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Q2盈利显著修复，煤价上行和电力放量助力改善——公司信息更新报告

2025-08-26 张绪成开源证券阿丁

核心观点：公司2025年Q2盈利显著修复，主要得益于煤价上行和电力业务放量。上半年煤价下行拖累吨煤盈利，但新能源电量激增驱动电力板块高增长。公司煤炭产能增长可期，煤-电-新能源一体化稳步发展，维持“买入”评级。
关键数据：
- 2025H1：营业收入51.5亿元（同比+27.3%），归母净利润-509.5万元（同比-113.67%），扣非归母净利润-1836.2万元（同比+2714.9%）；吨煤售价684.8元/吨（同比-22.3%），吨煤成本513.2元/吨（同比-20.3%），吨煤毛利135.6元/吨（同比-29.2%）。
- 2025Q2：营收26.7亿元（环比+7.6%），归母净利润9947.7万元（环比+2亿），扣非归母净利润1亿元（环比+2.3亿）；吨煤售价631.5元/吨（环比-6%），吨煤成本451.5元/吨（环比-24.2%），吨煤毛利179.9元/吨（环比+136.2%）。
- 电力业务：2025H1发电量71.3亿度（同比+380%），上网电量66.9亿度（同比+375.2%）；平均上网电价0.3656元/度（同比-0.6%）。
产能释放：马依西一井一采区已进入正式生产，恒普发耳二矿已正式生产，全面达产后可贡献年产能330万吨。
煤电新能源一体化：已建成投产火力发电264万千瓦，共同投资建设新能源装机393.96万千瓦（并网容量303.14万千瓦），形成“风光火储”多能互补格局。
政策红利：享受15%企业所得税优惠，并获得顶峰发电奖补、增值税退税等收益合计4856.3万元。
盈利预测：上调2025-2027年归母净利润至2.43/3.72/4.72亿元（前值为0.59/1.12/1.63亿元），EPS分别为0.11/0.18/0.22元，对应PE为45.0/29.4/23.2倍。
风险提示：经济增长不及预期、煤价下跌超预期、新增产能进度不及预期。