AIDC冷水机组高景气，国产磁悬浮压缩机厂商迎机遇

AIDC冷水机组高景气，国产磁悬浮压缩机厂商迎机遇 核心观点 ⚫数据中心建设需求旺盛，冷水机组迎机遇。全球算力需求扩张带动AIDC建设激增，产业链确定性强。2026Q1部分云厂商宣布进一步上修资本开支，显示出AIDC建设景气度的进一步边际提升。伴随高算力性能芯片功耗攀升，单机柜功耗突破"十万瓦级"，这对系统散热和供电提出了革命性的要求，液冷技术方案较传统的风冷方案脱颖而出。冷水机组是液冷一次侧机械制冷的重要设备，实际提供了稳定工作的价值，当前冷水机组需求呈现高景气。 ⚫温水冷却短期难以取缔冷水机组，持续看好冷水机组市场空间提升。冷水机组实际提供了稳定工作的价值，数据中心业主在成本和稳定性权衡中难以舍弃冷水机组。数据中心业主对运行的稳定性要求高，一旦产生故障会导致较大的负面影响。超大规模客户出于性能、一致性以及额外的风险管理考量，会选择在较低温度下运行某些工作负载。风液混合方案是当前AIDC的主流方案，仍依赖冷水机组，若去除冷水机组，实际意味着完全消除机械制冷，系统韧性会严重丧失，难以应对气候变化等风险。因此我们看好冷水机组在一次侧的价值量将持续提升。 杨震执业证书编号：S0860520060002香港证监会牌照：BSW113yangzhen@orientsec.com.cn021-63326320 敬希癸执业证书编号：S0860125120011jingxigui@orientsec.com.cn ⚫磁悬浮离心压缩机更加适配AIDC未来需求，国产设备厂商迎来增长机遇。我们看好磁悬浮离心压缩机成为未来AIDC数据中心一次侧冷水机组压缩机主流。我们认为磁悬浮压缩机较传统压缩机的主要优势：1.磁悬浮压缩机COP能达到10以上，其能耗要较传统压缩机降低30%以上，助力数据中心全年综合PUE值大大降低。2.磁悬浮压缩机具备结构优势，设备使用寿命长，维护成本大幅降低。据磁谷科技公告，磁悬浮冷水机具备优异的节能效果，同等能效情况下，只比普通机组价格高出不到30%，但节电达到40%~50%。行业已有充分的研究分析表明，磁悬浮离心机组替换螺杆机的投资回报周期通常较短。我们看到AIDC建设需求的爆发，海外磁悬浮离心压缩机龙头订单旺盛。而部分国产磁悬浮压缩机性能已达到国际先进水平，且性价比优势明显，因此我们认为在AIDC建设高景气度之下，数据中心压缩机需求旺盛，国产磁悬浮压缩机厂商有望实现国产替代，并逐步出海。 投资建议与投资标的 我们认为液冷一次侧冷水机组实际提供了稳定工作的价值，机械制冷在数据中心实际运营中至关重要，磁悬浮离心压缩机更加适配AIDC未来需求，国内磁悬浮离心压缩机厂商迎来发展机遇，有望实现国产替代，并逐步出海。相关标的：冰轮环境(000811，未评级)、汉钟精机(002158，未评级)、磁谷科技(688448，未评级)、鑫磊股份(301317，未评级)。 风险提示 AI应用拓展不及预期、数据中心建设进展不及预期、市场竞争加剧风险 目录 1.数据中心建设需求旺盛，冷水机组迎机遇....................................................5 1.1数据中心建设需求旺盛，液冷技术迎机遇....................................................................51.2温水冷却短期难以取缔冷水机组...................................................................................7 2.乘AIDC之风，国产磁悬浮压缩机迎发展机遇...........................................12 2.1乘AIDC之风，磁悬浮离心压缩机大有可为...............................................................122.2下游需求旺盛，国产厂商迎机遇.................................................................................15 3.投资建议与投资标的................................................................................18 附录.............................................................................................................19 自然冷却系统介绍............................................................................................................19 图表目录 图1：四大云厂商资本开支增速旺盛.............................................................................................5图2：数据中心建设启动金额加速增长.........................................................................................5图3：液冷技术在AIDC渗透率有望快速提升...............................................................................7图4：液冷一次侧冷源可采用机械制冷系统或自然冷却系统.........................................................7图5：芯片10万小时故障率随结温增长.......................................................................................8图6：温度是电子元器件失效主要原因.........................................................................................8图7：丹佛斯数据中心风液融合解决方案.....................................................................................9图8：冷水机组可运行在半自然冷却运行和自然冷却模式下.........................................................9图9：德克萨斯州观测到的极端高温天数...................................................................................10图10：德克萨斯州观测到的年极热夜晚数量增长.......................................................................10图11：北美数据中心公布项目数及装机量保持高速增长............................................................11图12：北美数据中心分布相对集中............................................................................................11图13：摩丁制造数据中心业务收入高速增长..............................................................................11图14：摩丁制造数据中心单季度收入高速增长..........................................................................11图15：摩丁制造近年加大了资本开支力度.................................................................................12图16：冷水机组的核心部件主要包括压缩机、冷凝器、蒸发器、膨胀阀等...............................12图17：磁悬浮压缩机较传统压缩机性能稳定性强.......................................................................13图18：磁悬浮压缩机较传统压缩机年节约维护成本3650$........................................................13图19：国内磁悬浮压缩机厂商市场份额逐渐提升.......................................................................15图20：2025年丹佛斯亚太地区收入改善...................................................................................15图21：丹佛斯环境解决方案营收实现了快速增长.......................................................................15图22：国内磁悬浮压缩机市场规模有望快速扩张.......................................................................16图23：北美AIDC新宣布数据中心项目面临较大延期压力.........................................................16图24：开式冷却塔示意图..........................................................................................................19图25：闭式冷却塔示意图..........................................................................................................19图26：干式冷却器示意图..........................................................................................................20 表1：2026年Q1部分云服务商进一步上调资本支出指引...........................................................5表2：近年来AI芯片功率持续攀升...............................................................................................6表3：液冷方案更加适配功耗不断攀升的AI数据中心..................................................................6表4：数据中心冷却系统故障致