美国援助阿根廷，是“馅饼”还是“陷阱”？20250424

美国援助阿根廷，是“馅饼”还是“陷阱”？ 引子 据彭博社报道，4月22日，在摩根大通组织的一次投资者闭门会议上，美国财长贝森特在会上表示，一旦阿根廷遭遇外部经济冲击陷入困境，且米莱总统坚持其经济改革，美国可能通过外汇稳定基金（ESF）为阿根廷政府提供直接信贷支持。 美国外汇稳定基金（Exchange Stabilization Fund, ESF）是美国财政部设立的紧急储备基金，依据1934年《黄金储备法案》创建，旨在稳定美元的国际价值并支持外汇干预，常用于向面临金融危机的国家提供紧急援助。 对于阿根廷而言，贝森特的这一表态无疑是一场“及时雨”，因为当下的阿根廷政府正面临着内忧外患的困境。 阿根廷当下的困境 1、经济增长失速 阿根廷经济单一化程度较高，出口高度依赖大宗商品，产业结构存在“去工业化”问题。上世纪70年代至90年代，阿根廷经历两次“去工业化”浪潮，制造业占国内生产总值（GDP）比重从 1975年的29%下降到1998年的17.1%，目前则保持在16%左右。 当前，阿根廷不少工业品依赖进口，没有独立的工业体系。在此背景下，阿根廷经济易受国际大宗商品价格波动、贸易保护主义等因素影响，整体稳定性较差。 政局波动也是导致阿根廷经济长期低迷的重要原因。阿根廷国内政权频繁更迭，不同党派以及左右翼领导人采取的经济策略截然不同，使得经济发展稳定性难以延续。 过去40多年，阿根廷经济持续低迷，GDP年均增速仅为1.8%。尽管自米莱上台之后，阿根廷经济出现了短暂回暖，但2024年全年阿根廷GDP增速（-1.72%）依旧为负，尚未走出衰退区间，而美国的关税政策无疑又给阿根廷的经济前景蒙上了一层 2、汇率贬值+恶性通胀 阿根廷比索兑美元汇率从2018年末的1美元兑38比索左右贬至2023年12月12日的1美元兑366.5比索。23年底，在米莱上台后，实施汇率调整措施，比索汇率进一步大幅贬值，目前已贬至1093.3，近三年累计贬值幅度超过80%。 与此同时，根据阿根廷国家统计局的数据，阿根廷的通胀率最高曾于2024年达到惊人的289.4%，是1990年以来的最高值。自米莱政府2023年底上台后，推行激进改革，致力实现零财政赤字，停止央行货币印制，通过汇率调整和削减补贴来控制通胀。 尽管从结果来看，这些措施的确取得了一定成效，2025年3月，阿根廷CPI同比已大幅回落至55.9%，但距离回归正常水平的通胀依旧还有很长的路。 3、债务违约风险 严重通胀和货币大幅贬值导致资本大量外流。在此背景下，阿根廷国际储备匮乏的问题日益严重，外债偿付能力显著下降。 截至25年3月，阿根廷持有的国际储备资产仅为249.96亿美元，较2024年年底下降15.6%。其中，外汇储备资产约为224.05亿美元，较2024年年底下降7.8%。 而根据阿根廷统计局的数据显示，截至2024年年底，阿根廷的外债总额达2761.37亿元，是外汇储备的12倍还多。鉴于阿根廷历史上曾发生过九次主权债务违约，这严重影响了阿根廷在国际市场上开展融资，新一轮债务违约阴影再次笼罩阿根廷。 贝森特的“葫芦”里到底卖的什么“药”？ 在内忧外患的形势下，阿根廷急需从外部获得流动性支持，以避免债务违约。美国显然是深谙其道，于是贝森特立马伸出了“援手”，放话在阿根廷遇到外部冲击时，美国可以通过ESF为阿根廷提供信贷支持，为阿根廷的经济提供缓冲。 但显然美国不是出于单纯的“好心”，之所以这么做，背后可能还蕴含着更深的目的： 1、支持阿根廷经济全面美元化政策 在总统竞选期间，米莱曾提出关闭央行、废除比索、全面转向美元化等主张，以应对当时的经济危机。但其激进的姿态引发了市场担忧，在米莱获得初选胜利后，阿根廷比索一度暴跌。 因而，米莱上台以后，考虑到市场早前的反应，暂缓推行美元化，而是采取“休克疗法”来缓解危机。但是米莱政府并没有放弃经济全面美元化的主张。 米莱的美元化倾向与美国利益高度契合，因此美国也存在支持米莱改革的动机。 美元化的主要优点是可以提供货币稳定性，降低通货膨胀的风险，促进贸易和投资的便利等，但废除央行、全面美元化将令阿根廷彻底丧失货币政策的自主性，一旦再度陷入经济危机，阿根廷政府将无法通过降低利率或财政扩张来刺激经济。 2、地缘政治影响 通过ESF支持阿根廷，美国可巩固其在拉美地区的经济影响力，同时为米莱改革提供外部背书，增强市场对阿根廷比索和经济的信心。 此外，支持阿根廷可削弱东方大国在拉美的影响力。当地时间4月10日，阿根廷央行发布声明显示，中阿两国同意将两国间本币互换协议中的部分金额续签12个月，至2026年6月。根据声明，此次续签金额价值350亿元人民币（50亿美元）。 紧接着贝森特就于4月14日访问了阿根廷，再加上如今通过ESF提供潜在信贷的表态，无疑是在拉拢阿根廷坚定的成为其地缘政治盟友。历史上，ESF也曾用于类似地缘政治得目的，如1988年和1990年对南斯拉夫和匈牙利的贷款，以支持美国在冷战末期的外交目标。 3、经济利益与投资机会 米莱政府大力主张私有化、减少政府干预，这大大吸引了美国企业对阿根廷能源、矿产（如锂）和农业领域的投资兴趣。 作为“推动世界前进的重要元素”，锂被认为是继煤炭、石油、天然气之后的第四能源，也被誉为“白色石油”或“新白金”，对国民经济和国防军工均具有十分重要的战略意义。 而阿根廷拥有全球第三大锂储量（约占全球盐湖锂资源的21%），同时也是世界第四大锂生产国（2021年产量约3.3万吨碳酸锂当量，LCE），仅次于澳大利亚、智利和中国。 近年来，随着“碳中和”逐渐成为全球共识，世界对清洁能源的需求日益高涨，锂作为发展新能源的优良介质材料，具备长期刚性需求。 中国是目前世界上最大的锂资源消费国和锂资源进口国，以2022年为例，中国锂资源消费量达7.4万吨，占全球锂消费总量的55.2%；2022年，我国锂进口总量达6.61万吨。 从进口类型看，进口锂精矿达4.05万吨，占锂进口总量的61.3%；进口碳酸锂2.56万吨，占锂进口总量的38.7%。从进口国别看，南美“锂三角”是我国最大的锂进口来源地，其中，进口碳酸锂的98.8%（2.53万吨）来自智利和阿根廷，占我国锂进口总量的38.3%；进口锂精矿的62.2%（2.52万吨）来自澳大利亚，占我国锂进口总量的38.1%。 中国锂电池相关产业供应链的上中下游都在积极寻求稳定长期的供应，而南美尤其是阿根廷是重点布局。 目前在阿根廷经营锂矿或锂盐湖项目的中国企业，除了赣锋锂业（Cauchari-Olaroz盐湖、Mariana盐湖、PPG锂盐湖等）外，还有西藏珠峰（Salarde Arizaro盐湖和Salarde Diablillos盐湖）、紫金矿业（Tres Quebradas盐湖）以及金圆股份（DONCELLA项目、Laguna Caro项目、Payo Salvación项目）等。 另外，天齐锂业去年也曾同阿根廷YPF能源公司签署产业链备忘录，加深双方合作。国轩高科则同阿根廷国有矿业公司JujuyEnergía y Minería Sociedad del Estado成立合资企业，在阿根廷建设一座碳酸锂工厂。 美国自然也是看到了这其中的巨大利益，想要从中分一杯羹，试图以ESF支持为条件参与阿根廷的锂矿布局，甚至要挟阿根廷限制对中国锂资源的出口。 但单凭ESF这一个筹码真的有这么大的力量吗？ 要知道阿根廷和中国也是有签署货币互换协议的。2009年4月，中国人民银行和阿根廷中央银行首次签署了一项3年期的700亿元等值人民币的本币互换框架协议，协议实施有效期3年。经过 多次展期后，2023年6月9日，两国央行续签了双边本币互换协议，互换规模为1300亿元人民币，有效期3年，至2026年6月。 根据协议，其中350亿元人民币已激活额度原定于2024年6月到期，在去年续签后延至今年6月。在2024年4月10日最新续签后，中阿本币互换协议中的额度将全部延至2026年6月到期。 由此可见，美国想要动摇中国在阿根廷的锂资源布局的根基，可能还需要付出更大的代价才行。 ESF援助的前车之鉴 据美国财政部数据，从1936年迄今，ESF参与了100多笔与外国政府或中央银行的信贷或贷款安排，覆盖33个国家，典型的案例包括墨西哥、巴西等国，具体来看： 1994年12月，墨西哥因比索贬值和资本外逃陷入金融危机濒临违约。美国通过ESF提供200亿美元货币互换和贷款担保，配合IMF等机构的援助，组成500亿美元的救助计划。 但与之相对应的，墨西哥需满足严格条件，包括削减财政赤字、控制通胀、加强财政政策等，最关键的是必须用石油出口担保还款。 为此，墨西哥实施紧急经济计划，限制工资增长7%、削减1.3%GDP的公共开支、扩大私有化等，这些改革使墨西哥在半年内将贸易逆差转为顺差，经济逐步稳定。 但这些紧缩政策也导致了墨西哥1995年GDP暴跌6%，失业率大幅上升，实际工资剧烈下降。最终，墨西哥咬牙提前还清贷 款，美国反而赚了5亿美元。 2、1997年亚洲金融危机 美国承诺通过ESF向印尼和韩国提供30亿和50亿美元的贷款支持，作为IMF主导的救助计划的一部分。但两国考虑到墨西哥的前车之鉴，最终没动用这些资金。 3、1998年巴西金融危机 1998年，受亚洲金融危机和俄罗斯债务违约影响，巴西面临资本外逃和货币压力陷入危机，美国通过ESF提供50亿美元，配合IMF的415亿美元救助计划。 条件是巴西必须进行财政紧缩，削减1998年联邦预算开支和企业投资，提交缩减的1999年预算。推进社会保障改革，提高公共部门效率；利率以稳定汇率，限制央行外汇期货和远期市场操作。 巴西承诺在1998-2001年三年间削减840亿美元财政支出，相当于GDP的10%。1999年1月巴西雷亚尔被迫浮动贬值，巴西政府通过快刀斩乱麻的经济调整熬过危机，并提前偿还贷款。 总的来看，ESF支持通常附带严格条件，要求受援国实施经济改革，确保资金有效使用和提供还款担保。这些改革短期内可能导致经济收缩、失业率上升和社会不满，但长期可能会起到一定效果，如墨西哥1996年起开始复苏。 展望未来，米莱的"休克疗法"能不能坚持到黎明还是未知数。如果阿根廷后续接下美国的这份"好意"，那么米莱政府必须做好丧失经济自主权，任由美国摆布，全国上下勒紧裤带过苦日子的准备，毕竟华盛顿的钱从来都是要加倍偿还。 风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。