超微半导体（AMD）FY2026Q1业绩点评及说明会纪要

证 券 研 究 报告 Advanced Micro Devices（AMD）FY2026Q1业绩点评及说明会纪要 会议时间：2026年5月5日会议地点：线上 数据中心业务高增长，大幅上修CPU TAM ❖事项： 华创证券研究所 2026年5月5日，AMD发布FY2026Q1报告，截至2026年3月31日，即CY2026Q1，并召开业绩说明会。 证券分析师：岳阳邮箱：yueyang@hcyjs.com执业编号：S0360521120002 ❖评论： 1.业绩情况：AMD FY2026Q1实现收入103亿美元，同比增长38%；每股收益1.37美元，同比增长43%。自由现金流创纪录达26亿美元，占收入的25%。毛利率55%，同比提升170个基点，受益于数据中心业务占比提升。运营费用31亿美元，同比增长42%，主要用于AI研发及市场拓展。公司经营现金流30亿美元，期末现金及短期投资123亿美元，财务状况稳健。 证券分析师：熊翊宇邮箱：xiongyiyu@hcyjs.com执业编号：S0360520060001 证券分析师：董邦宜邮箱：dongbangyi@hcyjs.com执业编号：S0360525120005 2.营收划分：（1）数据中心：收入58亿美元，同比增长57%，运营利润16亿美元，利润率28%（同比+300bps）。其中服务器CPU收入同比增长超50%，连续第4个季度创纪录，Turin已占服务器CPU收入超50%；Instinct AI GPU受2025Q4中国收入下降（约3.9亿美元）影响环比小幅回落。（2）客户端与游戏：收入36亿美元，同比增长23%。其中客户端29亿美元，同比增长26%；游戏7.2亿美元，同比增长11%。（3）嵌入式：收入8.73亿美元，同比增长6%，重回增长轨道。 相关研究报告 《Lumentum Holdings Inc.（LITE）FY2026Q3业绩点评及业绩说明会纪要：AI驱动业绩创历史新高，光芯片缺口仍在扩大》2026-05-07 3.战略重点：（1）数据中心CPU：公司大幅上调服务器CPU TAM预期，预计2030年超1200亿美元（此前为600亿美元），2026-2030年CAGR超35%，主要因AI推理和Agentic AI对CPU算力需求远超预期。预计Q2服务器CPU收入同比增长超70%。（2）Instinct AI GPU：与Meta签订最高6吉瓦的InstinctGPU长期部署协议，MI450系列Helios平台将于下半年量产，客户需求超出初始计划，预计2027年Instinct AI GPU收入将达数百亿美元级别。（3）客户端：预计下半年PC受内存成本上升影响可能走弱，但AMD仍将实现同比增长，主要来自商用和高端市场份额提升。 《亚马逊（AMZN）FY26Q1业绩点评及业绩说明会纪要：AWS保持高增长，AI自研芯片发展强劲》2026-05-06《Alphabet（GOOGL）FY2026Q1业绩点评及业绩 说明会纪要：AI业务发展强劲，继续加码资本开支》2026-05-05 4.业绩指引：公司预计FY2026Q2收入约112亿美元（±3亿美元），同比增长46%，环比增长9%；毛利率约56%，环比提升100个基点。公司正与供应链伙伴大幅增加产能以应对需求爆发，重申长期毛利率目标55%-58%，预计战略时间框架内每股收益超20美元。 ❖风险提示：AI产业发展及Instinct GPU商业化不及预期、服务器CPU市场竞争加剧、内存成本上涨影响下游需求、供应链供给不足。 目录 一、AMD FY2026Q1业绩情况...............................................................................................3 （一）FY26Q1业绩概览..................................................................................................3（二）业务板块情况.........................................................................................................31、数据中心业务...........................................................................................................32、客户端与游戏业务...................................................................................................33、嵌入式业务...............................................................................................................3（三）FY26Q2业绩指引..................................................................................................3 二、会议内容.............................................................................................................................4 （一）问答环节.................................................................................................................4 一、AMD FY2026Q1业绩情况 （一）FY26Q1业绩概览 AMD FY2026Q1实现收入103亿美元，同比增长38%，超出此前指引上限（98±3亿美元）；每股收益1.37美元，同比增长43%。自由现金流创纪录达26亿美元，占收入的25%，经营现金流30亿美元。 盈利能力方面，毛利率为55%，同比提升170个基点，受益于数据中心业务占比提升。运营费用31亿美元，同比增长42%，主要用于AI研发及市场拓展。运营利润25亿美元，运营利润率25%。 成本费用方面，研发费用同比增长显著，主要反映AI加速器及CPU路线图的人才和工具投入；销售及营销费用增长主要由于企业客户拓展及AI方案推广。公司经营现金流30亿美元，期末现金及短期投资123亿美元，本季度回购110万股，剩余回购授权92亿美元。 （二）业务板块情况 1、数据中心业务 Q1营收58亿美元，同比增长57%，环比增长7%，占总营收比重56%。该业务的营业利润为16亿美元，利润率为28%，高于去年同期的25%。业绩增长主要受到EPYC服务器CPU和Instinct AI加速器强劲需求的共同推动。服务器CPU业务连续四个季度创纪录收入，云计算和企业客户的收入均实现了50%以上的同比增长。数据中心AI加速器业务受中国区域收入下降影响，环比小幅下滑。 2、客户端与游戏业务 Q1营收36亿美元，同比增长23%，环比下降9%，符合季节性规律。其中，客户端业务收入为29亿美元（同比+26%）主要得益于最新一代Ryzen处理器份额提升、产品结构优化及商用市场扩张。商用市场表现尤为突出，Ryzen PRO PC的出货量同比增长超过50%。游戏业务收入为7.2亿美元（同比+11%，环比-15%），符合公司预期，主要来自Radeon GPU的增长，部分抵消了半定制业务在游戏主机生命周期后段的自然下滑。客户端与游戏业务的营业利润为5.75亿美元，利润率为16%，略低于去年同期的17%。 3、嵌入式业务 Q1营收8.73亿美元，同比增长6%，环比下降8%。营业利润为3.38亿美元，利润率为39%，与去年同期基本持平。业务增长主要受到测试测量、航空航天与国防、通信等终端市场需求的推动，同时公司嵌入式x86产品的采用率也在不断提升。 （三）FY26Q2业绩指引 公司预计FY2026Q2收入约为112亿美元（±3亿美元），同比增长46%，环比增长9%。增长驱动力来自数据中心和嵌入式业务的环比双位数增长，以及客户端与游戏业务的温和增长。 毛利率方面，Q2非GAAP毛利率预计约为56%，环比提升100个基点，主要受服务器 CPU收入高增长及产品组合优化驱动。非GAAP运营费用预计约33亿美元。非GAAP有效税率13%，稀释后股本约16.6亿股。 公司正与供应链伙伴大幅增加晶圆、后端及内存产能以应对需求爆发，预计全年资本开支将显著高于往年。公司重申长期毛利率目标55%-58%，预计战略时间框架内每股收益超20美元。 二、会议内容 （一）问答环节 Q：服务器CPU TAM为何显著上调？AMD如何看待长期份额目标？ A：AI对服务器CPU的拉动正在以更快速度体现。随着inferencing和agentic AI扩张，CPU不仅承担通用计算，还承担GPU head node、任务编排、数据处理和并行执行等任务。公司将AI时代CPU需求分为general purpose compute、AI accelerator head node和agentic AI workloads三类。AMD表示，公司正在通过broad CPU portfolio覆盖不同工作负载，包括throughput optimized、power optimized、cost optimized以及AI infrastructureoptimized产品；Turin放量进展顺利，Venice定位良好，公司对长期提升服务器CPU份额保持信心。 Q：MI450和Helios客户需求是否超出初始规划？ A：公司表示，OpenAI和Meta合作进展顺利，但MI450和Helios的需求并不局限于已披露的大客户。基于当前客户forecast，公司看到2027年相关需求已高于初始规划，且客户覆盖面正在扩大。越来越多客户有兴趣以较大规模部署MI450系列产品，应用场景包括training和inference，其中最大规模部署主要集中在inference。公司同时表示，MI500系列也已有多家客户深入参与。 Q：FY2026年Data Center业务节奏如何？供应链是否构成瓶颈？ A：FY2026Q2 Data Center业务预计环比实现双位数增长，其中服务器CPU和Data CenterAI均预计环比双位数增长。服务器CPU方面，公司预计FY2026Q2收入同比增长超过70%，并在2026年下半年继续保持较强增长。Data Center AI方面，Helios计划于2026年下半年ramp，Q3初步放量，Q4明显爬坡，并延续至2027Q1。供应链方面，公司承认wafer、back-end capacity以及数据中心power均存在紧张，但表示目前对2027年部署已有较高可见性，并正在与客户及供应链伙伴协同规划。 Q：EPYC如何应对x86、Arm和custom CPU竞争？ A：服务器CPU市场不会由单一架构主导。大型hyperscaler未来可能同时采用x86、Arm及自研CPU，但仍会在merchant market采购CPU，因为不同工作负载需要不同类型的CPU。AMD的差异化在于完整CPU产品组合和针对不同工作负载的优化能力。公司表示，Venice产品家族中包含AI-optimized Verano，同时覆盖throughput optimiz