业绩大拐点明确！这家汽零龙头主营跨过盈亏平衡线，在手项目定点24个，正式进入业绩释放大周期

当前公司已实现新势力、自主及合资品牌的全覆盖，有望凭借成本优势、快速响应能力和海外子公司赋能，全面引领乘用车座椅的本土替代。公司2025年第四季度业绩创历史新高，主要驱动因素是乘用车座椅业务跨过盈亏平衡线后盈利能力大幅提升，25Q3扭亏，25Q4盈利加速向上，预计将全面进入业绩释放大周期。

1. 业绩表现：2025年第四季度归母净利润预计为1.59亿元-2.44亿元，中枢值2亿元，创单季度历史新高。主要驱动因素是增量业务乘用车座椅收入规模加速上量，盈利能力大幅提升。
2. 业务数据：2025年公司乘用车座椅业务收入超过50亿元（2024年、2025H1分别为31.1亿元、19.8亿元），预计25H2超过30.2亿元，下半年座椅放量加速。截至2025年7月31日，公司累计乘用车座椅在手项目定点共24个。25Q3座椅业务扭亏，25Q4盈利加速向上，预计将全面进入业绩释放大周期。股权激励显示，25-26年座椅事业部业绩目标为：2025年收入40-50亿、净利润0.8-1.5亿；2026年收入70-100亿、净利润4-5亿。
3. 子公司影响：TMD作为控股子公司格拉默在北美市场的全资子公司，是格拉默的重要出血点。21至23年TMD利润分别为-3亿元、-12.2亿元（含减值）、-2.6亿元，而同期格拉默利润分别为64.6万欧元、-7856万欧元（含减值）、341万欧元。剥离亏损包袱后，格拉默业绩将显著修复。

研报来源：

• 中泰证券，何俊艺
• 东北证券，李玖
• 天风证券，孙潇雅

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