硅铁&锰硅产业链周度报告
观点
锰硅陷入交易成本与供需下行通道，硅铁锚定政策与情绪支点。
宏观
国内：中共中央政治局在4月底召开会议，强调宏观政策要“持续发力、更加精准”；4月份的采购经理指数（PMI）录得50.1%，较上月小幅回落，但连续两个月处于扩张区间。
海外：中东局势持续拉扯，特朗普政府释放出更强硬的促谈信号，提及“两周谈判窗口”，美伊谈判尚未达成协议。
微观
铁水产量震荡，利润修复或有抬升，当前合金需求弱支撑，供应预期恢复情况下，供需矛盾或有扩张。
基本面
- 硅铁：
- 产量：11.17万吨，环比下降0.17万吨，开工率29.78%，环比下降0.55个百分点。
- 现货价格：75B硅铁主产地汇总报价为5430-5530元/吨，较上周环比变化0~70元/吨。
- 需求：钢厂库存可用天数为16.77天，环比下降0.05天。
- 库存：全国60家样本企业库存为67,110吨，环比上升6,980吨；仓单数量为7850张，环比下降522张。
- 成本：电价下降，成本重心下移。
- 利润：盘面利润随电费下降趋势推动上升。
- 锰硅：
- 产量：17.79万吨，产量较上周环比上升0.07万吨，开工率为30.76%，较上周下降0.7个百分点。
- 现货价格：全国主要地区硅锰现货汇总报价范围为5750~6200元/吨，价格波动-200~-50元/吨。
- 需求：建材产量环比下降，铁水微降或对合金需求支撑减弱。
- 库存：全国63家硅锰样本企业的库存为375,000吨，环比增加4000吨；仓单数量为64,809张，环比增加5,412张。
- 成本：北方锰硅锰矿成本下移，即期利润随盘压缩表现明显。
锰硅
- 供应：持续回升，北方工厂恢复开工。
- 需求：钢厂集中报价随盘下降，长协采购量逐步收减。
- 库存：样本企业库存环比抬升，仓单库存增加，钢厂库存可用天数下降。
- 矿港：港口发运环比走弱，关注天气对锰矿船只发运节奏影响。
- 价格：海运费价格回落，港口价格走弱，海外矿企报价随盘下降。
硅铁
- 供应：环比走弱，短期供应受工厂检修影响下降。
- 需求：钢招定价随盘震荡，下游短期按需采购。
- 库存：显性库存抬升，临近注销期仓单库存下降明显。
- 成本：生产成本随电费下降，利润随盘趋势推动上升。
研究结论
- 短期合金操作建议维持逢高防御的偏空思路，重点防范供应变动及宏观情绪端的炒作。
- 锰硅受前期海外矿企季报证伪柴油紧缺影响，成本端的虚假溢价正在快速挤压，配合节前到港回升引发的累库压力，叠加海运费的走弱，使得海外矿企远期报价与港口报价如期下移，盘面向上驱动较弱，转而在成本线附近进行估值修复式的宽幅震荡。
- 硅铁借情绪利好呈现阶段性高位震荡，部分主产区工厂检修或支撑当前现货流动偏紧现象，但成本端电价并未跟随动力煤价格抬升反而主产区结算价格环比下调，各合金厂电力现货交易水平逐步抬升，现实成本重心下移，需注意需求端铁水开工变动对硅铁需求的支撑。
