CTA市场观察报告

CTA市场观察报告 汪涵 投资咨询从业资格号：Z0023455 wanghan4@gtht.com 报告导读： 本周（2026/4/30–2026/5/8） 1、【指数收益】 南华商品指数下跌0.82%，其中南华农产品指数下跌1.23%，南华能化指数下跌4.24%，南华贵金属指数上涨5.08%，南华有色金属指数上涨1.95%，南华黑色指数上涨0.90%。 2、【因子概况】 整体看，本周因子分化，截面好于时序，短周期趋势好于长周期趋势。 3、【回顾展望】 上周市场趋势有一定延续，趋势策略有所修复。本周市场有一定反转，趋势策略或承压。 （正文） 1.市场行情回顾 数据来源：同花顺iFinD 数据来源：同花顺iFinD 1.1股票市场 本周股票市场震荡上涨，大小盘分化，上证50上涨0.61%，沪深300上涨1.34%，中证500上涨4.13%，中证1000上涨4.29%。 本周A股整体先抑后扬、震荡走强，各大宽基指数整体表现向好，市场结构性行情特征突出，大小 盘走势分化明显；市场交投维持高位活跃状态，存量博弈格局凸显，板块轮动节奏明显加快。盘面风格演绎错落有致，科技成长方向延续强势格局，场内资金高低切换特征显著，低位价值品种与防御类板块阶段性有所表现，个股涨跌分化进一步加剧。 政治局会议对当前国内形势判断更趋乐观，因此除了务虚部分提到“以更大力度和更实举措抓好经济工作”外，在具体政策部署上，均大幅删除了前期会议“超常规逆周期”取向的政策表述，以“用好用足宏观政策”为主。在财政、货币领域重点工作部署上，对于财政赤字总量、降准降息表述均未涉及；同时淡化涉及经济总量方面内容描述。在具体工作部署上，在持续推进新质生产力发展，提振消费、反内卷等常态化工作外，具体地提及“六张网”、“生猪”等内容，较为罕见。不过未提及绿色经济内容。最后，在市场关注的房地产、资本市场领域有一定提及，稳定市场预期。资产影响方面，国内经济本身处于持稳且低波运行状态，政策转向中性影响有限，商品与权益市场继续受地缘、AI发展、去美元化、全球再工业化等驱动影响，但发力空间温和，从空间上对多头有一定抑制。 1.2商品市场 本周商品市场震荡分化： 能化：南华能化指数下跌4.24%。聚烯烃：近期聚烯烃价格回落，一方面由于美伊拟敲定备忘录协议，强化市场通航预期，原油价格大跌带动化工品重心下移；此外，若通航则裂解原料物流恢复也将驱动聚烯烃供应回归，使得供给冲击行情边际扭转。现实方面，大量石脑油套利货在4月底到港后确实带来了部分乙烯裂解的提负动作，5月裂解开工低位环比小幅回升，聚烯烃也同步提负；并且5月主营气柴油出率环比下滑，物料部分切产化工，供应端进一步利多变量较为有限。需求方面有所分化，两者下游需求皆受到高价抑制，但伴随春耕结束，塑料步入消费淡季，终端种植户及经销商淡季持货意愿低，进而在近期全密度装置兑现转产HD背景下，基差依旧表现一般。PP部分样本下游利润及订单小幅修复，需求低位趋稳，现实端分化也驱动L-PP价差进一步承压。近日沙特聚烯烃装置复产，而中东丙烷在战后供应损失转为长期变量，原先供应弹性更显著的PDH装置后续能否顺利回归也边际影响着L-PP价差走势。 集运指数（欧线）：当下供需来看，货量在4~6月份或随季节性呈现上行态势；而5月运力基本与4月持平达31.3万TEU/周，因此5月基本面较4月改善这一点较为确定，对月度运价中枢上移构成支撑。目前6月静态运力环比增4.2%至32.6万TEU/周；若计入3艘待定航次则为33.7万TEU/周，环比增7.7%，综上而言，6月运力增量偏中性，后续关注待定航次的演变，以及当前高利润格局下船司是否会增派加班船。估值方面，马士基week21分为两档，鹿特丹和汉堡提涨500至2900/3000（40GP/40HC），其他欧基港提涨300至2700/2800（40GP/40HC），以此为锚中性外推该周市场运价中枢或在2900美元/FEU左右，大致折SCFIS指数2000点上下；预计2605合约交割结算价范围进一步收窄至1800~1850点区间。预计集运指数（欧线）期货近月呈现震荡偏强走势，但是大幅上涨可能需要6月一些新的基本面驱动。 有色：南华有色金属指数上涨1.95%。铜：价格坚挺，现实定价充分。当前铜价对宏观和微观现实计价比较充分。首先，宏观消息出现后立即在盘面上得到反馈，近期美伊谈判有所进展和特朗普计划访华等提升市场风险情绪。其次，内外库存走势分化，国内铜的库存持续去化，处于历史同期中性水平，但LME库存下降不明显，处于上行的趋势，导致国内价格相对偏强。未来可以关注铜供应端的变化，当前铜矿供应多重扰动，全球铜矿持续处于供应紧张的状态。智利3月铜产量承压，且铜矿罢工预期升温。中国5月1日起暂停普通工业硫酸出口，智利湿法炼铜可能将受到冲击。废铜供应压力依然明显，精废价差承压，将持续影响冶炼的效率。同时，在宏观上依然需要关注美伊谈判进展对价格带来的边际影响。在交易策略上，倾向于认为单边价格存在底部弹性，期限正套随着库存去化存在机会。 碳酸锂：供需偏强，关注终端负反馈情况。进入5月，市场更多交易现实层面紧缺的叙事。矿端来看，2月底津巴布韦矿的限制出口将逐步兑现在5月份的国内市场中，且国内江西矿山仍未见到复产情形，矿端矛盾仍存。供需角度而言，正极材料新增产能的投产持续增加对于碳酸锂的下游需求，5-6月正极排产均环增，使得整体供需呈去库格局。当前来看，盘面上涨但现货基差仍偏弱，下游对高价的接受度并不高，且期货价格破前高后接近整数位关口，盘面短期波动明显加剧，关注资金行为以及终端负反馈情况。 2.持仓量、成交额 数据来源：聚宽 成交额&持仓量：本周商品市场持仓金额较上周上行，成交金额较上周下行。截至本周五，当前活跃品种持仓金额处于历史99分位，成交金额处于历史83分位。整体市场成交活跃度略有下行，对于量化CTA策略的盈利环境影响不大。 3.分板块动量表现 本周商品20日动量较上周上行。动量位于50分位的品种数量上升，位于80分位的品种数量上升。 4.价格与涨跌情况 价格&涨跌： 南华商品指数下跌0.82%，其中南华农产品指数下跌1.23%，南华能化指数下跌4.24%，南华贵金属指数上涨5.08%，南华有色金属指数上涨1.95%，南华黑色指数上涨0.90%。 价格水平方面，本周相对上周有所下行：南华商品指数处于历史99分位，其中南华农产品指数处于86分位，南华能化指数处于历史90分位，南华贵金属指数处于历史98分位，南华有色金属指数处于历史99分位；南华黑色指数处于历史59分位。 5.本周CTA因子分析 数据来源：国泰君安期货研究 从因子角度来看，本周因子分化，截面好于时序，短周期趋势好于长周期趋势： 短期时序动量：因子的回看周期为20日，本周上涨0.74%；在贵金属、能源化工、有色金属、黑色板块有所盈利，在农产品板块呈现亏损； 长期动量：这两个因子的回看周期均为240日，本周时序动量下跌0.49%，截面动量上涨1.95%；时序动量在贵金属、有色金属、黑色板块有所盈利，在能源化工、农产品板块呈现亏损；截面动量在贵金 属、能源化工、有色金属、黑色板块有所盈利，在农产品板块呈现亏损； 基差：本周上涨0.01%；在有色金属、黑色板块有所盈利，在能源化工、农产品板块呈现亏损；偏度：本周上涨0.47%；在贵金属、有色金属、黑色板块有所盈利，在能源化工、农产品板块呈现亏损；仓单：本周上涨0.002%；在能源化工、有色金属板块有所盈利，在农产品、黑色板块呈现亏损；库存：本周上涨0.19%；在能源化工、有色金属、农产品板块有所盈利，在黑色板块呈现亏损；利润：本周上涨0.08%；在黑色板块有所盈利，在能源化工、有色金属、农产品板块呈现亏损。 6.核心观察池CTA策略表现回顾与展望 上周市场趋势有一定延续，趋势策略有所修复。本周市场有一定反转，趋势策略或承压。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。