沪铜周报：供应端扰动仍存，中长期逻辑未改

观点：铜价有效突破需等待宏观顺风或供应端扰动。5月8日Grasberg铜矿复产延后消息带动铜价上行。基本面显示，需求端边际走弱，新增订单增长乏力，开工率降至3月中旬以来最低，社库累库，沪铜转为contango结构。供应端矿冶矛盾持续，TC创历史新低，预计5月电解铜产量环比下降。宏观层面，美联储维持中性立场，美伊局势紧张，短期风险偏好回暖。中长期看，资本开支视角下的供应紧缺与新兴需求增量将提升价格中枢，短期市场情绪乐观，消息扰动带动价格上涨。

周度策略： 单边：前期多单谨慎持有，未持仓者观望，关注101000附近支撑。期权：前期卖出的虚值看跌期权继续持有。

宏观： 美伊对峙持续，4月非农就业回暖，降息预期降温。

供应： 铜矿TC再创历史新低，预期5月电解铜产量环比下降。Grasberg铜矿复工计划明确，2027年重启部分区块。海外湿法冶炼硫酸出口受限，担忧湿法铜供应。

需求： 4月开工率持续走弱，下游追高意愿不足。新增订单增长乏力，现货供应收紧，现货维持升水，市场交投冷清。

库存： 社会库存累库，美国COMEX铜库存小幅累库。

行情回顾与资金面： 沪铜价格震荡上行，持仓量周环比下降，成交量周环比下降。远月合约维持back结构，现货维持升水。

中国主要经济数据： 4月制造业PMI扩张，CPI温和上涨。

需求： 1-3月中国精炼铜终端消费同比+3.64%。地产开工率低于季节性，电力、家电需求低迷，新能源领域风电装机增长。

国外库存： LME铜、COMEX铜库存小幅累库。

数据来源：Wind、Mysteel、SMM等。