【锌月报】矿端紧缺支撑强势基本面，锌价维持偏强震荡

核心观点：矿端紧缺支撑强势基本面，锌价维持偏强震荡。

关键数据与研究结论：

1. 矿端方面，大亮锌矿乌拉根铅锌矿预计2025年底投产，但试投产推迟至2026年；升贴水数据显示LME锌升贴水(0-3)季节性波动，精炼锌国内现货升贴水季节性变化。
2. 海外冶炼方面，2026年海外精炼锌产能增量26.2万吨，其中Odda冶炼厂扩建与VerkhnyUfaley治炼厂投产为新增产能，预期增量可靠；中性预期下，2026年海外精锌产量或增长10-15万吨，贡献海外精锌约1.5%增量。
3. 加工品方面，电解锌2026年广西誉升锗业高新技术有限公司电解锌产量预计为92万吨；下游开工消费分化，镀锌行业开工提升，管厂及结构件订单旺盛，锌合金采购谨慎，氧化锌行业订单边际改善但受地产拖累。
4. 交易策略建议：买卖zn260710026000未卖出ZN库存，按一定比例进行衍zn2607P24000卖出50193期权并卖出支撑位香跌权保护zn2607C26000买入50221zn2607卖出26000多；有原料库存者担心锌价下跌可进行衍生品套保zn2607P2400050193卖出。