半年报点评：Q2成本压力缓解，产能放量助力盈利修复

西部证券公司点评！赛轮轮胎Q2成本压力缓解，产能放量助力盈利修复证券研究报告赛轮轮胎（601058.SH）半年报点评2022→08 月 30 B核心结论.会司评买入事件：公司发布2022年半年报。2022H1公司实现营业总收入104.93亿元，股票代码601058同比+21.28%；归母净利润为7.15亿元，同比+1.60%，其中Q2单季实现买入营业总收入56.30亿元，同比+25.03%；归母净利润为3.93亿元，同比评战变动+29.53%.步前价格11.86上游原料价格下降，下游需求增长，行业景气底部反转。据百川盈孚近一年股价走势数据，22年8月天然橡胶月平均价为12185元，相比1月的高价下跌了11.64%：22年8月炭黑价格为9.656元，祖比5月的高价下降了8.70%。18% 54% 2022年1-6月，中国汽车销量为1,205.7万辆，同比下降6.6%，7月汽车销M%量为242.0万辆，同比增长29.9%。公司产品价格持续上行，二季度销量24%38%回升，公司盈利能力修复。2022H1公司共销管轮胎2236万条，同比下8%9%降1.20%，其中第二季度销售轮胎1,136万条，同比+0.99%，环比+3.27%，-71%结求了连续三个季度的销量资增长。2022Q2公司单系轮胎价格为449.832021-052021-1.22022-04元，同比+26.34%，单价自21Q3以来持续高增长：公司翌利能力获得修复，22Q2毛利率为19.32%，环比+2.3个pct。S0800522070001再增产能项目，深化全球布局。公司束埔塞年产900万条半钢胎项目进展18818400628顺利：越南三期年产300万条率钢胎、100万条全铸胎及5万吨非公路轮胎sangksn@research.xbmsil.com.cn项目雅违中。公司今年新增来埔案“年产165万条全纲子午缓轮粘项”；国内拟建设“青岛董家口与产3.000万套高性能子年胎与15万吨非公路轮和关研究累轮松验：新润车环此改子，周划反转将待公胎项目”及“年产50万吨功能化新材料（-期20万吨）项目”：司业情高点卡一赛格抢胎（601058.SH)2022年季报点许2022-04-30投资建议：我们预计公司2022-2024年可分别实现营收229.19/283.97/非体业质高减长一募芯柜胎（601058.SH)317.57亿元；对应母净利润17.39/27.04/33.03亿元，对应EPS分别为2021 年转点评，2022-04-02赛轮轮监：建客界扩全调产施。为会司业靖0.57/0.88/1.08元，目前股价对应当前PE分别为20.9/13.4/11X，维持高增长加片—泰格轮胎（601058.SH)事“买入”评级、件,点许2022-02-15风险提示：原材料价格泛动、下游需求不如预期、新建项目进度低于预期。.核心数据202020212022E2023E2024E管业收入（前万元）15,40517,99822,91928,39731,757培长率1.8%16.8%27.3%23.9%11.8%妇量净利润(百万元）1,4911,3131,7392,704增长车-25.3%-12.0%32.4%55.5%22.1%年股收显（EPS)0.490.430.570.881.08市盈率(P/E)24.427.720.913.411.0市净率(P/B)3.83.43.02.52.1数据务表：公司财资报表，西部证累研发中心11请务必存期阅读报善见年的重要声明 公司点评「睿轮轮胎索引内容目录一、2022Q2盈利能力环比修复.3二、行业量气感部反转，公可产品迎未量价齐升三、产能稳步释最中，新产品获市场认可3.1、积极扩建海内外产能，加深全球化业务布局..53.2、积极推进液体黄金轮胎业务四、投资建议.6五、风险示..图表目录图1：2022H1营业收入同比+21.28%3图2：2022H1母净利润同比+1.60%..3图3：2022H1公司是利能力积有下降。...3图4：公司费用控制能力显著提升图5：公司Q2轮胎销量恢复正增长，4图6.：公司单价持续提升.图7：上游天然橡股价裕足下降总势图8：上游炭黑价格五月达到高点后下降图9：2022年6月以条下游汽车销量同比提升。21请务2存期阅读报善见年的量要声明西部证券 西部证券公司点评「睿轮轮胎2022手08月30 2022Q2盈利能力环比修复公司发市2022年半年报。2022H1公司实现营业总收入104.93亿元，同比+21.28%：归母净利润为7.15亿元，同比+1.60%；扣非归母净利率为7.00亿元，同比+3.47%。其中，2022Q2收入56.30亿元，同比+25.03%，环比+15.77%；时母净利润为3.93亿元，同比+29.53%，环比+22.12%，图1：2022H1营业收入间比+21.28%图2：2022H1归母净利润河比+1.60%营业收入(万元)同比管长率(市轴)虹净利润（百万无）同比增长率(右轴)2000030%1600120%1800025%140016000100%1400020%120080%1200015%10001000080060%800010%60040%60005%40020%400020000%2000%02017201920212022H1201720182019202020212022H1-20%资料央源：公司过板，需部证泰研发中心资料来递：分司财机，西部证累研发中心2022Q2公司虽利能力环比提升。2022H1销售毛利率为18.25%，月比-3.51个Pct，净利率为7.17%，同比-1.04个pct，其中22Q2销售毛利率为19.32%，环比+2.3个pct。公司费用控制能力星著提升。2022H1公司销估费用率为3.25%，同比-1.16个pct：管理费用率为2.66%，同比-0.59个pct：研发费用率为2.55%，同比+0.16个pct：财务费用率为0.98%，同比-0.52个pct。图3：2022H1公司逐利能力销有下降图4：公司费用控制能力是著提升销售货期求营理曹月车8.00%财务费月车30.00%7.00%%00'S26.00%20.00%5.00%15.00%4.00%10.00%3.00%2.00%5.00%1.00%0.00%20172018201920212022H10.00%20182019202020212022H1科源；公司技，部证存发中心青舒来象：分时财报，西评证零研成中心二、行业景气度底部反转，公司产品迎来量价齐升国内轮胎产量下降但出口有所提升，上半年受疫清与策战争影响，经济基本面清况较差。根据中固橡胶工业协会轮胎分会提供的38家重点会员企业统计载据：2022年1-5月，练合外胎产量2.12亿条，同比-10.2%。根据海关总需的数据，今年上半年中图轮胎出口量为376万吨，月比+7.12%。31请务2存期阅读报善见年的量要声明西部证券 西部证赛公司点评「睿轮轮胎2022手08月30 公司第二季度轮胎销量回升，继速续三个季度后首次实现正增长。公司2022H1产量为2.287万条，同比-3.78%.其中第二季度产量为1.171万条，同比-2.66%，2022H1公司共销售轮胎2.236万条，用比-1.20%，其中第二率度缩售轮胎1136万条，同比+0.99%，结束了连续三个季度的销量负增长。图5：公司Q2轮胎销量快复正增长情至（万东）明北增长(右物)116035.00%1140112030.00%110025.00%108020.00%106015.00%104010.00%10205.00%10000.00%086-5.00%960-10.00%94021Q121Q322Q215.00%210221042201公司轮胎单价持续提升。2022Q2公司单条轮胎价格为449.83元，同比+26.34%，维持了自21Q3以来的单价高增速：图6：公司单价持续提升单价(元/条)同比增长(右轴)50030.00%45040025.00%35000E20.00%25015.00%00Z15010.00%100°5.00%%00°021Q121Q221Q321Q422Q122Q2上游原材料价格呈下降趋势，公司成本压力步缓解。轮胎生产的原材料主要内天然橡胶、合成橡股、炭黑、钢丝审线等构成。天然橡股价格上半年息体些下降趋势，据百川盈聚据，2022年8月天然蒙收月平均份为12185元，同比-2.16%，相比2022年1月的高价下跌了11.64%：炭黑价格3-4月受上游原材料价格上升等图素影响出现超时上涨，但6月由高位回落，据百川盈字数据，2022年8月炭黑价格为9.656元，同比+2.34%，位相比2022年5月的高价下降了8.70%；据公司2022年半年报，合成橡股年初价格上激，4月出现转析后整体呈下降趋势。图7：上游天然橡较价格显下降趋势图8：上游奏黑价格五月达到高点后下降41请务2存期阅读报善见事的量要产明西部证券 西部证券公司点评「睿轮轮胎2022手08月30 天然格价格价格(之)()145001200014000100001350013000800012500000912000400011500110002000105002022/1/42022/3/42022/1/42022/3/42022/5/42022/7/4爱料民源：川盈手，西部证季新发争心下游汽车行业景气度回升。据中汽协数据，2022年1-6月，中国汽车产销分别完成1,211.7万辆和1,205.7万辆。同比分别-3.7%/-6.6%。其中乘月车产销分别为1.043.4万辆和1,035.5万辆，同比+6.0%/+3.4%，结束下降趋势；商用车产销分别为168.3万辆和170.2万辆，月比分别-38.5%/-41.2%，2022年7月，汽车产销分别为245.5万辆与242.0万辆，同比+31.8%/+29.9%，上涨趋势明整：险券我国汽车产业受疫情影响的供应继恢复，同时在国家购宜税优惠政策、地方政促进汽车满费政策叠加下，预计2022年下半年汽车产销量将有所提升并带动轮胎行业发展。图9：2022年6月以来下游汽车编量同比提升能量(方销)线量网比(右的)30040.00%%00'020.00%200%00'00.00%150-10.00%100-20.00%-30.00%50-40.00%%00'05-2021-082021-102021-122022-022022-042022-06-60.00%三、产能稳步释放中，新产品获市场认可3.1、积极扩建海内外产能，加深全球化业务布局来铺客产能顺利释放，新计划紧随其后，规模成本优势再扩大。根据公司2022年率年报，公司新基地来请塞基地年产900万条半钢胎项目日产量已超过1万条，上半年实现营业收入2.54亿元，实现净利润940.09万元。1）国外方面，趋南三期项司和束埔寨年产900万条半润项目建设进行中，公司年内公告密的建厂经验，实现快速投产从而提高企业整体竞争力：2）国内方面，公司拟投资建设“青岛董家口年产3.000万套高性能子年胎与15万吨非公51请务2存期阅读程善见部的量要产明西部证券 雷部证寿公司点评睿轮轮胎 0 80 期建设，主要生产高性能绿色轮胎产品。功能化新材料项目分两期建设，可优化公司现有轮胎生产基地的密炼工序，根据公司各生产基地的产品需求提供相应的功能化新材料，有利于发挥规模化优势，提升新材料使用效率。3.2、积极推进液体黄金轮胎业务继2021年第四季度首次推出液体黄金轮胎卡容车系列产品后，公司于今年6月义举行了液体黄金轮船束用车系列轮胎产品的首发仪式，推出针对国内市场，主打安全舒造、节能耐附、高端运动的液体黄金累列产品，并通过线上平台进行销售，8月，公司婵联中标海螺水泥2022-2024年度轮胎采购项目，违今为止已持续七年助力海端水泥实现智慧录色矿山建设。本次中标产品包括使用液体黄金材料制备的特种轮胎，经实地使用测试，该特和轮胎在路况患劣的川渝等区域使用期限可