就连特朗普的“宠儿”都发出灵魂拷问：你到底是想帮我还是想害我！？20250424

就连特朗普的“宠儿”都发出灵魂拷问：你到底是想帮我还是想害我！？ 引子 美国天然气行业可谓是特朗普的“宠儿”：在第一任期中特朗普就大力推动其发展，第二任期中特朗普更是通过关税，让天然气贸易谈判的一个重要筹码：本月，特朗普宣称，如果欧盟加大购买美国能源，美国与欧盟的贸易逆差将“轻松且迅速消失”。 特朗普及其内阁已向其他盟友，包括印度和菲律宾施压，要求增加购买美国液化天然气（LNG）。特朗普的财政部长贝森特还试图说服日本、韩国投资阿拉斯加的一个大型LNG项目，并承诺购买其“相当大一部分”产量。 表面上来看，天然气行业简直就是特朗普本任期中的最有扩张“前途”产业之一，但是即便是这样的受到特朗普政策“宠爱”的行业面对特朗普的“出尔反尔”也变成了“木头人”…… 天然气行业的“灵魂拷问” 表面上来，美国天然气行业是特朗普时代最具确定性投资之一，因为经过十年的快速扩张，美国已成为全球最大的LNG生产国和出口国。特朗普通过各种去监管措施寻求进一步促进行 业增长，包括取消拜登时代对油气设施甲烷（一种强效温室气体）排放的收费。然而，特朗普自身的经济和外交政策很可能反过来阻碍美国的能源雄心。 我们先从微观来看一下发生了什么。 Venture Global是一家美国液化天然气（LNG）公司，其首次公开募股（IPO）于2025年1月进行，但表现未达预期：Venture Global最初计划以每股40至46美元的价格发行5000万股，目标估值高达1103.8亿美元，计划募资约23亿美元。然而，由于投资者对其长期盈利预测和估值过高的担忧，公司被迫大幅调整IPO方案，最终以每股25美元的价格发行7000万股，募资17.5亿美元，估值降至约605亿美元，较最初目标低近45%。 公司上市之后，股价一路下跌。 Venture Global的股价表现在很大程度上与其未来产能扩张能力密切相关：Venture Global计划到2031年将其LNG年产能从目前 的约1000万吨大幅提升至1.438亿吨。这一雄心勃勃的增长目标是吸引投资者的重要因素，因为成功扩产将使公司成为全球最大的LNG生产商之一，直接提升收入和市场份额。 现在市场在不断抛售该公司股价，在很大程度上是不看好特朗普治下公司的产能扩张前景。为什么会这样！？特朗普不是在大力支持LNG行业么？ 都怪特朗普 尽管美国的盟友都发出积极信号：欧盟委员会计划在5月初发布逐步淘汰俄罗斯天然气的方案；多位欧洲领导人支持用美国进口天然气取而代之；印度正在考虑取消对美国LNG的关税；日本首相石破茂暗示，日本可能愿意投资阿拉斯加的超级项目。 但是这么多利好为什么对于美国天然气行业和市场没有明显提振？原因实际上很简单：因为现在已经没有人相信特朗普的话了。 首先市场谨慎重要原因之一是，美国LNG的扩产严重依赖欧洲进口，但现在欧洲买家一直不愿承诺签署美国LNG的长期合同。背后原因有很多，其中最主要的恐怕就是特朗普政策。 除了害怕欧美贸易谈判不顺利之外，还看不清特朗普究竟在干什么：特朗普在积极推动俄罗斯与乌克兰签署和平协议，整天大呼：别打了，签了和平协议之后都可以跟美国做大生意。结果俄乌没有一个听的，继续干，因为特朗普的话已经没有信誉可言。 另外，如果俄罗斯真的与乌克兰签署了和平协议，其中一个必要条件恐怕将是大量俄罗斯天然气恢复流入欧洲，换言之俄乌 和平的一个重要条件之一是挤压美国LNG出口欧洲的空间很小……一些德国工业家已在“恳求”恢复廉价的俄罗斯天然气。 所以特朗普既要也要恐怕是不可能实现的，美国国内的天然气公司也不敢信任特朗普，不敢现在就贸然扩产，到时候俄乌和平协议一签，自己前期的投资和巨量债务将让自己掉进坑里。 另外，特朗普的其他贸易政策，从侧面也抑制了美国天然气产能的扩张。 美国LNG出口终端已接近最大产能，管道等基础设施不足以支持快速扩产。例如，Plaquemines项目的建设成本从210亿美元增至230-238亿美元，凸显了成本超支和供应链问题。 这在很大程度上是因为特朗普的关税政策，推高了钢材等投入品成本，增加了扩产难度。对于有意扩产的天然气生产商而言，它需要基建先行，而基建方面也在犹豫不定：特朗普这个朝令夕改的关税扰乱了供应链，我都不知道该从哪里才能获得稳定的原料供给，工程具有极大不确定性，这种情况原地不动比贸然行动显得更加稳妥。 同时贸易战可能削弱全球LNG需求（如亚洲需求增长放缓）。官方预测机构国际能源署（IEA）预测，今年亚洲天然气需求增长将降至2%，低于2024年的5.5%。而美国LNG在中国已不受欢迎，中国上个月停止了从美国进口LNG。 总而言之，在特朗普把贸易关系稳定下来之前，美国的天然气和能源产业很难进行有意义的扩产。 意味着什么？ 美国的天然气和能源产业所面临的不确定性只是整个美国经济的一个缩影。 美国天然气和能源产业的不确定性只是整个美国经济的一个缩影。特朗普的政策看似为特定行业（如LNG）注入活力，但其反复无常和缺乏连贯性的特点却让企业无所适从。这种不确定性不仅限于天然气行业，而是波及制造业、科技、农业等多个领域。 特朗普的关税和贸易战导致供应链混乱、成本上升，迫使企业推迟或取消投资计划。无论是天然气行业的基建项目，还是制造业的工厂扩建，企业都因原材料价格波动和市场需求不确定而选择“静观其变”。这种投资停滞可能拖累美国经济增长，削弱其全球竞争力。 特朗普的外交政策——从对俄乌和平协议的空洞承诺到对盟友的贸易施压——让美国在国际舞台上的信誉受损。欧盟、日本等盟友虽表面配合，但行动上保持谨慎，优先考虑自身能源安全和经济利益。这种信任危机可能削弱美国在全球能源市场的主导地位，长期来看不利于LNG出口目标的实现。 特朗普试图通过LNG出口缩小贸易逆差，同时又以关税和贸易战削弱全球需求，这种自相矛盾的政策逻辑让市场无所适从。天然气行业只是冰山一角：汽车、芯片、农产品等行业同样因关税和报复性措施而面临出口困境。Wood Mackenzie估算，即便欧盟将所有LNG、柴油和轻质原油都从美国进口，其贸易顺差也只能减少约一半，特朗普的“逆差消失”承诺不过是空谈。 特朗普的“天然气梦”本应是美国经济复苏的支柱之一，但其政策的不确定性和自相矛盾却让这一梦想变成了“热空气”。VentureGlobal的股价暴跌只是表象，背后是整个天然气行业对特朗普政 策的不信任。放眼全局，这种不确定性正在侵蚀美国经济的活力：企业不敢投资，盟友不再信任，市场充满疑虑。美国若想重振经济，需要的不仅是口号和关税，而是清晰、连贯的政策和可信的国际合作。否则，天然气行业的困境只是更大经济危机的序幕。 风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。