风电产业链周评（4月第3周）：阳江海风项目密集开工，生铁价格下跌助力零部件盈利修复

阳 江 海 风 项 目 密 集 开 工 ， 生 铁 价 格 下 跌 助 力 零 部 件 盈 利 修 复 行业研究·行业周报 电力设备新能源 投资评级：优于大市（维持评级） 证券分析师：王蔚祺010-88005313wangweiqi2@guosen.com.cnS0980520080003 证券分析师：王晓声010-88005231wangxiaosheng@guosen.com.cnS0980523050002 摘要及投资建议 【行业要闻】 •2025年至今，全国风机累计公开招标容量34.7GW（+73%），其中陆上风机公开招标容量32.2GW（+74%），海上风机公开招标容量2.6GW（+64%）。2025年陆上风机（不含塔筒）平均中标价格为1,510元/kW。2024年全年，全国风机累计公开招标容量107.4GW（+61%），其中陆上风机公开招标容量99.1GW（+70%），海上风机公开招标容量8.4GW（-3%）。2024年陆上风机（不含塔筒）平均中标价格为1,359元/kW。 •根据风芒能源的统计，2025年1-3月我国11家风电整机制造商国内项目合计中标规模32.85GW（不含框架采购及自建），其中中标规模前三的企业是运达股份（7.11GW）、金风科技（6.35GW）、以及远景能源（3.31GW）。2024年我国12家风电整机制造商合计中标规模162.96GW（国内项目，不含框架采购及自建），同比+64%，其中中标规模前三的企业是金风科技（30.2GW）、运达股份（22.5GW）以及远景能源（22.2GW）。 •根据国家能源局数据，2025年1-2月我国新增风电装机9.28GW，同比-6%；截至2025年2月末我国累计风电装机529.8GW，占发电装机总容量的15.6%。 •近两周黑色类原材料价格环比小幅下跌，铜价格环比下跌3.9%，环氧树脂价格上涨1.4%。 【板块行情】 •近两周风电板块普遍下跌，跌幅前三板块为叶片（-12.1%）、轴承（-12.0%）和整机（-10.9%）。个股方面，近两周跌幅前三分别为宝胜股份（-21.8%）、力星股份（-19.8%）和五洲新春（-14.8%）。 【行业观点】 •海风方面，25年上半年江苏、广东重大项目有望迎来正式开工；全国已核准待招标项目超25GW，25年有望成为创纪录的招标大年，持续形成催化。25年是国管海风开发元年，预计规划、竞配、招标、政策会密集落地，“十五五”期间年均海风装机有望超20GW，远超“十四五”水平。陆风方面，25年行业装机有望超90GW创历史新高，主机价格预计保持平稳，技术降本推动盈利触底反弹。中国风机出海方兴未艾，25-26年预计订单保持高增，制造业务迎来显著利润弹性。22-24年零部件盈利能力持续下行，25年有望迎来修复。 【投资建议】 •建议关注四大方向：1）导管架产能占比较高、远期出口空间较大的塔筒/管桩龙头；2）预期修复、出口空间逐步打开的海缆龙头企业；3）国内盈利筑底、出口加速的整机龙头；4）零部件企业25年量利齐增机会。建议关注金风科技、东方电缆、时代新材、禾望电气、三一重能、大金重工、日月股份、中际联合、金雷股份。 【风险提示】 原材料价格大幅上涨，风电下游建设节奏不达预期。 行业要闻与重点公司公告 【行业要闻】 •【海风项目进展】近日，阳江海上风电建设迎来重大进展，青洲七风电场工程船“乌东X”将首台风机的第一根桩基沉入水底，标志该项目正式按下施工“启动键”。目前，阳江海域帆石一、青洲五、青洲七等3个海上风电项目进入同期施工阶段。今年阳江共有9个海上风电项目入选《阳江市2025年重点建设项目计划表》，规划总装机容量共计5000MW，其中，阳江帆石一、青洲五、青洲七等3个海上风电项目规划总装机容量达3000MW。预计2026年“三大项目”全面投产后，将加速广东实现“十四五”新增风电装机容量2000万千瓦的目标。 【公司公告】 •三一重能：4月4日，公司发布公告称，拟在乌兹别克斯坦共和国设立两个全资子公司，分别投资建设昆格勒风电场1项目、昆格勒风电场2项目，项目容量均为500MW，投资金额分别不超过5亿美元。另外，前期公司已与JSC “UZENERGOSOTISH”签订《购电协议》，获得自风电场开始商业运营后为期25年向购电方销售相关风电场项目产生的电能的权利。 风电招中标与装机数据 Ø风电招中标 2025年至今，全国风机累计公开招标容量34.7GW（+73%），其中陆上风机公开招标容量32.2GW（+74%），海上风机公开招标容量2.6GW（+64%）。2025年陆上风机（不含塔筒）平均中标价格为1,510元/kW。2024年全年，全国风机累计公开招标容量107.4GW（+61%），其中陆上风机公开招标容量99.1GW（+70%），海上风机公开招标容量8.4GW（-3%）。2024年陆上风机（不含塔筒）平均中标价格为1,359元/kW。 Ø风电装机 2024年全国风电新增装机容量79.8GW，同比+1%；其中海上风电新增装机容量4.0GW，同比-44%；陆上风电新增装机容量75.8GW，同比+5%。我们预计（吊装口径），2025-2027年全国陆风新增装机分别为82/63/72GW，海上风电新增装机容量分别为15/18/20GW，合计新增装机97/81/92GW。 资料来源：采招网，国信证券经济研究所整理 资料来源：金风科技，采招网，国信证券经济研究所整理 资料来源：采招网，国信证券经济研究所整理 2025年风电整机中标排名 Ø根据风芒能源的统计，2025年1-3月我国11家风电整机制造商国内项目合计中标规模32.85GW（不含框架采购及自建），其中中标规模前三的企业是运达股份（7.11GW）、金风科技（6.35GW）、以及远景能源（3.31GW）。 Ø2025年1-3月我国5家风电整机制造商海外项目合计中标规模2.60GW，其中中标规模前三的企业是金风科技（1.24GW）、远景能源（1.06GW）、以及三一重能（0.20GW）Ø2025年1-3月我国5家风电整机制造商海上风电项目中标规模合计2.01GW（国内），其中中标规模前三的企业是金风科技（0.60GW）、东方风电（0.50GW）、以及三一重能（0.45GW）。 资料来源：风芒能源，国信证券经济研究所整理注：远景能源无具体项目信息 资料来源：风芒能源，国信证券经济研究所整理 资料来源：风芒能源，国信证券经济研究所整理 2024年风电整机中标排名 Ø根据风芒能源的统计，2024年我国12家风电整机制造商国内项目合计中标规模162.96GW（不含框架采购及自建），同比+64%，其中中标规模前三的企业是金风科技（30.2GW）、运达股份（22.5GW）以及远景能源（22.2GW）。 Ø2024年我国7家风电整机制造商海外项目合计中标规模34.3GW，其中中标规模前三的企业是远景能源（17.2GW）、金风科技（7.7GW）以及明阳智能（3.3GW） Ø2024年我国6家风电整机制造商海上风电项目中标规模合计14.22GW（国内+国际），其中中标规模前三的企业是明阳智能（5.28GW）、金风科技（3.95GW）、以及远景能源（2.19GW）。 资料来源：风芒能源，国信证券经济研究所整理注：远景能源无具体项目信息 资料来源：风芒能源，国信证券经济研究所整理 资料来源：风芒能源，国信证券经济研究所整理 风电月度装机/投资/发电数据 Ø风电装机/投资/发电数据（月度） •2025年1-2月，全国风电新增装机容量9.28GW，同比-6.2%；累计风电建设投资完成额120亿元，同比-20.3%；全国风电平均利用小时数为363h，同比-10h。•2024年全国风电新增装机容量79.3GW，同比+4.9%；累计风电建设投资完成额3082亿元，同比+20.2%；全国风电平均利用小时数为2127h，同比-98h。 资料来源：国家能源局，国信证券经济研究所整理 资料来源：国家能源局，中电联，国信证券经济研究所整理 资料来源：国家能源局，国信证券经济研究所整理 资料来源：国家能源局，国信证券经济研究所整理 风电产业链原材料价格 风电产业链原材料价格 资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理 资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理 资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理 资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理 资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 自定义指数说明 Ø成分：我们对风电行业各环节的自定义指数选取成分股如表5所示。 Ø权重：各环节内的所有股票权重相等 Ø基准日：我们设置2022年9月30日为基准日，所有指数9月30日基准值为100，之后根据成分股每日涨跌幅的平均数，计算各指数每日收盘价 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资