商品研究晨报-贵金属及基本金属

国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属 观点与策略 黄金：地缘政治局势缓解2白银：震荡回升2铜：情绪回暖，价格上涨4铅：库存增加，施压价格6锡：关注上行压力7铝：震荡9氧化铝：或有逢高空机会9铸造铝合金：跟随电解铝9铂：密切关注上方点位11钯：密切关注上方点位11镍：叙事性溢价退散，回归区间震荡13不锈钢：成本下方支撑，弱现实限制弹性13 2026年5月12日 黄金：地缘政治局势缓解 白银：震荡回升 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 贵金属基本面数据 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、美油盘中涨超5%，美股涨势受限，但芯片股指涨2.6%，推动标普500、纳指再创收盘纪录；高通涨超8%，光通信股Lumentum和Coherent两位数大涨，Circle财报后涨近16%；离岸人民币 三年来首次盘中涨破6.79；伦铜纽铜齐创历史新高。 2、美国总统时隔9年再访华，特朗普将于5月13日至15日对中国进行国事访问。3、中国央行Q1货币政策执行报告：继续实施好适度宽松的货币政策，增强政策前瞻性灵活性针对性，密切关注外部输入型通胀影响。报告专栏：未来国际收支有条件保持基本平衡，AI将赋能经济高质量发展。4、中国4月CPI同比上涨扩大至1.2%，PPI同比涨2.8%、环比涨1.7%，涨幅均较3月有所扩大。5、僵局难解：伊朗称美坚持“不合理要求”，特朗普称伊方回应愚蠢、停火协议“岌岌可危”。6、报道：阿联酋已秘密袭击伊朗、4月曾击中波斯湾内岛上一炼油厂。 【趋势强度】 黄金趋势强度：0；白银趋势强度：0 2026年05月12日 铜：情绪回暖，价格上涨 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，伊朗外交部：伊方提议“并不过分”，美国坚持“不合理要求”，谈判优先事项是结束战争，浓缩铀问题适时作出决定；伊议长：伊方“14点提案”无替代方案；伊官员：伊美就浓缩铀处置方式存在严重分歧。特朗普：伊方回应愚蠢、停火协议“岌岌可危”，尚未决定是否重启“自由计划”。（华尔街见闻） 中国央行Q1货币政策执行报告：继续实施好适度宽松的货币政策，增强政策前瞻性灵活性针对性，密切关注外部输入型通胀影响；报告专栏：未来国际收支有条件保持基本平衡，AI将赋能经济高质量发展。 （华尔街见闻） 产业方面，英美资源集团公布，一季度铜产量同比增长1%至170,400吨，主要得益于Los Bronces和Collahuasi矿因处理量提升而实现增产，但部分被Quellaveco矿品位下降所抵消。（SMM） 加拿大First Quantum一季度铜产量环比降4%，上调2026铜总产量指引。（SMM） 多米尼加共和国总统责令暂停与GoldQuest Mining的金铜项目相关的任何活动。此前数千人因环境担忧举行抗议。（SMM） 海关总署最新数据显示，中国4月未锻轧铜及铜材进口量为45.23万吨，1-4月未锻轧铜及铜材累计进口量为156.72万吨，同比减少9.8%；中国4月铜矿砂及其精矿进口量为235.16万吨，1-4月铜矿砂及其精矿累计进口量为991.46万吨，同比减少0.8%。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：2 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20260512 铅：库存增加，施压价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【新闻】 伊朗外交部：伊方提议“并不过分”，美国坚持“不合理要求”，谈判优先事项是结束战争，浓缩铀问题适时作出决定；伊议长：伊方“14点提案”无替代方案；伊官员：伊美就浓缩铀处置方式存在严重分歧。特朗普：伊方回应愚蠢、停火协议“岌岌可危”，尚未决定是否重启“自由计划”。（华尔街见闻） 中国央行Q1货币政策执行报告：继续实施好适度宽松的货币政策，增强政策前瞻性灵活性针对性，密切关注外部输入型通胀影响；报告专栏：未来国际收支有条件保持基本平衡，AI将赋能经济高质量发展。（华尔街见闻） 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年5月12日 锡：关注上行压力 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com唐文豪（联系人）期货从业资格号：F03152608tangwenhao@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、中国4月CPI同比上涨1.2%，PPI上涨2.8%。 2、一季度中国规模以上工业中小企业增加值同比增长7.1%，利润总额同比增长16%。3、中国4月新能源汽车产销量分别为132万辆和134.4万辆，同比分别增长5.5%和9.7%。4、美油主力合约收涨2.97%，报98.25美元/桶；布油主力合约涨3.25%，报104.58美元/桶。5、美伊和平谈判陷入僵局，特朗普拒绝伊朗和平提案，市场对霍尔木兹海峡持续封闭的担忧重新发酵，全球原油供应焦虑升温。6、纽约尾盘，美元指数涨0.09%报97.94，非美货币多数下跌。7、印度正考虑采取紧急措施以支撑外汇储备，包括限制黄金和电子产品等非必要进口，上调燃料价格，以及收紧外汇提取规定。印度总理莫迪呼吁民众少吃油、少出国，并避免买黄金，以节省外汇。 8、秘鲁发布能源危机紧急法令。秘鲁是南美重要资源国，在钼、白银、铜、锌、锡等品种的全球产量中占有一定份额。其中锡供应全球占比11%。 【趋势强度】 锡趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20260512 铝：震荡 氧化铝：或有逢高空机会铸造铝合金：跟随电解铝 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【综合快讯】 1.芯片指数收涨2.6%再创新高，英伟达涨近2%、四连阳、收创新高；财报后Circle涨近16%；光通信股Lumentum收涨16.5%，Coherent涨逾13%。离岸人民币三年来首次盘中涨破6.79。美油盘中涨超5%，黄金盘中跌超1%后转涨，期银涨超7%。印尼铜矿推迟复产，伦铜和纽铜均收涨近3%、齐创历史新高。（华尔街见闻） 2.据新华社，中国外交部发言人宣布：应中国国家主席邀请，美国总统特朗普将于5月13日至15日对中国进行国事访问。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0；铝合金趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年05月12日 铂：密切关注上方点位 钯：密切关注上方点位 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 铂钯基本面数据 【宏观及行业新闻】（资料来源：金十数据） 1、俄罗斯将2026年经济增长预测从1.3%下调至0.4%。2、菲律宾众议院通过针对副总统莎拉·杜特尔特的弹劾条款。3、英国首相斯塔默讲话未能安抚党内情绪，工党超70议员呼吁其下台。4、世界第三大白银生产国、第九大黄金生产国秘鲁发布能源危机紧急法令。5、特朗普寻求暂停征收联邦汽油税，参议员响应提出暂停征收燃油税90天的法案。6、特朗普：正在努力降低牛肉价格。消息人士称，特朗普将暂时降低牛肉进口关税。7、美媒：据悉五角大楼已开始更新针对古巴的军事行动计划，以备特朗普下令采取行动。8、印度总理呼吁少用油，少买黄金和少出国以节约外储。据悉该国考虑限制黄金进口、提高燃料价格等。9、特朗普将于5月13日至15日对中国进行国事访问。 【趋势强度】 铂趋势强度：1；钯趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年5月12日 镍：叙事性溢价退散，回归区间震荡 不锈钢：成本下方支撑，弱现实限制弹性 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1）根据金十数据，2月12日菲律宾矿商称对印尼镍矿石出口量可能翻倍。 2）根据钢联，印尼能源和矿产资源部（ESDM）预估2026年的镍矿产量约为2.09亿吨，还包括了54万吨镍铁和9.2万吨冰镍。 3）根据钢联，印尼镍矿商协会（APNI）称2026年工作计划和预算（RKAB）的修订预计或在7月获得批准，修订后的RKAB可能将镍产量配额增加至多30%。 4）3月25日印尼能矿部部长表示今年或将放宽煤炭和镍产量目标。 5）根据钢联，印尼能源和矿产资源部(ESDM)已宣布批准镍矿2.1亿吨的工作计划和预算(RKAB)。能源和矿产资源部矿产和煤炭总局局长特里·维纳诺表示，镍的RKAB审批流程仍在进行中。今年，2026年RKAB的国家镍产量配额目标约为2.6亿吨。与此同时，今年RKAB的镍矿累计生产配额此前计划为2.6亿至2.7亿吨。这一目标远低于上年RKAB的3.79亿吨。 6）根据钢联，印尼能源与矿产资源部（ESDM）于4月10日正式签署第144.K/MB.01/MEM.B/2026号部长令，对矿产基准价（HPM）的测算规则作出修订。新规将于2026年4月15日起生效。 7）印尼WBN全年配额或在5月中旬用尽，随后矿山将进入维护保养状态，同时正在申请上调配额。 8）据Mysteel调研了解，2026年5月8日印尼能矿部召开公开听证会披露，印尼政府拟对PP 19/2025中镍矿生产费（特许权使用费）税率进行调整。主要变动涉及HMA镍价区间的阶梯细化和税率变动，镍价区间由原5档调整为6档，税率在16000-26000美元/吨核心区间内，税率较现行标准普遍上调1-2个百分点。 库存周度跟踪： 1）精炼镍：5月8日中国精炼镍库存增加441吨至98159吨。其中，仓单库存增加729吨至70388吨；现货库存减少288吨至25001吨，保税区库存持平至2770吨。LME镍库存增加390吨至277788吨。 2）新能源：5月8日SMM硫酸镍上游、下游、一体化产线库存天数周环比+2、-1、0至8、10、7天，前驱体库存周环比持平至12.6天，三元材料库存周环比持平至7.1天。 3）镍铁-不锈钢：5月7日SMM镍铁全产业链库存周环比-0.2万吨至10.6万金属吨，月度环比-6%。3月SMM不锈钢厂库160万吨，月同/环比-3%/-3%；5月7日2026年5月7日，SMM不锈钢社会库存环比+1.0%至95.5万吨，钢联不锈钢社会库存114.53万吨，周环比上升2.15%，其中，冷轧不锈钢库存总量67.47万吨，周环比上升2.86%，热轧不锈钢库存总量47.06万吨，周环比上升1.14%。 【趋势强度】 镍趋势强度：0；不锈钢趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2，2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的