核心观点及策略
- 宏观面：美伊局势缓和，地缘冲突尾部风险降温，国际油价涨势放缓，缓解全球高通胀压力。美联储内部货币政策分歧加大，美元维持高位，对金属形成压制。国内经济开局向好，但二季度复苏仍存变数，政策基调以盘活用好存量政策为主。
- 供应端：海外锌矿及冶炼端扰动频发，锌矿供应收紧，加工费下行，成本支撑增强。海外炼厂产量受影响难以释放，国内炼厂检修增多但供应压力边际缓解。锌市外强内弱，锌锭出口预期增加将缓和内外市场结构性矛盾。
- 需求端：基建投资增速回落但具韧性，风电行业高景气部分对冲光伏板块需求走弱，汽车、家电行业消费增速回落，镀锌板出口受反倾销政策扰动，地产延续筑底企稳。传统消费旺季表现平淡，下游企业多以刚需补库为主，锌锭社会库存居于同期高位。
- 整体而言：中东地缘扰动影响弱化，美联储政策不确定性支撑美元，对锌价形成压制。基本面利多因素增多，供应端扰动抬升成本，精炼锌高供给压力略有缓释，锌锭出口预期增加将缓解国内库存压力。预计锌价震荡重心延续缓慢上移。
关键数据
- 美国：2026年第一季度GDP环比年化增长2.0%，低于预期但远高于前值0.5%。3月CPI跳升至3.3%，PCE升至3.5%，核心PCE升至3.2%。
- 欧元区：2026年第一季度实际GDP环比0.1%，低于市场预期。4月HICP同比3.0%，前值2.6%。
- 中国：2026年第一季度实际GDP同比5.0%，高于市场预期。3月出口同比2.5%，较1-2月累计增速大幅回落19.3个百分点。3月社零同比1.7%，低于市场预期。
- 锌矿：2026年海外锌矿增量由20万吨下调至11万吨左右，国内锌矿增量维持30万吨。
- 精炼锌：2026年2月精炼锌产量104.65万吨，环比减少8%，同比增加2.88%。预计2026年全年精炼锌产量将增长1.4%，达到1399万吨。
- 库存：4月LME库存报收96250吨，重回10万吨下方。4月国内库存为25.26万吨，月度增加0.44万吨。
研究结论
- 宏观经济方面，地缘冲突缓和，通胀压力有所缓解，但美联储政策不确定性仍存，美元维持高位，对锌价形成压制。
- 基本面方面，供应端扰动频发，成本支撑增强，精炼锌高供给压力略有缓释，锌锭出口预期增加将缓解国内库存压力。
- 需求端呈现结构性分化，传统消费旺季表现平淡，新兴消费展现韧性。
- 综合来看，预计锌价震荡重心延续缓慢上移。
