公司信息更新报告：煤价下跌煤炭业绩承压，但煤化工和电力盈利扩张

2025-09-02 张绪成开源证券 CS杨林

核心观点：公司发布2025年中报，受煤价下跌影响，煤炭板块盈利承压，但煤化工和电力业务盈利扩张。分析师下调盈利预测，维持“买入”评级，看好公司作为国际化龙头煤企的转型潜力。
关键数据：
- 2025H1业绩：营业收入593.5亿元（同比-17.9%），归母净利润46.5亿元（同比-38.5%），扣非归母净利润44.3亿元（同比-39.3%）。
- 煤炭业务：商品煤产销量7360/6456万吨（同比+6.5%/-4.9%），吨煤毛利165/177/147元/吨（同比-39.1%/-42.8%/-36.3%）。
- 煤化工业务：产销量475/417万吨（同比+13.5%/+11.3%），贡献毛利30.6亿元（同比+29.2%）。
- 电力业务：发/售电量36/29亿千瓦时（同比-8.1%/-11.0%），贡献毛利1.6亿元（同比+20.6%）。
盈利预测：2025-2027年归母净利润预计100.0/124.2/156.3亿元（同比-33.6%/+24.1%/+25.9%），EPS分别为1.00/1.24/1.56元，对应PE为13.1/10.6/8.4倍。
煤炭产量成长性：陕蒙、新疆、甘肃区域重点项目将陆续竣工，新增产能3500万吨/年，曹四天钼矿计划2026年上半年开工。
中期分红&回购：每股派发现金股利0.18元，计划回购0.5-1亿元A股和1.5-4亿元H股股份，用于股权激励和减少注册资本。
风险提示：经济恢复不及预期、煤炭价格下跌超预期、转型进展慢于预期。