有色金属周度策略

摘要 有色贵金属与新能源团队 铜： 作者：杨莉娜从业资格证号：F0230456投资咨询证号：Z0002618联系方式：010-68573781 【投资建议】美国总统特朗普宣布暂停霍尔木兹海峡“自由计划”，伊朗也提交了让步的谈判方案，双方对抗风险边际缓解，中东局势紧张氛围降温，霍尔木兹海峡通航改善，原油价格大跌，全球风险资产价格集体反弹，提振沪铜走强。自由港麦克莫兰公司将旗下位于印尼的格拉斯伯格铜矿全面复产时间推迟至2028年初，较之前预期晚了一年。该矿曾是全球第二大铜矿，去年因严重泥石流灾害陷入停产。本次推迟复产进一步加强了全球铜矿供应的紧张预期。2026年5月起，中国将对硫酸出口实施限制，中东地区的硫磺出口受霍尔木兹海峡封闭的影响短期无法运出，海外湿法炼铜或将受到影响，或将进一步加剧全球铜供给的紧张。另外国内废铜供应依旧紧张，也将影响后续冶炼产量。4月美国ISM制造业PMI与3月持平，录得52.7%，好于预期。尽管面临关税和供应链扰动，美国制造业依然韧性十足，延续扩张趋势。4月制造业产出指数创下2022年6月以来的新高，新订单增幅也达到近两年来的最大水平。这说明美国本土对工业原材料（包括铜线缆、铜板带等）的消化能力依然在线。3-4月国内库存去化顺畅，美国库存再创新高，伦敦库存见顶回落。4月末开始，国内去库速度开始出现放缓，5月国内将逐步进入需求旺季尾声，但海外虹吸效应或将使得国内库存依旧维持去化，全球铜库存的结构性矛盾可能会重新被市场关注。短期对沪铜维持偏强走势判断。当前铜的隐含波动率处于历史绝对低位，可尝试轻仓买入近月偏实值的看涨期权或构建买入跨式策略做多波动率。对于产业端而言，铜年内价格中枢上移的逻辑并未动摇，可尝试逢低在远月逐步进行买入套期保值。5月沪铜主力合约下方支撑区间预计在100000-102000元/吨，上方压力区间预计在108000-110000元/吨。 作者：胡彬从业资格证号：F0289497投资咨询证号：Z0011019联系方式：010-68576697 作者：梁海宽从业资格证号：F3064313投资咨询证号：Z0015305联系方式：010-68518650 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2026年05月09日星期六 【套利建议】需求端当前仍处于旺季，但即将进入尾声，供给端的约束将逐步显现，对远月合约提振更为明显，沪铜2606和2607合约间可尝试反套。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 【期权建议】 期权策略上可考虑构建买入跨式做多波动率。 铝产业链： 【投资建议】地缘形势有所好转，中东产能受创题材降温，建议暂时观望或偏空思路为主，铝上方压力区间26000-27000，下方支撑区间22000-23000，可买入虚值看跌期权做保护。氧化铝现货价格暂时持平，供给端复产带来产能增加预期，建议可适量逢高沽空，上方压力区间3000-3200，下方支撑区间2500-2600，可买入虚值看涨期权做保护。再生铝合金与铝共振依然较强，建议暂时观望或偏空思路为主，上方压力区间25000-26000，下方支撑区间21000-22000，可买入虚值看跌期权做保护。 【套利建议】关注氧化铝期现套利机会【期权建议】铝建议买虚值看跌做保护 期货研究院 锡： 【投资建议】芯片相关需求向好提振市场情绪，但传统领域需求依然较为低迷。在情绪推动持续的当下，建议短多思路为主，高位可适量减仓，要小心回调风险，关注资金情绪的变化，还需关注矿端情况以及宏观方面的影响。上方压力区间440000-460000，下方支撑区间320000-350000。期权方面可考虑买入虚值看跌期权做保护。 【套利建议】暂无较好套利机会 【期权建议】推荐买虚值看跌做保护 锌： 【投资建议】中东谈判进展仍有不确定性，美元震荡偏弱，锌整理反复，海外锌冶炼厂事故提振锌价偏强波动，全球锌供需由预期过剩转小幅短缺预期之下供应扰动仍带来较强提振，5月国产TC大幅下滑，矿端强势延续，而5月预计检修有所增加，而海外来看，伦锌近期降库存回到10万吨以内且供给扰动料仍有支持。锌价偏强波动，上方继续关注24300-24500压力位表现，下方关注23400-23600附近支撑，线上延续震荡偏强，外强内弱延续。 【套利建议】无 【期权建议】买入牛市价差 铅： 【投资建议】海峡封锁形势仍有变数，铅区间略有回落，而从铅自身来看，原生铅供应趋增而再生铅继续波动受限废料偏紧及利润情况，最新现货库存回升，下游节后补库略有需求，但急涨后观望增加。铅区间上沿回落整理，上方压力继续暂关注16800-17000，下方支撑继续关注16400-16500附近，延续震荡思路。 【套利建议】无 【期权建议】期权双卖策略 镍及不锈钢： 【投资建议】美伊谈判存有进展，海峡通航预期回升，而硫磺短缺预期缓和以及菲律宾矿端供应增加，镍在创年内新高，而外盘也在2万美元触及后获利了结，而印尼政策扰动不断，拟提高特许权使用费，印尼5月上半月基准价环增，印尼拟征镍出口税及暴利税仍在商讨中，印尼有企业明确宣布因硫磺暂减MHP运行产能，而印尼镍企因配额发放较少临近用量耗尽5月进入维保供应收缩，但菲律宾镍矿供应改善价格松动向下，下游需求来看，不锈钢厂采购镍生铁节后供需博弈，且利润较好供应增加期货增库存，中间品MHP 、高冰镍继续偏强报价波动，硫酸镍需求有所改善，LME镍库存28万吨以内波动，国内库存累增。沪镍创年内新高后调整，上方关注15.2-15.5万元，下方继续关注14.5-14.8万元附近支撑，若阶段获利了结压力消化，而印尼成本抬升支撑继续显效，仍可择机考虑逢 期货研究院 低偏多为主。不锈钢回调，伊朗地缘缓和可能性带来一定回调，而印尼政策扰动风险升水仍存，配额缩减影响从预期转向显现，印尼WBN5月可能因配额消耗不足进入维护，镍生铁继续保持偏强，后续印尼拟推镍出口关税及暴利税补充财政需求，不锈钢大厂节后继续提高盘价，不过5月排产走升，最新节后库存因到货增加需求观望有所回升，而菲律宾供应季节性增加，菲律宾矿端松动，市场可能认为镍生铁供应趋改善，而期货库存本周显著回升，不锈钢或有利润锁定显现。不锈钢调整延续，下方暂关注14800-15000附近支撑，上方压力仍关注15800-16000，关注支撑位表现，及原料端变化，若企稳仍可考虑逢低偏多。【套利建议】无 【期权建议】买虚值看跌做保护 目录 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议..................................................................................................2第二部分有色金属行情回顾....................................................................................................................5第三部分有色金属现货市场....................................................................................................................6第四部分有色金属产业链关键数据追踪..................................................................................................7第五部分有色金属套利.........................................................................................................................17第六部分有色金属期权.........................................................................................................................22 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议 宏观逻辑： 有色金属节后普涨开门红后出现一定获利了结。美伊谈判有较好进展，前期因海峡封锁风险溢价明显的品种出现不同程度调整，镍、铝表现相对明显，铜则因本身经济金融属性有支持部分对冲调整强度，而且由于供应扰动，AI驱动因素等，有色走势显现进一步分化。 当前来看，地缘影响短期冲击弱化，但中长期影响持续。有色有长期需求增长和供应约束的支持，整体表现偏强波动。此前投资者核心关注点从能源价格飙升引发的短期通胀恐慌，迅速转向对长期经济增长停滞甚至衰退的深层担忧，未来会继续视冲突解决时间以评估影响大小。未来一段时间内，高企油价对有色金属料显现分阶段影响：冲突快速结束，能源价格回落，海峡通行，风险资产有望回升，经济受损较小，目前看来已经不太可能；冲突较长时间持续-油价继续上涨-通胀上行-实物资产对冲通胀-美元走弱-有色金属价格上涨，经济增长放缓，目前来看，这个路径逐渐兑现；油价很长时间上涨，经济增长负反馈，有色下跌。后续市场的主要关注点，将会是对地缘冲突，海峡封锁持续时间的评估和变化，短期，影响小，反弹强，中长期，对经济负面影响则会加深，市场向滞胀甚至衰退方向交易的倾向会增强。此外，美联储降息预期变化经历从年初降息3次到目前预计1次，通胀与就业变化引发的降息波动对风险偏好影响，重新回归较重要位置，关注美元强弱变化，美联储主席换届在即，未来美联储政策变化的不确定性也有增加，当前来看，美国就业强劲，经济增长，通胀偏高运行，对降息的预期仍在转弱。 地缘进展：据中东媒体7日援引消息人士的话报道，伊朗和美国已就缓解美国海上封锁以换取霍尔木兹海峡逐步重新开放达成共识。不过该消息尚未得到美伊证实。据伊朗塔斯尼姆通讯社8日报道，伊朗外交部发言人巴加埃表示，伊朗正在审议美国提出的结束战争方案。伊朗名义上处于停火状态，但武装力量已做好全面准备，正密切注视局势，若有必要将全力回击任何侵略。 中国1-4月份以美元计价出口同比增长14.5%，进口同比增长23.6%，贸易顺差3,477亿美元。 美国5月密歇根大学消费者信心指数初值48.2，预期49.5，前值49.8。 美国4月非农就业人数增加11.5万，这是近一年以来首次出现连续增长，失业率保持稳定。这份报告显示，劳动力市场在去年几乎零增长后正在趋于稳定。虽然对劳动力的需求仍然低迷，但裁员活动保持较低水平，减税政策为消费者支出和企业投资提供了动力。这些数据为美联储政策制定者提供了空间，使他们在可预见的未来能够维持利率不变，同时关注伊朗战争带来的新的通胀风险。美国4月“小非农”ADP就业者增长10.9万人，创15个月以来新高，制造业就业低迷。美国4月服务业PMI不及预期，叠加价格压力高企，加剧滞胀担忧；美国3月职位空缺小幅降至687万人，招聘活动反弹。 中国4月RatingDog服务业PMI升至52.6加速扩张，新接订单连增40个月。 澳洲联储加息25个基点至4.35%，符合市场预期，为连续第三次加息。 下周关注：中美CPI、PPI。美国4月消费数据。美伊地缘等 第二部分有色金属行情回顾 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分有色金属现货市场 第四部分有色金属产业链关键数据追踪 铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院