有色金属周报：市场情绪向好，有色板块持续走强

市场情绪向好，有色板块持续走强 国贸期货有色金属研究中心2026-1-5 目录 03 有色金属价格监测 锌（ZN） 铜（CU） 04 镍（NI）不锈钢（SS) 01有色金属价格监测 PART ONE 铜（CU） PART TWO 宏 观 及 产 业 事 件 概 述 ◼12月31日，国家统计局公布数据显示，中国12月官方制造业PMI 50.1，为4月份以来首次升至扩张区间，前值49.2。其中，生产指数为51.7%，比上月上升1.7个百分点。新订单指数为50.8%，比上月上升1.6个百分点，新出口订单指数为49%，比上月上升1.4个百分点。原材料库存指数为47.8%，比上月上升0.5个百分点。从业人员指数为48.2%，比上月下降0.2个百分点。中国12月官方非制造业PMI 50.2，前值49.5。中国12月官方综合PMI 50.7，比上月上升1.0个百分点，前值49.7。 国家发改委、财政部印发的《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》对外发布。其中提出，支持数码和智能产品购新。个人消费者购买手机、平板、智能手表手环、智能眼镜等4类产品（单件销售价格不超过6000元），按产品销售价格的15%给予补贴，每位消费者每类产品可补贴1件，每件补贴不超过500元。支持智能家居产品（含适老化家居产品）购新补贴，具体补贴品类、补贴标准由地方结合实际自主合理制定。 宏 观 及 产 业 事 件 概 述 ◼特朗普：正考虑以“严重失职”为由起诉鲍威尔，1月或公布下任美联储主席人选。 ◼美东时间30日周二，美联储公布12月9日至10日的货币政策会议纪要。大多数与会者认为，若通胀如预期逐步下降，可能适合进一步降息；大多数与会者支持12月降息，其中少数认为此决策经过慎重权衡、他们本可能支持按兵不动，支持降息者普遍提及近几个月就业下行风险增加；大多数与会者认为降息有助于防止劳动力恶化，一些人指出存在通胀升高根深蒂固的风险。 ◼日本央行12月政策会议纪要显示，多位委员认为该国实际利率仍处于极低水平，暗示未来将继续加息。该会议将基准利率上调至0.75%，创30年新高。彭博调查显示，经济学家预计日本央行将在约六个月后再次加息，多数人认为本轮加息周期的终点利率为1.25%。 ◼美国总统特朗普3日称，美方已成功对委内瑞拉实施打击，抓获委内瑞拉总统马杜罗及其夫人，并带离委内瑞拉。据BNO新闻援引美国一位参议员的说法，美国国务卿鲁比奥告诉他，马杜罗已被逮捕，将在美国接受刑事审判，预计不会（对委内瑞拉）采取进一步的军事行动。 行 情 回 顾 ： 市 场 情 绪 反 复 ， 铜 价 冲 高 回 落 近期随着铜价持续走高，下游接货意愿偏弱，而宏观情绪有所扰动，铜价冲高回落，但整体高位运行。 周内铜价冲高回落，而LME铜节假日后价格有所补涨，价格进一步走高。其中，沪铜累计下跌0.5%，伦铜价格累计上涨3.0%。 现 货 升 贴 水 ： 国 内 现 货 维 持 贴 水 ， 海 外 现 货 升 水 走 扩 国内平水铜：周内铜价冲高回落，下游接货意愿有所提升，现货贴水有所缩窄。周内现货贴水350～225元/吨，贴水与上周基本持平。 ◼沪铜期限结构：沪铜期限结构扭转，由C转为B结构，近远月价差缩窄后，价差转正，近月-连三价差由-320转为至+420元/吨。 资料来源：SMM、Wind、国贸期货研究院◼LME铜现货：铜注销仓单比例并未进一步走高，但LME库存持续发往COMEX，现货维持升水，周内现货升水30～39美元/吨，较上周提高22美元/吨。 冶 炼 ： 现 货 加 工 费 维 持 低 位 ， 长 协 冶 炼 厂 利 润 尚 可 ◼铜矿现货加工费：铜矿现货加工费由-44.96小幅下滑至-44.90美元/吨，铜矿维持偏紧格局。 ◼硫酸价格：硫酸价格由1044元/吨小幅回升至1048元/吨，价格维持高位。 ◼冶炼厂利润：硫酸价格维持高位，采用现货铜矿的冶炼厂亏损由1330小幅缩窄至1305元/吨；采用长协铜矿的冶炼厂盈利由1627扩大至1636元/吨。 铜 产 量 ： 精 炼 铜 产 量 明 显 走 高 2025年10月 国 内 阳 极 铜 产 量 为103.6万吨，环比提高1.5%；其中，矿产粗铜产量85.5万吨，废铜产粗铜量18.1万吨。 12月中国电解铜产量为117.81万吨，环比增加7.5万吨（+6.8%），同比增加8.2万吨（+7.5%）。1-12月累计 产 量1343.2万 吨，同 比 增 加137.2万吨，增幅为11.4%。 12月 电 解 铜 行 业 的 样 本 开 工 率 为87.34%，环比提升5.05个百分点。 SMM预计1月国内电解铜产量环比下降1.45万吨，降幅为1.23%，同比增加15.63万吨升幅为14.78%。1月电解铜行业的样本开工率为86.48%，环比下降0.87个百分点。 铜 进 口 盈 亏 ： 现 货 进 口 亏 损 缩 窄 ， 洋 山 铜 溢 价 下 滑 ◼铜进口盈亏：国内铜现货贴水缩窄，周内铜现货进口亏损小幅下滑，但进口窗口继续关闭。其中，现货进口亏损1650～800元/吨。连三则亏损550～800元/吨。 ◼洋山铜溢价：近期进出口窗口均关闭，洋山铜溢价下滑，由56.5下降至49美元/吨。 铜 进 口 概 况 ◼电解铜进出口：中国11月精炼铜进口总量为27.11万吨，环比下降3.90%，同比下降24.67%。11月出口总量为14.30万吨，环比大幅上升116.83%，同比激增1128.09%。刚果（金）仍为中国最大进口来源国，单月进口量13.82万吨，占比达51%，环比上升34.77%，同比增长10.29%。主要非注册来源地进口量合计占比超过70%。 ◼阳极铜进口：11月中国进口阳极铜(HS编码：74020000) 5.83万吨，环比增加5.60%，同比减少16.47%；2025年1-11月累计进口阳极铜69.23万吨，累计同比减少15.13%。 ◼废铜进口：11月我国进口废铜20.81万实物吨，环比增长5.87%，同比增长19.94%。1-11月累计进口量达210.37万实物吨，累计同比增长3.51%。 再 生 铜 ： 精 废 价 差 维 持 高 位 ， 精 铜 杆 开 工 率 大 幅 下 滑 铜精废价差：周内铜价冲高回落，铜精废价差先扩后缩，维持高位。周内铜精废价差5200～3300元/吨，继续明显高于合理精废价差的1650元/吨。 粗铜加工费：南方加工费由1500提高至2000元/吨，北方加工费由1100提升至1200元/吨，进口粗铜加工费维持在95美元/吨。 电解铜制杆开工率：铜价继续走高，精铜杆行业消费受到显著抑制，叠加消费淡季来临，精铜杆开工率继续下滑，由60.7%下降至48.8%。 再生铜制杆开工率：下游需求承压，再生铜杆企业开工率维持低位，周内再生铜杆企业开工率由13.5%小幅回升至14.7%。 资料来源：SMM、Wind、国贸期货研究院 铜 材 开 工 率 ： 铜 材 开 工 率 小 幅 回 升 持 仓 量 ： 沪 铜 持 仓 量 维 持 高 位 ◼沪铜持仓：市场参与度继续保持较高热度，沪铜持仓由327万吨下降至308万吨。近月持仓由40.3万吨下降至21.7万吨； 沪铜近月持仓虚实比（仓单）：近月持仓虚实比由6.87下降至2.66。沪铜近月持仓虚实比偏低，短期暂无挤仓风险。 C F T C持 仓 ◼CFTC持仓：截止至2025年12月23日当周，非商业多头为108,078张，空头为40,990张，净持仓为67,088张，较上一周增加2,262张；从季节性角度分析，非商业净持仓较近五年相比处于较高水平。 资料来源：Wind、国贸期货研究院 铜 库 存 ： 全 球 铜 显 性 库 存 进 一 步 累 库 资料来源：SMM、Wind、国贸期货研究院 锌（ZN） PART THREE 锌:市 场 情 绪 走 强 ， 锌 价 跟 涨 锌 主 要 周 度 数 据 变 动 回 顾 行 情 回 顾 •市场风险偏好波动，有色板块冲高回落：近期市场情绪波动较大，基本面上，锌冶炼成本中枢趋稳，国内内过剩预期或逐步显现，锌价预计区间震荡，截止12月31日，沪锌价格为23275元/吨，较上周上涨0.45% 升 贴 水 ： 国 内 升水 回 落 资料来源：Wind、国贸期货研究院 锌 精 矿 产 量 ： 北 方 冬 季 减 产 渐 进 资料来源：Wind、国贸期货研究院 加 工 费 ： 国 产 加 工 费 继 续 下 调 精 炼 锌 产 量 ： 冶 炼 利 润 再 次 倒 挂 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 初 端 下 游 周 度 开 工 率 ： 淡 季 表 现 较 弱 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 终 端 下 游-基 建 ◼2025年1—11月，全国固定资产投资（不含农户）累计同比下降2.6%，较1-10月的进一步收窄0.9个百分点；基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）累计同比下降1.1%，较1-10月回落1.0个百分点。 ◼1-11月，电力、热力、燃气及水的生产和供应业投资累计同比10.7%，维持高速增长；交通运输、仓储和邮政业投资累计同比-0.1%；水利、环境和公告设施管理业投资累计同比-6.3%。 终 端 下 游-地 产 ⚫11月地产数据继续全面下滑。2025年1-11月，我国房地产开发投资78590.9亿元，同比下降15.9%，11月单月同比下滑30.3%，创近10年以来最大跌幅，地产投资端跌幅扩大。此外，1-11月，新开工面积累计同比增速为-20.5%，较1-10月下滑0.7个百分点；新房销售面积同比增速为-7.8%，较1-10月下滑1个百分点；施工面积同比增速为-9.6%、地产数据全面下滑。 终 端 下 游-汽 车 ◼据中国汽车工业协会数据，：2025年1-11月，汽车产销分别完成3123.1万辆和3112.7万辆，同比分别增长11.9%和11.4%，其中，新能源汽车产销量分别完成1490.7万辆和1478万辆，同比分别增长31.4%和31.2%，新能源汽车销量达到新车总销量的47.5%。 ◼出口方面，2025年1-11月，我国汽车出口达634.3万吨，较去年同期增长18.7%，11月单月出口72.8万吨，创历史新高。 终 端 下 游-家 电 ◼据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2025年12月空冰洗排产合计总量共计3018万台，较去年同期生产实绩下降14.1%。 ◼分产品来看，12月，家用空调排产1411万台，较去年同期实绩下降22.3%；冰箱排产813万台，下降8.2%；洗衣机排产794万台，下降1.9%。出现了不同程度的下滑。 库 存 ： 内 外 库 存 分 化 趋 势 逆 转 资料来源：Wind、国贸期货研究院 04镍·不锈钢（NI·SS） PART FOUR 镍:宏 观 情 绪 向 好 ， 镍 价 偏 强 运 行 不 锈 钢:原 料 价 格 上 涨 ， 不 锈 钢 震 荡 偏 强 镍 不 锈 钢 主 要 周 度 数 据 变 动 回 顾 近 期 消 息 整 理 ◼印尼林业工作组披露50家镍矿IUP涉嫌违规占用林地，潜在罚金高达80.2万亿印尼盾。12月29日，据SMM消息，SuaraSultra获取的数据显示，印尼林业工作组（SatgasPKH）公布了50家镍矿企业（IUP）名单。这些企业因违规占用8,447.28公顷林地，面临总计约80.2万亿印尼盾的巨额潜在罚款。据了解，林地违规罚款可能对2026年RKAB的审批影响甚微。目前，部分受影响的矿山正与政府部门进行积极协商以解决这些处罚，这预示着最终的罚款金额可能会低于最初估算的80.2万亿印尼盾。 ◼印尼政府计划在2026年工作计划与预算（RKAB）中