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香港及中國市場日報 今日焦點: 華為昇騰：中國系統級AI算力策略 DeepSeekV4整合昇騰晶片，確認國產AI算力已實現技術成熟及大規模商業化部署。同時，Agent AI正推動模型由單輪回應轉向持續推理與任務執行，這可能帶動token消耗快速增長，並推動AI算力需求持續擴張。美國對高端GPU供應的限制，推動中國加快建立自主可控的AI算力生態。結合中國大模型在成本及能效方面的優勢，以及未來來自token出海的海外推理需求，華為昇騰生態已不再只是國產GPU替代故事，而是中國AI基礎設施國產化的核心主題。 NVIDIABlackwell系列仍代表全球高端AI晶片的標杆。其優勢不僅來自單顆晶片算力，也來自HBM頻寬、NVLink互聯，以及CUDA軟件生態。然而，對中國AI產業而言，核心問題並不是國產晶片能否在單卡性能上完全追平NVIDIA，而是在可獲取的國產晶片基礎上，如何構建可規模化、可持續迭代的AI算力系統。華為Atlas 950 SuperPoD（基於昇騰950 NPU構建的大規模AI算力系統）圍繞「超節點+UnifiedBus互聯」設計，透過系統級架構提升多卡協同效率，從而部分抵消單卡性能差距。 更具體而言，Atlas950SuperPoD背後的技術邏輯可概括為三個方面： 滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com多卡效率–SuperPoD架構透過更多昇騰NPU組成可擴展算力，並提升多卡協同效率，從而彌補相較NVIDIA Blackwell系列在單卡性能上的差距。Atlas 950SuperPoD單櫃部署64張卡，並支援最高8,192張卡互聯，有助於提升大模型訓練與推理效率。 滙富快訊 2026年5月11日 香港及中國市場日報 更高互聯頻寬-UnifiedBus互聯優化大量NPU之間的數據傳輸效率。大模型訓練及高併發推理需要NPU持續交換參數及數據，若傳輸出現瓶頸，將導致節點等待並影響效率。透過建立高效傳輸通道，UnifiedBus互聯將系統總互聯頻寬提升至16.3PB/s，並將跨節點通訊延遲降至約3微秒，從而降低通訊開銷並提升整體集群效率。 統一調度-隨著大模型規模擴大，大量NPU需要頻繁共享數據，而跨節點重複搬運數據會拖低性能。Atlas950SuperPoD採用統一記憶體尋址及共享調度，有效管理NPU本地記憶體，減少數據搬運及通訊開銷，從而提升算力利用率。同時，模組化設計支援由單櫃擴展至160個機櫃，可根據訓練及推理需求靈活調整集群規模。 CANNvs CUDA-CANN是支撐昇騰生態大規模部署的核心軟件基礎。NVIDIA的優勢在於其長期建立的CUDA軟件生態。雖然AI模型及工程代碼通常由PyTorch、TensorFlow、vLLM等框架編寫，但CUDA負責在硬件層面將這些框架轉換為可執行的GPU計算任務。在華為昇騰生態中，CANN不僅讓AI模型能在昇騰NPU上運行，也負責模型執行、算力調度及性能優化，以提升工作負載效率。同時，CANN亦支援遷移及適配，幫助原本基於NVIDIACUDA開發的AI項目，以較少代碼改動及較低遷移成本轉移至昇騰平台。此外，透過開源CANN，華為讓開發者及企業能夠接觸部分底層代碼，理解其運行邏輯，並針對自身模型及業務場景進行優化。合作夥伴亦可基於CANN開發工具、插件及解決方案，進一步提升昇騰晶片的易用性及生態兼容性。 我们的观点:DeepSeek V4已開始使用國產華為昇騰晶片進行訓練。這證明國產AI晶片目前已能支撐頂級大模型，並將加速全鏈路適配，進一步帶動需求增長。 華為昇騰950具備較強性價比。雖然在部分高精度訓練任務中仍落後於NVIDIA旗艦產品，但其價格僅約為H200的三分之一。受益於中國大陸領先晶圓廠7nm/5nm產能爬坡加快，華為據報已將2026年出貨預測上調26%至120萬顆，較此前95萬顆有所提升；晶圓產能亦預計由今年每月10萬片提升至2030年每月60萬片。多家頭部科技公司已下達訂單，包括字節跳動25萬顆、阿里巴巴15萬顆、百度20萬顆、騰訊5萬顆。 雖然單卡性能並非全球頂級，但電力約佔AI模型運營成本的60%至70%，其餘則主要來自硬件折舊、頻寬及人力成本。中國西部綠電成本僅約人民幣0.2至0.3元/kWh，遠低於美國約人民幣1元/kWh，以及歐洲主要國家超過人民幣1.5元/kWh的水平，進一步放大國內AI運營的總成本優勢。 近期昇騰產業鏈股價上漲，主要由出貨增量推動。下一階段催化因素應來自產能爬坡及良率改善，隨後則是核心客戶大規模部署後帶來的業績確認。 我們看好以下昇騰產業鏈龍頭公司： 1）中芯國際（00981HK，人民幣73.35元，市值人民幣5,880億元）-昇騰AI晶片的唯一代工廠；N+3製程，即約等同5nm，已進入量產。公司目前交易於75倍FY26EP/E。 2）華豐科技（688629.SH，人民幣136.54元，市值人民幣630億元）-華為昇騰超節點高速背板連接器核心供應商。在224G高速銅互聯領域具備領先市場份額。由910系列向950系列的技術迭代，推動連接器單機價值量上升。公司目前交易於89倍FY26EP/E。 3）盛科通信（688702.SH，人民幣307.88元，市值人民幣1,260億元）-少數具備高性能以太網交換晶片能力的國產廠商之一。超節點架構推動交換晶片對NPU的配比提升至1:1以上，需求呈現指數級增長。公司已量產25.6T交換晶片，受益於國產AI超節點滲透率提升。公司目前交易於1,877倍FY26EP/E。 滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com4）深南電路（002916.SZ，人民幣320.37元，市值人民幣2,180億元）-昇騰PCB及FC-BGA載板的主要供應商。公司是少數能夠量產14層以上FC-BGA載板的國內企業之一。昇騰950架構升級將推動PCB價值量持續提升。公司目前交易於42倍FY26EP/E。 資 料 來 源 ： 彭 博 滙富研究部 電郵howard.wong@sunwahkingsway.comalan.li@sunwahkingsway.com 電話(852)22837307(852)22837306 免責聲明 本報告並非要約或招攬購買及認購任何證券。本報告中所提及的證券，在某些司法管制的區域下，並不適合作買賣。本報告或其任何部份均不得直接或間接分發或傳送予該等司法管制區域或當地居民，違者將構成觸犯有關法律及條例的罪行。本報告之擁有人應瞭解並遵守相關之限制。本報告只供私下傳閱之用，在未得滙富金融服務有限公司(“滙富金融服務”)及其聯屬公司(統稱“滙富集團”)書面同意之前，不得抄襲、影印、複製或再分發。 本報告由滙富金融服務在中華人民共和國香港特別行政區(“香港”)分發，滙富金融服務為根據香港法例第571章證券及期貨條例在香港證券及期貨事務監察委員會(“證監會”)註冊為持牌法團，中央編號為ADF346。 本報告所載資料摘錄自相信屬可靠之來源，惟滙富金融服務概不就其真確性或準確性作出任何明示或暗示之陳述或保證。印製本報告旨在協助收取本報告之人士，惟彼等作出判斷時不應依賴此作為一項具權威性之報告或以此為依據。本報告不得詮釋要約、邀請及招攬購買或出售於本報告所述公司之任何證券。本報告所載之建議，並無考慮任何特定收件人之特定投資目標、財務狀況及特別需要。所有意見及估算反映我們在本報告日之判斷，故可隨時更改，無須另行通知。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可出任本報告所述任何發行商之證券發售之牽頭或副經辦人，可不時為任何發行商提供金融服務或其他顧問服務或從任何發行商招攬金融服務或其他業務。 在過往一年，滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可能擔任本報告所述任何發行商之金融工具之市場莊家或以委託人形式進行買賣，並可能作為該發行商之包銷商、配售代理、顧問或放款人。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司、聯屬公司、股東、高級職員、董事及任僱員)可就任何發行商之證券、商品或衍生工具(包括期權)或其中之任何其他金融工具設立好倉或淡倉及進行買賣。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)之僱員可出任任何該等機構或發行商之董事或作為該等機構或發行商之董事會代表。 滙富金融服務及/或其聯屬公司實益擁有中芯國際集成電路製造有限公司(981.HK)之股票。 2026滙富集團。版權所有，不得翻印。 總辦事處聯屬公司及海外辦事處 廣州廣東新華滙富商業保理有限公司中國廣州市南沙區蕉西路130號3棟6樓601-5室郵編511455 香港滙富金融服務有限公司香港金鐘道89號力寶中心1座7樓電話：852-2283-7000傳真：852-2877-2665
