转债市场周报：结合条款及资质，关注高景气方向

结合条款及资质，关注高景气方向 核心观点 固定收益周报 证券分析师：吴越证券分析师：赵婧021-603754960755-22940745wuyue8@guosen.com.cnzhaojing@guosen.com.cnS0980525080001S0980513080004 上周市场焦点（5月6日-5月8日） 股市方面，节后A股延续强势、震荡上行，整体成交持续维持高位，连续三日成交额均突破3万亿元，市场做多情绪高涨；科技板块表现亮眼，算力硬件、半导体存储、CPO、PCB等AI产业链率先爆发，商业航天、人形机器人等题材接力走强，仅石油煤炭等周期板块小幅走弱。 基础数据 中债综合指数254.4中债长/中短期指数245.4/209.1银行间国债收益(10Y)1.77企业/公司/转债规模(千亿)81.2/22.4/5.1 债市方面，上周周初受央行公开市场大幅净回笼、美伊谈判取得进展、市场风险偏好有所回升的影响，债市有所调整，而后债市对美伊局势变化逐步脱敏，关注点转向特别国债发行，整体情绪偏谨慎，全周呈现震荡偏弱格局；周五10年期国债利率收于1.76%，较前周上行1.75bp。 转债市场方面，上周转债个券多数收涨，中证转债指数全周+1.47%，价格中位数+2.12%，我们计算的算术平均平价全周+3.00%，全市场转股溢价率与前周相比-0.47%。个券层面，声迅（智能安防）、泰坦（纺纱机）、超达（汽车模具）、盈峰（算力）、华兴（面板检测）转债涨幅靠前；华特（工业气体）、三房（瓶片）、美锦（煤炭）、恒逸转2（炼化）、齐翔转2（顺酐）跌幅靠前。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 观点及策略（5月11日-5月15日） 相关研究报告 节后市场总体表现强势，板块间分化明显，在假期海外AI产业链表现强势的映射下，科技成长板块表现优异，相关转债标的表现也相对靠前，跌幅居前的个券主要为石油石化等周期类标的；交易所持仓数据显示公募基金4月仍增配转债，但在多数平价区间转债溢价率已在95%以上分位数的情况下，转债相对正股难以表现出明显超额，上周偏股型转债估值小幅抬升，平衡型转债平均溢价率总体压缩，中位数上升至141元。 《超长债周报：制造业PMI总体平稳，超长债成交量占比继续提升》——2026-05-06《公募REITs周报（第64期）-一季报落地，市场震荡走弱》——2026-05-05《超长债周报-MLF缩量续作，超长债冲高回落》——2026-04-26《转债市场周报-转债估值小幅回落》——2026-04-26《公募REITs周报（第63期）-服务业REITs迎政策加持》——2026-04-26 往后看，近日全球地缘冲突频现缓和迹象，下周中美领导人会晤有望就部分核心领域进一步强化共识，在海内外积极因素推动下，市场风偏有望延续，转债仍建议结合条款进行逐个券筛选，并加强对个券信用资质的考察。方向上，4月进出口数据显示AI产业链投资潮对外贸形成极强带动，关注产业趋势明确的国产算力相关标的；5月商业航天板块事件催化密集，相关标的可加强关注；此外，关注锂电、资源及化工涨价链、创新药机会。 风险提示：海外市场动荡，存在不确定性。 结合条款及资质，关注高景气方向 上周市场焦点（2026/5/6-2026/5/8） 股市方面，节后A股延续强势、震荡上行，整体成交持续维持高位，连续三日成交额均突破3万亿元，市场做多情绪高涨；科技板块表现亮眼，算力硬件、半导体存储、CPO、PCB等AI产业链率先爆发，商业航天、人形机器人等题材接力走强，仅石油煤炭等周期板块小幅走弱。具体来看，5月6日A股放量大涨，各大指数全线收涨，上证指数涨1.17%报4160.17点，深证成指涨2.33%，创业板指涨2.75%，科创50大涨5.47%，全市场近3900只个股上涨；5月7日大盘延续升势，沪指实现6连阳逼近4200点，创业板指再创逾10年新高，上证指数涨0.48%报4180.09点，市场超3500股上涨；5月8日市场高位分化震荡，沪指微幅收跌，创业板指有所回落，半导体、电池产业链出现回调，机器人、商业航天题材逆势走强，全市场仍有超3600只个股上涨。 分行业看，上周申万一级行业多数收涨，通信(7.86%)、电子(6.03%)、机械设备(5.87%)、计算机(5.81%)、建筑材料(5.70%)涨幅居前；石油石化(-6.14%)、煤炭(-5.06%)、银行(-1.24%)、食品饮料(-1.14%)表现靠后。 债市方面，上周周初受央行公开市场大幅净回笼、美伊谈判取得进展、市场风险偏好有所回升的影响，债市有所调整，而后债市对美伊局势变化逐步脱敏，关注点转向特别国债发行，整体情绪偏谨慎，全周呈现震荡偏弱格局；周五10年期国债利率收于1.76%，较前周上行1.75bp。 转债市场方面，上周转债个券多数收涨，中证转债指数全周+1.47%，价格中位数+2.12%，我们计算的算术平均平价全周+3.00%，全市场转股溢价率与前周相比-0.47%。平价[90,100)、[100,110)、[110,120)的转债算数平均转股溢价率变动-1.46%、+2.00%、+2.80%，处于2023年来94%、99%、98%分位值。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 上周转债市场多数行业收涨，通信（9.09%）、建筑材料（5.38%）、汽车（4.97%）、计算机（4.85%）表现居前，石油石化（-4.46%）、煤炭（-4.18%）、银行（-0.20%）、农林牧渔（0.02%）表现靠后。 个券层面，声迅（智能安防）、泰坦（纺纱机）、超达（汽车模具）、盈峰（算力）、华兴（面板检测）转债涨幅靠前；华特（工业气体）、三房（瓶片）、美锦（煤炭）、恒逸转2（炼化）、齐翔转2（顺酐）跌幅靠前。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 上周转债市场总成交额2385.83亿元，日均成交额795.28元，较前周有所提升。 观点及策略（2026/5/11-2026/5/15） 结合条款及资质，关注高景气方向： 节后首周市场总体表现强势，板块间分化明显，在假期海外AI产业链表现强势的映射下，科技成长板块表现优异，相关转债标的表现也相对靠前，跌幅居前的个券主要为石油石化等周期类标的；交易所持仓数据显示公募基金4月仍增配转债，但在多数平价区间转债溢价率已在95%以上分位数的情况下，转债相对正股难以表现出明显超额，上周偏股型转债估值小幅抬升，平衡型转债平均溢价率总体压缩，中位数上升至141元。 往后看，近日全球地缘冲突频现缓和迹象，下周中美领导人会晤有望就部分核心领域进一步强化共识，在海内外积极因素推动下，市场风偏有望延续，转债仍建议结合条款进行逐个券筛选，并加强对个券信用资质的考察。方向上，4月进出口数据显示AI产业链投资潮对外贸形成极强带动，关注产业趋势明确的国产算力相关标的；5月商业航天板块事件催化密集，相关标的可加强关注；此外，关注锂电、资源及化工涨价链、创新药机会。 估值一览 截至上周五(2026/05/08),偏股型转债中平价在80-90元、90-100元、100-110元、110-120、120-130元、130元以上区间的转债平均转股溢价率为54.54%、43.98%、37.64%、28.58%、16.14%、19.17%,位于2010年以来/2021年以来98%/97%、97%/96%、99%/99%、98%/99%、91%/90%、99%/98%分位值。 偏债型转债中平价在70元以下的转债平均YTM为-1.22%，位于2010年以来/2021年以来的8%/15%分位值。 全部转债的平均隐含波动率为53.18%，位于2010年以来/2021年以来的97%%/99%分位值。转债隐含波动率与正股长期实际波动率差额为12.95%，位于2010年以来/2021年以来的98%/99%分位值。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 一级市场跟踪 上周（2026/5/6-2026/5/8）无转债公告发行，本川转债上市； 本川转债（123268.SZ） 正股本川智能（300964.SZ），隶属于电子行业，截至5月8日市值55.64亿元。公司主要致力于高精度印制线路板的研发、生产及销售，产品主要应用于新能源、通信、汽车电子、工业控制、电力、医疗等领域。公司坚持“小批量、多品种、多批次、短交期”的市场定位，生产高品质、高精度、高密度的印制电路板。2025年公司实现营业收入8.76亿元，同比46.94%，实现归母净利润0.32亿元，同比33.74%；2026Q1公司实现营业收入2.35亿元，同比38.06%，实现归母净利润0.12亿元，同比15.46%； 2025年公司产能情况为：PCB 137.56万平方米； 本次发行的可转债规模为4.69亿元，信用评级为AA-，于5月7日上市。扣除发行费用后,募集资金净额拟投资于以下项目:珠海硕鸿年产30万平米智能电路产品生产建设项目使用3.35亿元;本川智能泰国印制电路板生产基地建设项目使用1.05亿元;补充流动资金使用0.29亿元。 截至5月8日的公告来看，下周（2026/5/11-2026/5/15）暂无转债发行，金杨、斯达、珂玛转债上市； 金杨转债（123269.SZ） 正股金杨精密（301210.SZ），隶属于电力设备行业，截至5月8日市值49.04亿元。公司是国内领先的电池精密结构件及材料制造商之一，长期致力于为电池行业提供高精密度、高一致性、高安全性的电池精密结构件及材料。经过多年研发，公司在电池精密结构件及材料领域形成了丰富的技术沉淀，打造了从封装壳体、安全阀到镍基导体材料的一整套产品体系，享有较高的行业知名度。2025年公司实现营业收入17.66亿元，同比29.38%，实现归母净利 润0.51亿 元 ， 同 比-9.33%；2026Q1公 司 实 现 营 业 收 入5.41亿 元 ， 同比67.03%，实现归母净利润0.25亿元，同比172.67%； 2025H1公司产能情况为：封装壳体12.96亿只；安全阀及其他7.61亿只；镍基导体材料1410.30吨； 本次发行的可转债规模为9.8亿元，信用评级为AA-，于5月11日上市。扣除发行费用后的募集资金净额将全部用于如下项目:金杨精密锂电池精密结构件项目[厦门]使用4.50亿元;金杨精密锂电池精密结构件项目[孝感]使用3.00亿元;补充流动资金使用2.30亿元。 斯达转债（113702.SH） 正股斯达半导（603290.SH），隶属于电子行业，截至5月8日市值254.46亿元。公司专业从事以IGBT为主的半导体芯片和模块的设计研发、生产及销售服务。公司总部位于浙江嘉兴，在上海、重庆、浙江和欧洲均设有子公司，并在国内和欧洲德国及瑞士设有研发中心。2025年公司实现营业收入40.12亿元，同比18.34%，实现归母净利润4.05亿元，同比-20.18%；2026Q1公司实现营业收入8.64亿元，同比-6%，实现归母净利润0.27亿元，同比-74.32%； 2025H1公司产能情况为：IGBT模块812万只； 本次发行的可转债规模为15亿元，信用评级为AA+sti，于5月11日上市。扣除发行费用后用于以下项目:车规级SiCMOSFET模块制造项目使用6.00亿元;IPM模块制造项目使用2.70亿元;车规级GaN模块产业化项目使用2.00亿元;补充流动资金项目使用4.30亿元。 珂玛转债（123267.SZ） 2025Q1-Q3公司产能情况为：天然气炉理论产能工时5.47万小时；真空炉（氮化铝等）理论产能工时7.20万小时；真空炉（碳化硅等）理论产能工时3.06万小时； 本次发行的可转债规模为7.5亿元，信用评级为AA，于5月13日上市。扣除发行费用后,将全部投资于以下项