计算机行业跟踪：商业航天：中美火箭共振与IPO双催化

评级及分析师信息 海外端，SpaceX潜在IPO与星舰V3试飞预期同步升温。Reuters披露，SpaceX拟以约1.75万亿美元估值冲刺公开市场，星舰项目累计投入超过150亿美元；同时星舰V3硬件已完成关键静态点火，Flight 12目标指向5月中旬窗口。星舰若进入更稳定的可重复发射节奏，将与Starlink V3规模部署形成闭环。我们认为，SpaceX IPO预期将星舰V3从单次试飞事件升级为全球商业航天资产定价事件，星链V3、AI工具远期叙事和低成本入轨能力将成为估值体系的核心变量。 国内5月发射窗口：星座组网、货运补给与可回收验证并行 分析师：刘泽晶邮箱：liuzj1@hx168.com.cnSAC NO：S1120520020002 国内端，5月公开排期覆盖天舟十号、千帆星座组网、朱雀二号E、长征八号/十二号、力箭/快舟/捷龙三号以及可重复使用火箭验证窗口；海南商业航天发射场、东风商业航天创新试验区和海上发射平台等基础设施开始承接更高频商业任务。我们认为，5月发射密度体现低轨星座建设对运力端的集中牵引，板块催化正从单次发射成功扩展为发射频次、准点率、入轨精度和复用验证的系统性竞争。 民营火箭IPO重启：第五套标准推动资本化提速 资本端，上交所商业火箭企业适用科创板第五套上市标准落地后，蓝箭航天、中科宇航进入受理或问询阶段，星际荣耀、星河动力、天兵科技等处于辅导或融资更新节奏；星际荣耀等民营火箭公司继续围绕液氧甲烷、可重复使用和海上回收推进融资与上市准备。我们认为，商业火箭IPO重启意味着资本市场开始用可复用技术里程碑、工程交付能力和星座需求牵引重估火箭资产，产业链配置应从概念弹性转向订单、量产和降本兑现。 投资建议： 受益标的： SpaceX，北美客户：信维通信，钧达股份，西部材料等。 太空光伏：迈为股份，钧达股份等。火箭：航天动力，超捷股份，再升科技，航天机电，华东重机等。太空算力：顺灏股份，普天科技，中科星图等。 卫星：震裕科技，西测测试，天银机电，中国卫星等。 通信载荷和激光通信：航天电子，烽火通信，新光光电，上海瀚讯等。 风险提示 宏观经济下行风险，政策落地不及预期，技术开发与应用进度不及预期，需求不及预期。 正文目录 1.SpaceX上市与星舰V3五月窗口：全球商业航天估值锚再定价....................................................................................................42.国内5月发射窗口：星座组网、货运补给与可回收验证并行.......................................................................................................53.民营火箭IPO重启：第五套标准推动资本化提速.............................................................................................................................54.投资建议.........................................................................................................................................................................................................65.风险提示.........................................................................................................................................................................................................6 图表目录 图表1 SpaceX上市预期、星舰V3与星链V3的联动逻辑..............................................5图表2 2026年5月国内重点发射任务表...........................................................5图表3商业火箭企业IPO/辅导进度表.............................................................6 1.SpaceX上市与星舰V3五月窗口：全球商业航天估值锚再定价 SpaceX上市预期成为全球商业航天板块的重要定价事件。 路透社称SpaceX已秘密提交美国IPO申请，潜在估值或超过1.75万亿美元，并有望成为史上最大规模IPO之一；其上市叙事不再局限于火箭发射业务，而是覆盖Starlink卫星互联网、Starship重型可重复使用运载系统、月球/火星任务以及未来空天AI数据基础设施。进一步测算指出，Starlink是SpaceX估值的核心支撑，Starlink业务已成为盈利且快速增长的卫星网络，低轨通信收入和发射能力共同构成SpaceX资本市场定价的基础。 从IPO文件披露内容看，SpaceX最赚钱的业务的未来，以及其以1.75万亿美元的估值冲向公开市场，很大程度上取决于Starship。路透社披露，SpaceX在Starship项目上的累计投入已超过150亿美元，远高于早期Falcon 9开发成本；SpaceX还计划于2026年下半年开始发射新一代StarlinkV3卫星，而Starship货舱正是为更大尺寸的V3卫星部署而设计，单次可装载最多约60颗V3卫星，显著高于Falcon 9当前单次约二十余颗Starlink卫星的发射规模。由此看，Starship并非单一型号火箭，而是SpaceX降低单位入轨成本、支撑Starlink扩容、打开深空任务和空天AI基础设施想象空间的核心工程平台。 Starship V3五月试飞窗口是SpaceX资本化进程中的关键技术催化。Space.com报道显示，SpaceX于2026年5月7日在德州Starbase完成Super Heavy V3助推器静态点火测试，33台Raptor发动机全部点火，持续约14秒；Flight 12目标指向5月15日窗口，该任务将是Starship系统第12次飞行测试，也是新一代V3助推器的首次飞行验证。本次Flight12的产业意义在于，它将检验SpaceX能否从“可重复使用火箭领先者”继续升级为“重型完全复用运输系统定义者”。Falcon 9已经证明了一级复用对商业发射经济性的重塑，而Starship若进一步实现重型运力、高频发射和完全复用，则有望把低轨星座部署从“批量发射”推向“工业化运输”。这会直接影响Starlink V3的部署节奏、单颗卫星分摊发射成本、星座容量扩张速度以及未来空天算力/空天通信 网络的商 业 化 边 界 。Reuters也指出，Starship成功与否与SpaceX最具价值业务密切绑定，尤其是更大批量Starlink卫星部署、月球/火星任务和未来空间AI基础设施。我们认为，SpaceX上市预期与星舰V3推进，本质上反映了全球商业航天正在从单一火箭发射竞争，升级为“低成本运力+星座网络+空天数据+AI算力入口”的综合国力竞争。可重复使用重型运载技术若持续成熟，将显著降低进入空间的边际成本，推动卫星互联网、深空探测、国防通信、遥感数据和空天算力等领域进入规模化部署阶段。 资料来源：腾讯网，Space.com，华西证券研究所 2.国内5月发射窗口：星座组网、货运补给与可回收验证并行 国内5月公开发射排期呈现三类任务叠加：一是空间站补给与载人航天链条，天舟十号船箭组合体已经完成垂直转运并计划近日择机发射；二是千帆等低轨星座组网，长征六号甲等任务承担高密度发射；三是民营或商业化火箭验证，包括朱雀二号E、朱雀三号、智神星一号等。我们认为，国内5月发射排期的核心含义在于低轨星座建设开始进入运力约束阶段，发射频次、准点率、入轨精度、发射场周转效率和商业火箭复飞能力将成为产业链景气度的关键观测指标。随着海南商业航天发射场、酒泉卫星发射中心等基础设施承接更多任务，商业航天有望从项目制验证走向常态化交付。 3.民营火箭IPO重启：第五套标准推动资本化提速 2025年12月，上交所发布商业火箭企业适用科创板第五套上市标准审核指引，对商业火箭企业的业务范围、硬科技属性、技术优势、阶段性成果、发射许可、市场空间及商业化安排作出细化。核心门槛明确为：发行人在申报时至少实现采用可重复使用技术的中大型运载火箭发射载荷首 次成功入轨这一阶段性成果。该制度为尚未形成稳定利润但具备关键技术突破的商业火箭企业打开资本市场路径。 资本化进度已经进入竞速阶段。蓝箭航天科创板IPO于2025年12月31日获受理，后因财务资料过有效期进入程序性中止；中科宇航于2026年3月31日获受理并进入问询；星际荣耀、星河动力、天兵科技等处于上市辅导或进展更新阶段。星际荣耀在2026年2月完成50.37亿元D++轮融资，资金用途指向可重复使用液氧甲烷运载火箭型号研制、商业化进程及“陆上发射、海上回收”路径。我们认为，科创板第五套标准将商业火箭企业的资本化门槛锚定在可重复使用中大型火箭入轨里程碑上，推动市场重新评估液氧甲烷发动机、箭体结构、回收系统、地面保障和批产制造环节的商业价值。后续上市节奏与融资能力将围绕工程节点、订单储备、发射许可和成本曲线展开定价。 4.投资建议 受益标的： SpaceX，北美客户：信维通信，钧达股份，西部材料等。太空光伏：迈为股份，钧达股份等。火箭：航天动力，超捷股份，再升科技，航天机电，华东重机等。太空算力：顺灏股份，普天科技，中科星图等。卫星：震裕科技，西测测试，天银机电，中国卫星等。通信载荷和激光通信：航天电子，烽火通信，新光光电，上海瀚讯等。 5.风险提示 宏观经济下行风险，政策落地不及预期，技术开发与应用进度不及预期，需求不及预期。 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投