生猪：政策持续超预期，远端预期差扩大

市场回顾与展望

现货市场：本周生猪价格弱势震荡。河南20KG仔猪价格上升至23.9元/公斤，河南生猪价格下降至9.98元/公斤，全国50KG二元母猪价格微升至1407元/头。供应端，集团企业维持正常出栏量，社会面存在惜售情绪；需求端，宰量较4月明显下降，二次育肥投机需求提升。出栏均重环比上升0.14%至125.42KG。

期货市场：生猪期货价格弱势震荡。LH2607合约本周最高价为11465元/吨，最低价为11195元/吨，收盘价为11215元/吨（上周11350元/吨）。基差和月差保持稳定，主力合约基准地基差为-1170元/吨，LH2607-LH2609月差为-1145元/吨。

下周市场展望

现货价格：预计5月现货价格震荡调整。4月企业主动出栏去库意愿增强，部分存在超卖，屠宰宰量历史同期高位，企业体重有所下降，去库进行中。仔猪数据显示标猪供应峰值已现，后续边际供应下降，集团体重持续下降，供应压力边际缓解。需求端，现货价格中枢低位，宰量高位，超季节性水平，二次育肥及分割入库等投机需求增量，鲜销率下降，入库积极性提升。5月集团出栏计划预期下降，企业体重下降，散户存在抛售，供应仍过剩，但产业现金流充沛，情绪共振可能推动小幅反弹。

期货市场：LH2607合约价格短期支撑位10500元/吨，压力位12000元/吨。政治局会议及各部门提升生猪去产能关注度，政策持续超预期，周期反转预期逐步计价。现货指标印证该逻辑线，4月市场边际底部确认，3月新生仔猪数据同比转负，5月出栏计划下降，近端消化产能及库存，现货均价仍处于现金成本线下，逆市场同时逆政策增产概率低，反套驱动加强。

风险点

宏观环境和二次育肥为短期风险点。