机械行业研究：磁悬浮制冷压缩机：制冷系统核心设备，AIDC催化景气度上行

投资逻辑 AIDC机柜算力密度升级，推升高性能散热需求。AIDC算力的密度较高，当前单机柜功耗已从2-8kW攀升至20-50kW，未来或将突破100kW。高功率密度运行时产生的大量热量若无法及时高效排出，将导致芯片结温过高，引发性能降频、设备可靠性下降。因此，高效的散热能力已成为保障AIDC算力输出质量的关键前提。同时叠加全球AIDC规模持续扩张，未来有望带动AIDC散热需求加速上行。 磁悬浮制冷压缩机性能领先，AIDC有望催化行业规模持续扩容。（1）冷水机组是数据中心制冷系统主要设备，为制冷系统提供冷源。其中，制冷压缩机是冷水机组核心部件，成本占冷水机组一半左右，其性能影响整 个系统的能效。磁悬浮压缩机利用磁悬浮轴承，使转子与定子之间没有机械接触，避免了直接接触所带来的机 械摩擦损耗。相较于螺杆机组，磁悬浮机组的综合部分负荷性能系数（IPLV）提升约42%，电机功耗降低30%，全年电费均降低30%左右，性能更加优异，可以帮助数据中心实现PUE降低至1.2，未来有望成为冷水机组压缩机的重要发展方向。（2）当前全球AIDC领域投资高景气度有望推动磁悬浮制冷压缩机市场持续扩容，例如磁悬浮制冷压缩机龙头厂商丹佛斯表示：2024年丹佛斯在中国的数据中心相关业务增长了三倍，25年预计增速约50%。未来三年，中国数据中心对磁悬浮压缩机的需求至少翻倍。丹佛斯收入高增也印证了行业需求高景气度。 竞争格局：全球市场高度集中，国产替代空间广阔，看好国产龙头全球份额提升。 （1）行业技术壁垒高，全球市场格局集中。磁悬浮制冷压缩机涉及双级串联压缩流体、磁悬浮轴承及其控制、高速永磁同步电机、高频冷媒变频器、压缩机控制逻辑等核心技术，以及系统冷却设计、耐压壳体设计、 测试验证等工艺难点。对上述技术掌握的缺失，会导致产品性能存在瑕疵，或者成本高昂，缺乏竞争力。丹佛 斯是全球磁悬浮制冷压缩机龙头，累计出货量超16万多台，全球份额达70%，全球市场格局集中。当前丹佛斯产能紧张，中国嘉兴海盐工厂（其全球第二大磁悬浮压缩机生产基地）已满产运行。国内企业中，汉钟精机等 国产厂商通过持续的高研发投入，已实现核心技术突破，未来有望凭借成本优势、大客户深度绑定、新客户持 续突破等不断推动国产化进程，以及实现全球份额提升。 （2）看好国内龙头厂商全球份额提升，数据中心领域收入高增。汉钟精机是我国磁悬浮制冷压缩机行业龙头，目前已实现磁悬浮离心机单机冷量范围125-900RT，水平国内领先。汉钟精机与其制冷压缩机客户东元电机长期深度合作，拥有合资公司青岛世纪东元。东元电机近期和鸿海通过换股达成战略联盟，未来利用东元和鸿 海在机房外电力基础设施和服务器等机房内设备的优势深度合作，为客户提供数据中心模组化产品、机电工程 服务与一站式解决方案。伴随东元电机发力数据中心业务，1H25汉钟精机向东元电机销售额1338万元，同比+60%。此外，冰轮环境是我国磁悬浮离心冷水机组头部厂商，子公司顿汉布什是世界前5冷水机组厂商，可以自供压缩机，有十余年服务数据中心的经验，可以为数据中心提供一次侧冷源装备。目前已服务国内天河二号、 中国联通西安数据中心等国内多家数据中心，相关经验丰富。 投资建议 近年来，全球AIDC扩张叠加机柜功率密度提升，催化数据中心散热需求上行。磁悬浮离心制冷压缩机组性能优越，电机功耗低、运行成本低，可帮助数据中心将PUE降低至1.2。未来伴随着全球AI算力投资的持续提升，磁悬浮压缩机市场规模有望持续扩容，建议关注国内磁悬浮制冷压缩机头部厂商。风险提示 AIDC建设不及预期、数据中心领域客户拓展不及预期、市场竞争加剧。 内容目录 1.AIDC机柜算力密度升级，推升高性能散热需求.....................................................42.磁悬浮制冷压缩机性能领先，AIDC催化行业规模持续扩容...........................................42.1冷水机组是液冷系统一次侧主要设备，为液冷系统提供冷源....................................42.2磁悬浮压缩机性能优异，是数据中心制冷的未来发展方向......................................52.3 AIDC推动磁悬浮压缩机放量，丹佛斯收入高增印证行业高景气度...............................73.格局：全球市场高度集中，国产替代空间广阔，看好国产龙头份额提升................................83.1丹佛斯：全球磁悬浮制冷压缩机龙头，规划扩产提升交付能力..................................93.2汉钟精机：国产磁悬浮制冷压缩机龙头，数据中心领域收入有望高增...........................103.3冰轮环境：国内工商制冷装备龙头，数据中心构建新增长极...................................143.4磁谷科技：国内磁悬浮压缩机头部厂商，1H25磁悬浮冷水机组增长提速........................163.5鑫磊股份：国内空压机头部厂商，数据中心制冷压缩机有望贡献收入增量.......................183.6山东章鼓：国内鼓风机头部厂商，磁悬浮压缩机已完成系列化开发.............................193.7英华特：国内涡旋制冷压缩机龙头，积极拓展离心机业务.....................................204.投资建议.....................................................................................22 图表目录 图表1：预计到2025年全球数据中心安装容量将达到114.3GW.........................................4图表2：AIDC的算力密度较高.....................................................................4图表3：AIDC算力密度增长带来机柜功率密度急剧攀升...............................................4图表4：液冷系统框架原理图.....................................................................5图表5：制冷系统原理图.........................................................................5图表6：制冷压缩机的分类.......................................................................6图表7：磁悬浮离心式压缩机和普通离心式压缩机的区别.............................................6图表8：磁悬浮离心式压缩机结构图...............................................................7图表9：相比螺杆压缩机组，磁悬浮离心压缩机组性能更加优异.......................................7图表10：近年来，全球头部科技公司不断加大资本开支投入（亿美元）................................7图表11：2024年全球数据中心市场规模突破千亿美元................................................8图表12：中国数据中心IT负载规模有望保持高增...................................................8图表13：全球主要冷水机组和磁悬浮离心压缩机厂商................................................9图表14：丹佛斯磁悬浮制冷压缩机业务成长历程....................................................9图表15：丹佛斯磁悬浮制冷压缩机外观...........................................................10图表16：丹佛斯磁悬浮冷水机组.................................................................10图表17：汉钟精机磁悬浮制冷压缩机研发历程.....................................................10图表18：公司磁悬浮离心压缩机和压缩机组.......................................................11图表19：东元电机和鸿海精密达成战略联盟.......................................................11 图表20：汉钟精机和东元电机、韩国世纪拥有合资公司.............................................12图表21：1H25汉钟精机向东元电机的销售额同比+60%...............................................12图表22：1H25汉钟精机向台湾东元的销售额同比+67%...............................................12图表23：1H25汉钟精机向江西东成的销售额同比+56%...............................................12图表24：1H25东元电机收入同比+6.83%...........................................................13图表25：2024年，东元电机的空调及家电业务、机电工程及电力设备业务收入占比显著提升.............13图表26：东元电机在数据中心领域主要服务范围...................................................13图表27：东元电机在数据中心领域具体产品.......................................................14图表28：2017-2024年，汉钟精机营业总收入CAGR为12.57%........................................14图表29：2017-2024年，汉钟精机归母净利润CAGR为21.02%........................................14图表30：冰轮环境主要产品布局.................................................................15图表31：顿汉布什离心和螺杆机产品线...........................................................16图表32：2017-2024年，冰轮环境营业总收入CAGR为9.78%.........................................16图表33：2017-2024年，冰轮环境归母净利润CAGR为10.41%.................