宏观周报：特朗普访华与沃什上台

一、出口继续强势

• 4月出口同比增速14.1%，主要受基数效应和出口本身强势表现推动。
• 机电产品和高新技术产品出口持续高增长，稀土、肥料等稀缺产品表现亮眼，传统纺织服装等相对疲弱。
• 进口增速25.3%，大宗商品、集成电路等保持较快增速，箱包、纺织服装等相对疲弱。
• 出口仍是经济增长重要拉动力量，中东局势加剧出口优势。

二、非农稳健，助力美联储继续按兵不动

• 4月非农就业新增11.5万人，接近预期两倍，3个月移动平均新增就业人数4.8万人，较前期明显提升。
• 私人部门就业减少6.7万人，集中在制造业、专业和商业服务、教育和保健服务行业。
• 失业率持稳4.3%，劳动参与率下滑至61.8%，55岁及以上劳动力参与率持续走低。
• 就业扩散指数大部分处于50以上，就业市场趋向扩张。
• 薪资增速下行，工资收入无法支撑消费，也不是通胀来源。
• 就业数据回升令市场预期美联储继续按兵不动，沃什或将顺利上任美联储主席。
• 霍尔木兹海峡回归概率降低，通胀将持续受到市场关注，沃什降息需谨慎。

三、房地产市场跟踪——新房销售依然相对稳健

• 30大中城市新房销售面积沿季节性先探底后回升，一线城市销售强劲，二三线城市销售面积处于近几年最低水平。
• 二手房挂盘价指数全线下跌，部分城市交易量火爆，但整体仍在下行通道。
• 近期各地地产政策密集，一线城市热度相对较好，市场仍在寻底过程中，筑底希望在增加。

四、国债：短端下行空间不大，长债仍在震荡区间

• 本周债市利率略有上行，超长期国债发行市场承接力不理想。
• 跨月时资金利率收敛，但周末再次低至极端水平，央行持续回笼中期资金，“放短收长”。
• 短期内资金宽松态势仍将维持，但需关注是否逐步回归中性。
• 出口数据好于预期可能扰动债市，短端利率下行空间不大，长端整体在震荡区间。