汽零主业稳健，持续攻坚固态电池新业务

投资评级：买入（维持） 主要观点： 报告日期：2026-05-07 营收保持高增速，利润端短期承压 2025年公司实现营业收入44.49亿元，同比+10.67%，实现归母净利润2.95亿元，同比-0.93%，归母净利润增速低于营收增速主要系战略性人力投入导致薪酬费用增幅较大，全球化业务布局下市场投入前置，叠加汇率波动与财务成本影响所致。26Q1，公司实现营收11.08亿元，同比+23.99%，实现归母净利润0.78亿元，同比-7.4%，汇率波动导致财务费用激增，26Q1利润端短期承压。 收盘价（元）35.73近12个月最高/最低（元）43.96/30.80总股本（百万股）203流通股本（百万股）200流通股比例（%）98.51总市值（亿元）72流通市值（亿元）71 26年Q1毛利率同环比显著提升，汇率波动导致财务费用率激增 2025年公司实现毛利率24.9%，同比-0.6pct；26Q1公司实现毛利率26.3%， 同 比+1.1pct。25年 公 司销 售/管 理/研 发/财 务 费 用 率 分 别为5.44%/6.40%/2.88%/0.55%，同比分别+0.27/-0.04/-0.45/+0.52pct。26Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.24%/6.28%/2.54%/4.34%，同比分别-0.75/-0.72/-0.47/+5.05pct，财务费用率大幅提升主要系汇率波动导致汇兑损失增加所致。 持续攻坚固态电池与机器人赛道，积极打造第二增长曲线 2025年4月冠盛东驰固液混合磷酸铁锂电池项目落地，2025年12月固液混合电池量产线首批设备顺利进场，冠盛东驰持续推进项目落地，为市场交付具备超安全、长循环寿命的固液混合电池产品；同时杭州高比能电池实验室筹备工作顺利完成，后续公司将推进下一代高比能电池研发和试生产。同时，公司正式进军机器人领域，2025年11月公司举办战略合作签约仪式暨智能机器人业务交流会，未来将与上海人工智能研究院联合开发等角速万向节式多自由度一体化关节，与灵巧智能合作开发灵巧手，与灵境智源合作开发大小脑协同控制系统，共同构建具备端边侧算力和多模态感知能力的智能仿生机械臂。2026年2月公司发布二代产品，完成机械臂动态演示与核心特性展示；2026年5月底公司将推出第三代产品。 分析师：张志邦执业证书号：S0010523120004电话：15652947918邮箱：zhangzhibang@hazq.com分析师：刘千琳 执业证书号：S0010524050002邮箱：liuqianlin@hazq.com 投资建议 公司汽车后市场业务业绩具备确定性和持续性，固态电池、机器人领域进展顺利，有望进一步打开成长空间，我们预计公司26-28年归母净利润3.52/4.17/5.16亿元（26-27年原值4.6/5.8亿元），对应PE21/17/14倍，维持“买入”评级。 相关报告 1.25Q2经营符合预期，固态+机器人持续推进2025-09-04 风险提示 宏观经济及产业波动风险，市场竞争风险，新产品开发及落地节奏不及预期，汇率变动风险。 单位:百万元 财务报表与盈利预测 分析师与研究助理简介 分析师：张志邦，华安证券电新&汽车行业首席分析师，所长助理，香港中文大学金融学硕士，8年卖方行业研究经验，专注于储能/新能源车/电力设备工控行业研究。 分析师：刘千琳，华安证券汽车行业联席首席分析师，凯斯西储大学金融学硕士，10年行业研究经验。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。