2025Q4业绩短期承压，液冷泵等商用类产品快速发展

大元泵业2025年业绩短期承压，但液冷泵等商用类产品快速发展成为重要增长动力。

核心观点与关键数据：

• 整体业绩：2025年公司实现总营收19.28亿元（+1.01%），归母净利润1.45亿元（-43.32%），扣非归母净利润1.28亿元（-38.52%）。
• 季度表现：2025Q4收入4.83亿元（-21.15%），归母净利润0.05亿元（-92.41%），利润端显著承压，主因包括新厂房折旧增加、研发及销售投入加大、原材料价格波动等。
• 产品结构：民用类产品收入13.58亿元（+1.29%），保持稳健；商用类产品收入2.47亿元（+20.26%），成为主要增长驱动力，液冷泵、商用机械泵等新兴业务延续放量；工业类产品收入2.25亿元（-19.32%）；配件收入0.53亿元（+18.01%）。
• 地区与销售模式：境内收入12.63亿元（+3.27%），境外收入6.20亿元（-4.15%）；直销收入11.23亿元（+6.30%），经销收入7.60亿元（-6.55%）。
• 盈利能力：2025Q4毛利率23.91%（-4.44pct），净利率0.65%（-9.20pct），主系成本端压力和产品结构调整，期间费用率抬升拖累盈利。
• 费用结构：2025Q4销售/管理/研发/财务费用率分别为6.58%/8.75%/7.66%/0.43%，管理费用率同比涨幅较大，主系厂房折旧摊销增加。

投资建议与预测：

• 行业趋势：传统民用泵需求保持韧性，热泵、储能、数据中心、新能源汽车等新兴领域带动液冷泵等高附加值产品需求增长，行业结构升级。
• 公司前景：民用类产品稳健，商用类产品逐步成为收入增长驱动力，新产能建设、研发投入及产品结构优化将奠定未来增长基础。
• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为1.86/1.99/2.10亿元，EPS分别为1.00/1.07/1.12元，对应PE分别为54.34/50.74/48.15倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示： 市场竞争加剧、原材料价格波动、规模扩张带来的管理风险、产品出口目的地国政治及政策变化等。