价反 弹 锌 主 要 周 度 数 据 变 动 回 顾 行 情 回 顾 •中东局势缓和，锌价反弹：节后中东局势变化扰动市场，有色板块受美伊谈判转机影响出现反弹行情，锌价同步上涨。截止5月8日，沪锌价格为24275元/吨，较上周2.66% 升 贴 水 ：现 货 维 持 贴 水 状 态 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 加 工 费： 国 产 加 工 费加 速下 调 ， 步 入 历 史 新 低 精 炼锌 产 量： 冶 炼 综 合 利 润 下 滑 资料来源：Wind、国贸期货研究院 出 口 窗 口 关 闭 ， 但 有 开 启 预 期 资料来源：Wind、国贸期货研究院 初 端 下 游 周 度 开 工 率： 淡 旺 季 转 换 ，