贵金属周度策略

摘要 有色贵金属与新能源团队 【行情回顾】 作者：梁海宽从业资格证号：F3064313投资咨询证号：Z0015305联系方式：010-68518650 国内贵金属市场本周强劲反弹，金银比回落，沪金主力合约累计上涨2.17%收于1038.22元/克，沪银主力合约累计上涨9.40%收于19840元/千克。外盘方面，伦敦金银市场本周涨幅明显。伦敦现货黄金价格累计上涨2.15%报4713.56美元/盎司，伦敦现货白银价格累计上涨6.62%报80.292美元/盎司。 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2026年05月09日星期六 【市场逻辑】 美国总统特朗普表示，尽管霍尔木兹海峡周边再次发生军事冲突，但美伊停火协议仍然有效，称美伊谈判进展非常顺利。伊朗近期也提交了让步的谈判方案，双方对抗风险边际缓解，中东局势紧张氛围降温，霍尔木兹海峡通航改善，原油价格大跌。全球风险资产价格集体反弹，金银价格上涨。由于铜价的上涨提振了白银的商品属性，叠加市场对滞涨和衰退的担忧下降，使得本周白银反弹更为凌厉，金银比走低。但中东地区原油出口短期恢复速度仍存疑，原油市场仍面临着实际供应缺口，未来期现价差有进一步修复空间，考虑到中东地区局势的不确定性，金银市场仍面临反复。美国主要科技股财报超预期，支撑美股继续高歌猛进，近期美国经济基本面依旧维持韧性，4月非农数据继续好于预期。美联储6月议息会议按兵不动的概率较大，凯文沃什即将就任美联储主席，市场对美联储年内降息预期降温。全球其他央行近期态度集体转鹰，澳大利亚央行已进入加息周期。作为全球最主要黄金买家的各国央行近期陆续传出降低黄金储备的消息，使得黄金做多信心一度遭受打击，但中国央行4月大举增持黄金，叠加波兰央行重申黄金储备目标为700吨，使得市场对全球央行购金持续性的担忧缓解。投资需求方面，一季度全球实物黄金ETF维持净流入态势，全球持仓增加62吨。在3月出现明显资金流出后，全球实物黄金ETF在4月录得66亿美元资金流入。所有地区均录得资金净流入，欧洲领先其他地区。供需层面，一季度国内原料和进口原料共计生产黄金136.230吨，同比减少4.600吨，同比下降3.27%，同期我国黄金消费量303.292吨，同比增长4.41%。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 【交易策略】 中东局势出现缓和，油价回调，美元指数走弱，金银价格反弹。但美国通胀仍具韧性，就业市场好于预期，美联储年内降息预期降温，金银市场短期上行空间受限，谨慎追高。如果中东局势再生变数，金银价格仍有可能再度下探。沪银下方第一支撑区间15000-16000元/千克，上方压力区间20000-21000元/千克。沪金下方第一支撑区间900-950元/克，上方压力区间1050-1100元/克。期权方面可尝试买入近月轻度虚值的金银看跌期权。 品种：标题 一、贵金属本周行情数据.........................................................................................................................2二、贵金属周度相关宏观数据..................................................................................................................4三、贵金属（黄金、白银）供需数据分析.................................................................................................6四、贵金属期权数据分析.........................................................................................................................8 一、贵金属本周行情数据 美国总统特朗普表示，尽管霍尔木兹海峡周边再次发生军事冲突，但美伊停火协议仍然有效，称美伊谈判进展非常顺利。伊朗近期也提交了让步的谈判方案，双方对抗风险边际缓解，中东局势紧张氛围降温，霍尔木兹海峡通航改善，原油价格大跌。全球风险资产价格集体反弹，金银价格上涨。美国劳工统计局周五公布的数据显示，4月美国经济新增就业岗位11.5万个，连续第二个月超出华尔街预期。这一数字低于3月份上修后的18.5万个新增岗位，但高于机构调查中经济学家预期的6.5万个。3月数据也上修至18.5万，失业率稳定在4.3%，劳动力市场意外展现出强劲韧性。意味着在判断目前已坚定按兵不动的美联储下一步政策方向时，市场焦点将明确转向通胀数据。5月8日，美国5月一年期通胀率预期初值4.50%，预期4.80%，前值4.70%。5月8日，美国5月一年期通胀率预期初值4.50%，预期4.80%，前值4.70%。然而数据显示，美国4月平均小时工资增0.06美元至37.41美元，增0.16%，同比增3.57%，薪资增长低于预期，方向与就业数据相反，为通胀带来潜在缓解。美债收益率仍出现下跌。据CME“美联储观察”：美联储到6月维持利率不变的概率为94.9%（非农公布前为96.9%），累计降息25个基点的概率为5.1%（公布前为3.1%）。美联储到7月维持利率不变的概率为88.8%（公布前为90.7%），累计降息25个基点的概率为10.8%（公布前为9.1%），累计降息50个基点的概率为0.4%（公布前为0.2%）。 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 二、贵金属周度相关宏观数据 1、美国总统特朗普宣布暂停霍尔木兹海峡“自由计划”(引导被困船只驶出霍尔木兹海峡的计划)，伊朗也提交了让步的谈判方案，双方对抗风险边际缓解，中东局势紧张氛围降温。原油价格回落，美元指数下跌，全球市场风险偏好回升。 2、受战争和持续高汽油价格、物价影响，美国4月份消费者信心连续第二个月下降，跌至与2022年年中低点相当水平。美国4月份消费者信心指数终值为49.8，环比低于3月份的终值53.3，同比低于去年4月份的终值52.2。4月份当前经济状况指数终值为52.5，环比低于3月份的终值55.8，同比低于去年4月份的终值59.8。消费者预期指数终值为48.1，环比低于3月份的终值51.7，同比稍高于去年4月份的终值47.3。消费者预计短期内美国高物价状况不会有所缓解。未来一年通胀预期从3月的3.8%飙升至4月的4.7%，创下2025年4月以来最大单月增幅。 3、作为全球最主要黄金买家的各国央行近期陆续传出降低黄金储备的消息，一度使得黄金做多信心遭受打击。阿塞拜疆主权财富基金今年一季度出售了超过22吨黄金，这是该基金自2012年开始增持黄金以来，首次进行减持操作。土耳其黄金储备在3月底大幅减少近120吨，至702.5吨。3月全球黄金遭遇资金流出约120亿美元，创月度历史最高流出记录。但近日波兰央行重申700吨黄金储备的目标，加之中国央行4月购金量大幅增加，使得市场对全球央行购金持续性的担忧缓解。 4、3月美国非农就业人数增加17.8万人，为2024年底以来最大增幅，美国4月季调后非农就业人口增长11.5万人，如期大幅回落，但高于增长6.2万人的市场预期。3月数据也上修至18.5万，失业率稳定在4.3%，劳动力市场意外展现出强劲韧性。这一表现进一步夯实了美联储将利率在一段时间内维持不变的预期。 5、美国2025年第四季度GDP季调后环比折年率终值为0.5%，预估为0.7%，修正值为0.7%。美国2025年全年GDP增长2.2%，低于2024年的2.8%。4月10日，美国4月密歇根大学消费者信心指数初值为47.6，创历史新低。预估为51.5，前值为53.3。美国一季度经济增长仍表现出较强韧性，亚特兰大联储GDPNow最新预测显示当季GDP增速为2.1%。美国3月零售销售月率达到1.7%，超过预期的1.4%，大超前值的0.7%。商品权重相对更高的核心PCE指标维持较强粘性，美伊地缘风险显著推升国际油价，叠加关税政策潜在传导效应上升，均意味着美联储在短期内仍缺乏重启降息的充分条件。 7、美国3月消费者价格指数同比增长3.3%，为2024年5月以来新高；预估为3.4%，前值为2.4%。美国3月季调后CPI环比增长0.9%，预期0.9%，前值0.30%。美国3月核心CPI涨幅低于预期，市场对降息预期重新乐观。美国3月核心消费者价格指数同比增长2.6%，预估为2.7%，前值为2.5%；环比增长0.2%，预估为0.3%。 8、世界黄金协会报道显示，在3月出现明显资金流出后，全球实物黄金ETF在4月录得66亿美元资金流入。所有地区均录得资金净流入，欧洲领先其他地区。4月的资金流入推动全球黄金ETF资产管理规模升至6150亿美元，环比增长1%。全球黄金ETF总持仓也增长1%，达到4137吨，为历史第三高水平。欧洲黄金ETF在4月录得37亿美元大规模资金流入，使其年初至今累计资金流向由负转正，达到37亿美元。亚洲黄金ETF连续第八个月流入资金，4月新增资金18亿美元，目前年初至今资金流入规模有望挑战去年的历史纪录。 9、截至2026年4月末，我国外汇储备规模为34105亿美元，较3月末上升684亿美元，升幅为2.05%。截至4月末，我国黄金储备达7464万盎司，环比增加26万盎司。这是自2022年11月以来连续第18个月增持黄金。据中国黄金协会最新统计数据显示：2026年一季度，国内原料产金81.065吨，同比减少6.178吨，同比下降7.08%；进口原料产金55.165吨，同比增加1.578吨，同比增长2.94%。国内原料和进口原料共计生产黄金136.230吨，同比减少4.600吨，同比下降3.27%。2026年一季度，我国黄金消费量303.292吨，同比增长4.41%。其中：黄金首饰84.620吨，同比下降37.10%；金条及金币202.062吨，同比增长46.40%；工业及其他用金16.610吨，同比下降7.43%。 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 三、贵金属（黄金、白银）供需数据分析 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 四、贵金属期权数据分析 长期来看，即便部分央行短期抛售黄金，但全球央行增持黄金的大趋势仍将持续，全球投资需求依旧旺盛，美国债务水平不断攀升，美元信用受损。穆迪下调美国信用评级，美债长端利率高企，买盘长期趋弱，美元指数料逐步进入中长期下行通道。全球债务规模不断扩张，传统的信用货币体系面临空前挑战，金银货币属性逐步回归。短期来看，中东地区地缘政治冲突主导金银市场，近期中东地区局势出现缓解，原油价格下挫，提振金银价格。但考虑到美伊在核心诉求上的巨大分歧，中东局势未来仍有再度升级的可能。美国通胀依旧顽固，凯文沃什的表态使得美元信用短期增强，美联储年内降息预期下降。当前权益资产做多交易已较为拥挤，一旦市场情绪逆转，有可能再度出现剧烈调整，流动性对金银可能再度产生冲击。中期来看，金银上涨逻辑并未动摇。美国2025年四季度以及2025年全球经济增速低于预期。受战争和持续高汽油价格、物价影响，美国4月份消费者信心连续第二个月下降，跌至与2022年年中低点相当水平。但通胀和核心通胀高于预期，随着高油价持续的时间加长，经济陷入滞涨的风险增加。期权单腿策略上，短期可尝试买入近月轻度虚值的看涨期权。下一阶段贵金属