一、快递行业：反内卷持续推进，业绩增速迅猛。2025年Q4及2026年Q1，受益于“反内卷”提价，通达系快递公司净利增长迅猛。2025年，极兔出海增长亮眼，实现利润翻倍增长。2026年Q1，通达系净利增长进一步加速。行业量增趋缓，头部快递份额持续提升。通达兔单票收入、利润明显回升，多公司核心成本改善。圆通资本开支维持增长，申通基础设施进一步夯实。政策托底，“反内卷”持续深化，新一轮涨价蔓延。京东物流2026年利润或持续改善。顺丰控股经营拐点确认，业务结构优化，利润率持续改善。“反内卷”持续、业绩弹性强，支撑股价普遍上行。看好三条投资主线：“反内卷”线、出海线、顺周期线。
二、航运行业：油运、干散货和特种船运输向好，区域内集运稳健。2025年，集运市场运输需求增长保持4%，运价较2024年明显回落。亚洲区域内集装箱海运量同比增长5.0%，供需关系相对稳定。油运行业进入上行周期，VLCC合规市场“前平后升”。干散货行业已具备上行周期的基础，BDI/BCI/BPI/BSI全年均值分别同比下滑4.20%、5.73%、5.24%、9.01%。特种船运输稳健增长，关注新能源业务增量和燃油成本传导。建议重点关注油运、干散货和造船投资机会。
三、港口行业：业绩保持稳健，分红稳中略升。2025年中国港口外贸货物吞吐量同比增长4.74%，集装箱吞吐量同比增长6.8%。2026年一季度，外贸货物吞吐量同比增长7.6%，集装箱吞吐量同比增长8%。上市公司业绩稳健，分红比例稳中略升。
四、航空行业：把握地缘逆向布局机会，看好航空中长期景气度。2025年，供需结构优化，民航“反内卷”叠加跨境航线恢复推动航司盈利修复。2026年Q1，春运景气下量增价稳，民航实现盈利高增。国际线增长强劲，客座率稳步提升。经营质量呈改善趋势，成本控制能力分化。油价止跌反弹至高位，人民币持续升值。以价换量客座率高企，高油价压制股价表现。把握地缘逆向布局机会，看好航空中长期景气度。
五、机场行业：稳健增长，关注资本开支与非航业务拐点。2026年Q1业绩：营收延续涨势，上海机场营收节奏受免税合同变更影响，白云机场因三期扩建投产计提成本导致利润骤降。2025年业绩：国际客流恢复，收入稳增、利润分化。国际航线旅客持续增长，民航客运量已全面恢复至2019年同期水平，飞机起降架次已全面恢复至2019年水平，货油吞吐稳步增长。股价复盘：表现平淡，有主题投资机会。航空业务稳增，静待非航业务恢复与培育。关注资本开支计划与刚性成本消化进度，重点关注非航业务多元化进度。
六、公路行业：26Q1经营稳健，股息率再回吸引力区间。车流量整体平稳，高速公路26Q1通行费收入维持稳定。2025年、26Q1板块业绩略降，受减值与公允价值变动影响。财务费用率持续下降，现金流充沛。分红稳中有升，股息率位于吸引力区间。重视高股息与避险属性，关注成长+区位+高分红标的。
七、铁路行业：稳健增长与持续分红凸显战略配置价值。2026Q1业绩：广深城际提速驱动广深铁路盈利超预期改善，大秦铁路持续受煤炭行业下行影响。2025年业绩：客运稳健增长，大秦铁路受煤炭行业下行影响利润承压。客流量中枢上移，大秦铁路等待拐点。京沪高铁、广深铁路收入侧实现稳健增长，广深铁路受益于城际提速盈利增长超预期。大秦铁路受煤炭行业下行及业务结构优化导致成本增长拖累。
八、大宗供应链：受套保错配影响阶段性承压，看好2026年利润改善。2025Q4普遍承压，26Q1经营好转。受价格大幅波动影响，业绩表现分化。减值、套保错配拖累短期业绩。经营持续优化，看好2026年利润改善。建议关注厦门象屿、物产中大、建发股份、厦门国贸、浙商中拓。
风险提示：宏观经济波动、恶性价格竞争、政策风险、原油需求大幅下降、地缘政治冲突升级风险、出行需求恢复不及预期、人民币大幅贬值风险、油价大幅上涨风险。
