盈利迎来修复，产能扩张与浆纸一体化助力增长

仙鹤股份（603733.SH）的研报显示，公司在2023年的收入达到了85.53亿元，同比增长了10.53%，尽管归母净利润为6.64亿元，同比减少了6.55%，但扣非归母净利润为5.95亿元，同比增长了6.81%。在2024年一季度，公司实现了收入22.09亿元，同比增长了20.22%，归母净利润为2.69亿元，同比增加了120.14%，扣非归母净利润为2.37亿元，同比增长了105.97%。

公司的盈利情况在2024年一季度显著改善，这主要得益于产能的增长和需求的提升。产品销量从97.13万吨增加至19.65%，其中食品卡纸新项目的投产带动了食品医疗包装材料销量的大幅增长，日用消费系列、电气及工业用材销量也分别增长了19%和22%。虽然吨纸价格从8345元下降至8345元（-8.15%），但这是由于产品结构的影响以及木浆价格下跌所致。

在成本方面，2023年第四季度毛利率大幅反弹至18.05%，这可能是由于成本的逐步下降以及纸价在浆价回暖的支撑下实现了提涨。投资收益方面，2023年达到了2.11亿元，同比增长了51.36%，主要归功于合营企业夏王纸业的装饰原纸业务表现良好。

2024年第一季度，公司的盈利能力继续保持坚挺，收入延续了同比高增长的趋势，毛利率达到18.01%，较上一季度基本持平。公司预计未来产销量将保持较快增长，主要得益于湖北、广西基地产能的落地以及未来的产能扩张。公司计划年内在新基地投产部分制浆生产线，以降低原料成本，并提高木浆自给率，从而抵御浆价上涨对盈利的不利影响。同时，公司计划增加涂布类卡纸的销量，以提升食品卡纸的盈利能力。

综上所述，仙鹤股份通过产能扩张和浆纸一体化的战略，有望实现盈利的修复，预计未来三年的归母净利润将分别达到10.90亿元、12.59亿元和14.54亿元，对应每股收益为1.01元、0.94元和1.54元。考虑到当前的估值水平和盈利前景，维持“推荐”的投资评级。然而，投资者需关注经济景气度、项目投产进度以及行业竞争加剧等风险因素。