固态电池产线落地，汽零主业恢复增长

核心观点与事件描述

德尔股份计划在湖州投资建设新型锂电池项目和智能电机项目，总投资约3亿元。固态电池项目力争2025年底前完成中试线建设并具备产品生产能力，未来将应用于新能源汽车等领域。公司作为综合性汽车零部件系统集成供应商，客户覆盖全球主流车企，2024年营业收入45.1亿元，同比增长5.0%；2025年一季度营业收入12.2亿元，同比增长15.1%，归母净利润0.2亿元，同比增长276%。

投资建议与财务预测

预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.3亿元、1.9亿元、3.0亿元，对应2025年37.2倍的动态市盈率。首次覆盖，给予“买入-B”的投资评级。

风险提示

主要风险包括固态电池量产不及预期（技术调试难度大，量产时间不确定）和汽零相关产品价格下行（整车降价、竞争加剧、原材料波动）。此外，机构股东“戊戌15号基金”计划在未来三个月内减持不超过300万股（占总股本1.987%）。

财务数据与估值

• 2023年：营业收入42.99亿元，净利润1.33亿元，毛利率19.9%。
• 2024年：营业收入45.13亿元，净利润1.27亿元，毛利率19.9%。
• 2025-2027年预测：营业收入分别为50.53亿元、54.84亿元、59.55亿元；净利润分别为1.3亿元、1.9亿元、3.0亿元；毛利率分别为20.4%、20.8%、22.9%。
• 估值：2025年动态市盈率37.2倍，市净率2.8倍。

关键指标

• 成长能力：2024年营业收入同比增长5.0%，净利润同比增长151.7%。
• 获利能力：2024年毛利率19.9%，净利率0.72%。
• 营运能力：总资产周转率1.1，应收账款周转率6.0。
• 偿债能力：资产负债率62.2%。