晨会纪要

杜永宏S0630522040001dyh@longone.com.cn证券分析师：李嘉豪S0630525100001lijiah@longone.com.cn证券分析师：王洋S0630513040002wangyang@longone.com.cn 重点推荐 ➢1.桐昆股份（601233）：长丝景气改善，2026Q1盈利弹性超预期——公司简评报告➢2.千红制药（002550）：业绩短期放缓，期待创新转型成果——公司简评报告➢3.龙芯中科（688047）：下游需求显著回暖，持续拓展开放市场——公司简评报告➢4.安徽合力（600761）：盈利质量持续增强，核心技术不断突破——公司简评报告➢5.同力股份（920599）：一季度业绩表现平稳，海外市场有望进入收获期——公司简评报告➢6.山推股份（000680）：一季度营收利润高增，降本增效持续推进——公司简评报告 财经要闻 ➢1.李强会见美国国会参议员代表团➢2.4月外汇储备再回3.4万亿美元；央行连续18个月增持黄金 正文目录 1.重点推荐.....................................................................................3 1.1.桐昆股份（601233）：长丝景气改善，2026Q1盈利弹性超预期——公司简评报告....................................................................................................................31.2.千红制药（002550）：业绩短期放缓，期待创新转型成果——公司简评报告...........................................................................................................................31.3.龙芯中科（688047）：下游需求显著回暖，持续拓展开放市场——公司简评报告....................................................................................................................41.4.安徽合力（600761）：盈利质量持续增强，核心技术不断突破——公司简评报告........................................................................................................................51.5.同力股份（920599）：一季度业绩表现平稳，海外市场有望进入收获期——公司简评报告.........................................................................................................61.6.山推股份（000680）：一季度营收利润高增，降本增效持续推进——公司简评报告................................................................................................................7 2.财经新闻.....................................................................................9 3. A股市场评述.............................................................................10 4.市场数据...................................................................................12 1.重点推荐 1.1.桐昆股份（601233）：长丝景气改善，2026Q1盈利弹性超预期——公司简评报告 证券分析师：吴骏燕，执业证书编号：S0630517120001；证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001，wjyan@longone.com.cn 投资要点 2025年公司营收承压但盈利显著修复：桐昆股份2025年全年实现营收938.91亿元，同比下滑7.32%，近三年营业收入增速首次转负；主要受涤纶长丝价格下跌影响，全年长丝销售均价同比下跌8.65%，销量同比下降0.76%。尽管收入端承压，但公司归母净利润达20.33亿元，同比大增69.13%；扣非归母净利润15.91亿元，同比增70.31%。盈利改善的核心驱动力包括：一是行业供需格局优化，涤纶长丝业务单吨盈利能力修复，尤其是POY产品毛利率大幅提升2.85个百分点至7.30%；二是浙石化参股投资收益大幅增加，报告期内投资收益10.30亿元，同比增长44.9%；三是产业链协同降本与运营效率提升。 2026年Q1业绩超预期，浙石化贡献核心增长：2026Q1公司实现营业收入233.61亿元，同比增长20.3%；归母净利润18.98亿元，同比增长210.59%，单季度净利润已接近2025年全年水平。2026Q1公司长丝销量288.7万吨，同比增长15.5%；PTA销量58.9万吨，同比大增40.4%。2026Q1公司投资收益8.50亿元，同比增长236%，占归母净利润的比例高达45%；国际油价上涨推动长丝、石化产品价差扩大，浙石化持续的装置优化与化工产品线延伸，正成为公司重要的利润增长极。 涤纶长丝供给集中于头部，公司"油、气、煤"全产业链布局构筑壁垒：据隆众数据，2026年长丝行业预计新增产能在300万吨附近，多为龙头企业扩能，叠加行业协同减产机制日趋成熟，供需关系有望保持紧平衡。截至2025年底，公司已具备1000万吨原油加工权益量、1020万吨PTA、1460万吨聚合、1510万吨涤纶长丝年产能。据中国化纤协会数据，公司在国内市场聚酯涤纶长丝市场份额占比超28%，国际市场占比超18%。公司2026年计划新增长丝产能90万吨，龙头地位进一步巩固。公司不仅参股浙石化打通炼化-PTA-聚酯-纺丝全链条，还推进中昆一期乙二醇气头改煤头技改，并成功竞得新疆鄯善县长草东煤矿（储量5亿吨，初始开采规模500万吨/年），构建了"三头并进"的产业格局。 盈利预测和投资建议：根据最新财报和石化化纤市场走势判断，我们预测公司2026-2028年归母净利润分别为57.57、58.63、60.54亿元（2026-2027年原预测值为35.82、44.09亿元），对应EPS分别为2.42、2.46、2.54元（2026-2027年原预测值为1.49、1.83元），对应2026年5月7日收盘价PE分别为9.22、9.06、8.77倍。公司作为一体化龙头，在周期上行时有望充分享受利润弹性；公司开拓西部、联通国际市场，长期仍具有突出成长价值，维持“买入”评级。 风险提示：上游能源原料价格剧烈波动风险；国内外纺服等需求不及预期风险；项目落地风险；浙石化投资收益波动风险。 1.2.千红制药（002550）：业绩短期放缓，期待创新转型成果——公司简评报告 证券分析师：杜永宏，执业证书编号：S0630522040001；证券分析师：付婷，执业证书编号：S0630525070003，dyh@longone.com.cn 投资要点 公司业绩短期放缓。2025年，公司实现营业收入15.71亿元（同比+2.95%），归母净利润3.99亿元（同比+12.01%），扣非归母净利润2.83亿元（同比+5.33%）；其中，Q4单季度营业收入3.56亿元（同比+11.81%），归母净利润0.16亿元（同比-66.48%），扣非归母净利润0.12亿元（同比-69.83%）。公司2025年销售毛利率为58.36%（同比+3.51pp），销售净利率为23.75%（同比+1.92pp）。2026Q1公司实现营收3.58亿元（同比-20.58%），归母净利润0.85亿元（同比-47.16%），扣非归母净利润0.77亿元（同比-27.60%）。2026Q1公司营收与净利润均出现同比下滑，收入端受全球肝素原料药市场需求疲软及客户合同发货节奏影响，净利润端主要是去年同期收回建元信托部分逾期款形成较高基数所致。 产业链控制力显著增强。2025年，公司原料药业务营收4.56亿元（同比+2.95%），毛利率32.82%（同比-4.85pp）；制剂业务营收10.75亿元（同比-0.35%），毛利率为70.41%（同比+8.59pp），盈利结构持续向高附加值产品倾斜。河南千牧已正式投产，为公司提供充足的肝素上游原材料，湖北千红药用酶原料药基地已竣工，支撑胰激肽原酶、弹性蛋白酶等核心制剂规模化生产。公司通过布局河南千牧、湖北千红构建多糖类产品和药用酶类的两大自有完整产业链，最大限度确保上游原料的供给充足和质量可靠，确保产品从源头到上市全程可追溯，全产业链优势明显。 创新管线持续推进。2025年公司研发投入1.48亿元（同比-1.72%）。公司已有4个创新药项目处于II期临床阶段。QHRD107胶囊是国内首个获批临床的口服CDK9抑制剂，适应症是急性髓系白血病（AML），目前正处于Ⅱa期临床试验阶段。QHRD106注射液是一种新型长效激肽释放酶，适应症是新型急性缺血性脑卒中(AIS)，目前正处IIb期临床试验阶段。QHRD211注射液是重组人生长激素，目前已完成II期临床患者入组。QHRD110胶囊是口服CDK4/6抑制剂创新药物，适应症是恶性脑胶质瘤（GBM），目前已完成澳大利亚Ⅰ期临床试验及国内桥接临床试验，正处于Ⅱ期临床试验阶段。创新管线密集突破，有望成为公司未来发展新的增长点。 投资建议：考虑到肝素原料药市场需求不确定性等因素影响，我们适当下调2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年实现归母净利润3.49/3.81/4.23亿元（2026-2027年原预测值5.12/6.15亿元），对应EPS分别为0.27/0.30/0.33，对应PE分别为26.10/23.86/21.52倍。公司主营业务整体稳健，维持“买入”评级。 风险提示：产品价格下降风险；肝素下游需求不及预期风险；新药研发进展不及预期风险。 1.3.龙芯中科（688047）：下游需求显著回暖，持续拓展开放市场——公司简评报告 证券分析师：方霁，执业证书编号：S0630523060001；证券分析师：董经纬，执业证书编号：S0630526040001 联系人：方逸洋，fyy@longone.com.cn 投资要点 事件概述：龙芯中科发布2025年年度报告和2026年一季度报告。2025年公司实现营业收入6.35亿元（yoy+25.99%），实现归母净利润-4.55亿元（yoy+27.22%），实现扣非归母净利润-5.08亿元（yoy+23.54%），综合毛利率47.06%（yoy+16.02pcts）。2026Q1公司 实 现 营 业 收 入1.35亿 元 （yoy+7.96%，qoq-52.60%）， 实 现 归 母 净 利 润-1.14亿 元（yoy+24.66%，qoq-85.84%），实现扣 非归母净利 润-1.15亿 元（yoy+26.65%，qoq-50.04%），综合毛利率34.87%（yoy-3.13pcts，qoq-17.96pcts）。 信创与安全应用市场需求显著回暖，带动信息化与工控两大业务实现双增长，同时毛利率显著回升。2025年公司信息化类芯片营收3.09亿