核心观点与关键数据
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产业主要变化：
- 供给侧：
- 盈利能力：2026年第一季度各板块盈利明显修复，行业涨价扩散，少部分环节盈利仍一般。
- 资本开支：保持理性扩张，2026年第一季度略有提速。
- 现金流：行业现金流情况好转，但宁德时代占比较大。
- 库存：2026年第一季度存货/总资产指标环比增长，当前库存水平有一定修复。
- 需求：2026年第一季度储能和动力需求均超预期，国内新能源车单车带电量同比+34%，国内动力和储能电池累计产量为487.4GWh，累计同比+49.3%。全球储能电池出货量216GWh，同比+117%。
- 供需：2026年第一季度需求淡季不淡，整体产业供需紧张。展望后续，储能需求有望超预期，叠加动力需求保持较高增速，产业盈利仍有上修空间。
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行业趋势研判：
- 基于各因素考量，锂电材料下游储能、动力需求连续超预期，产业供需紧平衡有望延续，新周期延续。
- 二级市场投资建议关注：
- 供需紧平衡的电池、铜箔、铁锂正极、隔膜等环节。
- 钠电板块：碳酸锂价格高位，叠加钠电池有产业进步。
- 固态电池产业：等静压设备、硫化物、卤化物材料等。
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锂电材料行业趋势研判：
- 2025年第三季度开启的涨价行为逐步蔓延至2026年第一季度，形成扩散。产业上行周期有望延续。
- 2025年第三季度以来出现部分环节的涨价，2026年第一季度涨价蔓延，业绩加速，新周期上行继续。预计供需紧平衡态势有望延续至2026年底。
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行业指标：
- 盈利能力：2026年第一季度行业归母净利润同比增速+82%，连续5个季度转正，盈利继续改善。2026年第一季度锂电板块净利率为9.4%，环比提升1.5pct。净利率保持较好的是电池、结构件、负极、三元前驱体，2026年第一季度分别为11.3%、9.0%、7.7%、4.4%。铁锂正极、三元正极、铜箔、隔膜行业盈利也快速好转。
- 现金流：2026年第一季度行业“在手现金-短期借款”连续4个季度同比增速为正，但结构性特征明显，宁德时代占据行业大部分现金流。2026年第一季度电池环节“在手现金-短期负债”同比增速为+13%，宁德时代改善明显。
- 资本开支：2026年第一季度全行业资本开支同比+11%，为连续5个季度转正，总体增速相对克制。电池环节26年第一季度资本开支同比增速为+35%，增速明显。截至2026年第一季度，铜箔、铁锂正极、三元正极、结构件、电池资本开支同比增速为正。
- 库存：2026年第一季度存货/总资产指标环比增长，行业整体库存高点在2022年第一季度-Q2，2026年第一季度全行业存货/总资产值约0.12，环比保持增长，同比连续6个季度正增长。
研究结论
- 锂电材料行业在2026年第一季度展现出明显的复苏迹象，供需紧张态势延续，盈利能力逐步改善，资本开支保持理性扩张，现金流状况好转。
- 储能和动力需求超预期，推动行业进入新周期，未来产业盈利仍有上修空间。
- 投资者应关注供需紧平衡的电池、铜箔、铁锂正极、隔膜等环节，以及钠电和固态电池等新兴领域。
