核心观点
5月BR预计宽幅震荡。成本端丁二烯装置检修与重启并存，供应量变化不大，但6月检修增加，供应将进一步减弱；下游行业利润逐步修复，开工将提升，但丁二烯国内外价差接近平水，欧洲丁二烯出口预计增加，价格预计震荡运行，需关注港口库存与内外价差的变动。供应端顺丁橡胶生产毛利明显修复，开工率明显提升。需求端欧盟反倾销、地缘冲突等因素制约，轮胎欧盟订单下滑，中东地区订单仍存较多不确定性，其他地区虽有支撑，但国内替换市场处于传统淡季，5月整体订单走弱。总体来看，成本端指引有限，BR供需转弱，但中东局势僵持，霍尔木兹海峡仍未通航，5月BR预计宽幅震荡。
策略
- 单边：关注BR2606在15000-15100附近的支撑。
- 套利：观望。
- 期权：观望。
关键数据与研究结论
成本端
- 国产供应：中国丁二烯产量10.16万吨，环比减少0.20%，产能利用率63.76%，环比下降0.14个百分点。
- 国内需求：主力下游品种产能利用率涨跌互现。
- 港口库存：截至5月6日，丁二烯港口库存37500吨，环比下降4000吨。
- 丁二烯中东局势反复，价格震荡运行，内外盘价差接近平水。
- 2026年1-4月国内丁二烯产量同比+8.2%，1-3月表观消费量同比+6.3%。
- 港口库存下降，样本总库存环比下降9.89%，其中样本企业库存下降10.31%，样本港口库存环比下降9.64%。
供应端
- 顺丁橡胶：产能利用率提升，截至2026年5月7日，中国高顺顺丁橡胶行业周产能利用率54.87%，环比提升10.65个百分点；周产量2.49万吨，环比上涨0.47万吨。
- 库存：截至4月29日，顺丁橡胶厂内库存24950吨，贸易商库存7250吨。
- 纵向估值：顺丁橡胶周平均生产毛利-199元/吨，环比-262元/吨。
- 横向估值：顺丁橡胶-泰国混合胶平均价差-965/吨，较上周-230元/吨。
- 2026年1-4月国内顺丁橡胶产量同比+0.9%，1-3月表观消费量同比+11.8%。
- 库存：本周国内顺丁橡胶样本企业库存量3.22万吨，较上周期增加0.11万吨，环比+3.57%。
- 顺丁橡胶跟随成本端与盘面震荡运行，生产利润处于盈亏平衡附近。
需求端
- 轮胎：4月轮胎产量环比下降，3月出口同比下降；本周半钢累库、全钢累库。
- 轮胎下游行业产能利用率延续高位：本周中国半钢胎样本企业产能利用率为43.89%，环比-29.78个百分点，同比-2.82个百分点；全钢胎样本企业产能利用率为47.29%，环比-19.18个百分点，同比+5.60个百分点。
- 欧盟第一季度乘用车销量同比增长4%至282万辆。
- 中国汽车3月产销环比大幅回升，同比略有下降；1-3月，中国汽车销量同比下滑5.6%。
- 3月新能源汽车产销分别完成123.1万辆和125.2万辆，销量同比增长1.2%；1-3月，新能源汽车销量达到汽车新车总销量的42%。
- 3月重卡市场销量环比大幅增长88.9%，同比增长24.6%。
数据来源
Wind、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货研究所
