产能爬坡助力盈利修复，零部件国产化加速

核心观点

• 公司2026年第一季度实现营业收入10亿元，同比增加37%，环比增加28%；归母净利润约0.6亿元，同环比实现扭亏；扣非净利约0.4亿元，同环比均实现扭亏。
• 产能爬坡顺利，规模效应驱动业绩同比扭亏，Q1毛利率提升至27.1%。
• 大客户战略与平台化制造加速先进制程零部件国产化，匀气盘、特殊涂层等新产品已完成关键客户验证并量产，大客户匀气盘订单同比分别增长79%和156%。
• 气体传输系统作为第二增长曲线快速放量，2025年实现营收11亿元，同比增长超25%，市场份额稳居国内前列。

关键数据

• 收盘价：121.56元，近12个月最高/最低：135.52/45.03元。
• 总股本：306百万股，流通股本：306百万股，流通股比例：100%。
• 总市值：372亿元，流通市值：372亿元。
• 2026-2028年预计收入：55、65、78亿元，归母净利润：2.7、3.3、4.4亿元（前值分别为1.7亿和4.0亿）。
• 最新收盘价对应PE：140x、114x、85x。

投资建议

• 维持“增持”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为2.7、3.3、4.4亿元。
• 风险提示：产能扩张不及预期，新品研发不及预期。

研究结论

公司受益于市场需求回暖和产能爬坡，业绩同环比扭亏，毛利率提升。大客户战略和新产品布局推动先进制程零部件国产化，气体传输系统快速放量。预计未来三年业绩将稳步增长，维持“增持”评级。