烧碱：低位蛰伏后，暗藏的是陷阱还是玄机

烧碱：低位蛰伏后，暗藏的是陷阱还是玄机 2026.5.8 五一节后，烧碱现货再次低位反弹，节前企业为缓解过节期间库存压力，持续降价以价换量，带动过节期间发货好转，厂家表现去库，节后现货则一改节前持续降价的颓势，低位蛰伏后有所反弹，那么未来一段时间的驱动有哪些，延续性又如何呢，下面就来简单剖析一下这些值得关注的因素。 一、5月检修驱动 5月烧碱厂家检修计划增多是低位反弹的因素之一，单从主产地山东来看，5月中下旬之后，厂家检修计划增多，若检修计划如期推进，主产地供应则会呈现边际减量，在当前的价格低位上也会一定程度上起到托底的作用。 但这里也需要注意，供应减量能对价格起到托底，但难带动现货持续反弹。厂家检修也就意味着供应仅为阶段性减量，供应减量预期以及价格低位带动下游及部分贸易商的投机需求，从而使得厂家降库，而随着时间推移至检修临近尾声后，供应回升预期也会使得下游补库放缓，带动现货再次走弱。在当前没有增量驱动的情况下，检修仅能带动现货阶段性企稳反弹，很难在5月过后仍有延续性。 二、成本端驱动 最近由于国内外燃料价格均在上涨，国内煤价也在稳定抬升中，而山东多数厂家仍使用以煤作为燃料的自备电厂，在供应存在收缩预期的情况下，成本端的抬升也成为了烧碱的潜在上涨因素，进入夏季，煤价企稳亦或继续上涨的概率加大，对于烧碱的成本支撑作用也会有所放大。 但这里的成本考虑的仅仅是氯碱综合成本，今年以来，由于液氯价格远高于往年同期水平，液氯价格几乎都在正值区间波动，也就导致叠加到烧碱身上的边际成本要远低于氯碱综合成本，尽管烧碱价格处于低位，但氯碱企业仍有一定生产利润。 而从近期液氯情况来看，液氯当前的价格水平相对偏高，部分下游盈利状况不佳，对液氯高价是存在抵触情绪的，液氯价格短期是存在回落预期，而后期若氯碱厂家检修如期推进，液氯的供应压力也会阶段性缓解，届时液氯仍可能再次回升。 往年进入夏季，液氯处于需求淡季，会大幅降价至负区间，从而带动烧碱减产，这是往年烧碱的潜在支撑因素。但按照今年价格均处于较高区间来看，液氯价格会否持续降至负区间需要打一个问号，对于烧碱来说，从液氯降价推导至烧碱减产是存疑的，更多的可能是烧碱自身库存高企从而主动减产来缓解库存压力。 数据来源：钢联恒力期货研究院 三、需求端驱动 近期由于价格低位以及检修预期的存在，山东地区非铝下游及贸易商存在投机囤货，这从山东主力下游的收货量大幅降低也可以侧面反映出来，由于下游氧化铝收货价过低，烧碱厂家多选择发货给其他中下游。 国内投机需求回升的同时，出口需求也存改善预期，4月以来国内出口价格持续回落至前期低点，在国际市场上的性价比也有所提升，周内对标出口需求的50%碱去库水平提升，也侧面印证了出口需求的阶段性走强。 海外出口需求的走强或具有一定延续性，但内需抛开阶段性的投机需求，依旧较为乏力。国内氧化铝依旧处于大投产背景下的供需过剩阶段，氧化铝自身低利润状态下对于上游烧碱仍会形成一定产业链端的压力，且氧化铝新投产能多集中在华南地区，对于烧碱主产地山东的影响甚微，更多是存量需求的边际变化。而从山东地区来看，2月之后河北氧化铝对山东地区烧碱的采购量在逐渐减少，需求端的改善更多需要依靠外需的带动。 数据来源：钢联恒力期货研究院 四、后期关注点 整体来看，供应端的检修预期叠加成本抬升，以及外需的阶段性改善，使得烧碱存在一定反弹驱动，但反弹驱动并不强，延续性存疑，中下游的投机补库是基于现货低价以及检修预期，在低价回升以及检修兑现后，现货需要新驱动才能继续上行。 盘面角度来看，当前盘面升水幅度较大，利多驱动尚不足，且主力07合约基本处于外部购电的氯碱综合成本附近，已计价了液氯价格降至0元/吨附近的盈亏平衡点，进一步抬升，则需要看到液氯超预期的降价至负区间，进一步带动烧碱的边际成本抬升以及减产驱动。 分析师承诺： 本人具有中国期货业协会授予的期货执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的报酬。 免责声明： 本报告基于本公司研究所及研究人员认为可信的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表恒力期货有限公司，或任何其附属公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应征求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告版权归“恒力期货有限公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。 恒力期货有限公司 欢迎关注恒力期货及研究院公众号 电话：021-60299552网址：www.hengliqihuo.comE-MAIL：yanjiuyuan@hengliqihuo.com